请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——豆粕周报 豆粕周报 报告日期：2021年2月22日 美豆新作种植面积增加VS南美大豆收割迟滞，豆粕短期区间震荡 观点： USDA农业展望论坛公布新季美国大豆的种植面积预计为9000万英亩，高于此前机构的平均预期，对美豆期价上行产生一定压力。不过对期末库存的预估值仍处于历史低位，给予底部较强支撑，叠加短期巴西的降雨仍在影响南美大豆收割进程，美豆供应趋紧状态也限制期价回落空间，成本端短期以偏强震荡对待。国内供需格局来看，本周开机率会假期结束开始回升，但鉴于2-3月大豆到港量偏低的预期，开机回升或暂难产生供应方面的压力；需求端在当前生猪养殖利润可观的情况下，节后补栏工作或陆续开始，不过在猪瘟疫情时有发生的情况下，生猪补栏速度会受到一定制约，叠加水产养殖预计3月后才会逐渐启动，整体需求短期内较难放量，豆粕在多空交织的情形下本周或继续跟盘震荡。建议投资者以短差交易为主。 研发&投资咨询 魏 佩 从业资格号：F3026567 投资咨询号：Z0013893 : 15229059188 ：weipei@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号 浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——豆粕周报 2 一、行情走势回顾 上周处于春节假期期间，春节假期前最后一个交易日USDA月度报告公布，USDA报告显示美豆期末结转库存如期下调，整体影响偏多，但因利多已在前期走势中有所释放，假期期间成本端美豆整体表现偏震荡，虽然南美收获进度同比仍偏低给予期价一定支撑，但近期已经加快，USDA数据和美豆基本面未能给美豆带来明显上冲动能。收假后的首两个交易日国内连粕跟盘震荡，截止2月19日，豆粕主力合约M2105报收于3462，较节前一周跌8，周跌幅0.23%。 图 1：美豆主力合约日线 单位：美分/蒲 图 2：豆粕主力合约日线 单位：元/吨 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 二、国际市场分析 （一）USDA农业展望论坛召开，新作种植面积调增 2月19日、20日为春节假期归来后的第一周，美国农业部USDA召开了第97届年度农业展望论坛。该论坛主要对新一年度各类作物的种植面积进行展望，预计2020/21年度美国玉米和大豆的季节平均价格将达到7年来的高点，由于今年度良好利润的驱使，新季种植面积高于平均水平，只要恢复正常的种植天气，总种植面积就会增加几百万英亩，玉米和大豆的总面积将达到创纪录的1.82亿英亩。 此前市场对新季大豆种植面积的预估大约在8940万英亩，较2020/21年度增加了670万英亩，然 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——豆粕周报 3 而USDA展望论坛公布的种植面积在此基础上再向上调增了60万英亩至9000万英亩，超出了市场预期。此外，论坛上专家预计美国2021/22年度大豆单产料为50.8蒲式耳/英亩，高于2020/21年度的50.2蒲式耳/英亩；在单产及种植面积同增的情况下，产量料达到45.25亿蒲式耳，较本年度的41.35亿蒲式耳增加9%。预计美国2021/22年度大豆压榨量为22.1亿蒲式耳，大豆出口量料为22亿蒲式耳，在需求保持高位的预估下，2021/22年度大豆年末库存料为1.45亿蒲式耳，高于2020/21年度的1.2亿蒲式耳，但仍位于历史性低位。 由此可见，新季大豆供应方面的超预期增加对美豆期价的上行形成了一定制约，不过在美豆国内压榨预估较今年的高位继续调增的情况下，USDA农业展望论坛将新季美豆期末库存的预估看在了1.45亿蒲，依然是处在历史偏低水平，对美豆构筑了较强的底部支撑。 （二）南美天气或继续影响大豆收割进程，美豆供应短期趋紧 南美方面，天气预报显示巴西北部仍将出现更多降雨，大豆收割工作或继续受到影响，南部转干利于美豆收割，但总体收割率仍然不足正常水平的一半。截止2月11日，巴西2020/21年度大豆收获完成9%，低于历史同期收获进度的20%。短期对美豆继续形成支撑。 