豆粕月报：年内低点或已现 关注南美收割进展

年内低点或已现关注南美收割进展 核心观点及策略 要点要点要点⚫国际方面：巴西降水条件良好，丰产格局确立，同时收割进度延误，未来两周降水低于均值，3成作物进入成熟期，收割进度较前期加快，出口量或明显增加。阿根廷前期饱受干旱影响，作物评级持续下调，但近期将迎来持续降水，或有利于作物改善。1月USDA报告意外利多，利空交易充分消化，市场止跌企稳；2025/26年度美豆种植面积预期下调，关注即将到来的美国农业部论坛展望。特朗普执政后，关税政策角逐博弈正在进程中，不确定较大，中国对美关税反制措施中暂不涉及农产品，关注后续政策进展。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面：根据中国采购大豆船期推算来看，2-3月份大豆到港预估低于同期均值，较前期预估下调，节后回归，下游补库需求增多，豆粕现货市场成交火热，基差大幅走强，近月合约强势运行。2024/25年度美豆采购基本进入尾声，随着进口利润好转，巴西大豆采购步伐加快，2-4月船期采买较为充足，远月供应仍在。国内油厂豆粕库存延续去化，当前库存低位带来支撑，关注后续市场成交需求情况及南美收割压力下出口的变化。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫巴西丰产预期不变，收割推进或加快，压力或逐步兑现，出口逐步增多，盘面上方承压；阿根廷产区降水改善，缓解前期干旱担忧，维持作物状况不下滑；国内短期面临缺豆风险，支撑现货和基差价格走强，另外即将迎来美国农业展望论坛，或下调新季大豆种植面积，关税政策仍有不确定，月线角度来看豆粕年