美国农业部USDA上周五公布的出口销售报告显示，2月11日止当周，美国2020/21年度大豆出口销售净增45.59万吨，较之前一周下滑43%，较前四周均值减少53%。市场此前预估为净增30-90万吨。其中，对中国大陆出口销售净增1.94万吨。当周，美豆大豆出口装船量为100.02万吨，较前一周减少55%，较前四周均值减少54%。其中，对中国大陆出口装船40.03万吨。虽然美豆周度出口环比下降，但主要原因在于美豆供应的日趋紧张，实质上符合市场的预期判断。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——豆粕周报 4 三、国内市场分析 （一）本周各地油厂将逐步开机，豆粕库存或有短暂回升 2021年2月13日-19日当周，因处于春节假期期间，国内油厂开机率进一步下降，全国各地油厂压榨总量为32.9万吨（出粕25.991万吨，出油6.251万吨），较前一周降幅63.98%，当周大豆压榨开机率为9.28%。本周随着假期的结束，开机率或将逐步回升。 据天下粮仓初步调查，2021年2月国内各港口进口大豆预报到港97船640.7万吨，3月份初步预估610万吨，预计本周油厂压榨量大约在160万吨左右。 表：2021年第8-9周全国各地区大豆压榨量预估 资料来源：天下粮仓 截止2月5日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量44.99万吨，较前一周的41.84万吨增加3.15万吨，降幅为7.53%。按照往年规律，因春节期间提货基本停滞，而有油厂继续开机，节后豆粕库存或有短暂回升，但之后或随着下游需求的回升出现下降，关注节后豆粕补库需求的展开。 图 3：大豆压榨周度趋势图 单位：吨 图 4：国内豆粕商业库存 单位：万吨 资料来源：天下粮仓，长安期货 资料来源：天下粮仓，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——豆粕周报 5 （二）猪瘟疫情或限制短期补栏速度，但中长期恢复态势不变 春节期间养殖场畜禽出栏率较高，节后大型养殖企业或有持续采购仔猪的计划，豆粕补库需求会随之展开，不过短期内我们不认为会有明显提升。一方面原因在于节前在疫情的担忧之下，下游养殖场提前补库，或在一定程度上对节后的需求有一定透支；另外，猪瘟疫情或对短期养殖端的补栏速度产生制约。据不完全统计截至2021年1月底2月初共有32个省份发生179起疫情。受疫情影响最轻的是新疆。春节期间，华东与华北疫情仍在持续，且新疆建设兵团再度报告一起非瘟疫情，截至2021年2月12日全国已公开报告发生183起非瘟疫情，较2月初增加4起。养殖端情况来看，部分省份疫情持续发生，河北、山东、河南等地较为严重，不过整体仍在可控范围之中，再加上3月之后水产养殖的逐步启动，中长期需求端的恢复态势料不会改变。 图 5：生猪存栏走势图 单位：头 图 6：生猪养殖利润 单位：元/吨 资料来源：天下粮仓，长安期货 资料来源：wind，长安期货 四、综合分析及操作建议 USDA农业展望论坛公布新季美国大豆的种植面积预计为9000万英亩，高于此前机构的平均预期，对美豆期价上行产生一定压力。不过对期末库存的预估值仍处于历史低位，给予底部较强支撑，叠加短期巴西的降雨仍在影响南美大豆收割进程，美豆供应趋紧状态也限制期价回落空间，成本端短期以偏强震荡对待。国内供需格局来看，本周开机率会假期结束开始回升，但鉴于2-3月大豆到港量偏低的预期，开机 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——豆粕周报 6 回升或暂难产生供应方面的压力；需求端在当前生猪养殖利润可观的情况下，节后补栏工作或陆续开始，不过在猪瘟疫情时有发生的情况下，生猪补栏速度会受到一定制约，叠加水产养殖预计3月后才会逐渐启动，整体需求短期内较难放量，豆粕在多空交织的情形下本周或继续跟盘震荡。建议投资者以短差交易为主。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——豆粕周报 免责声明 本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本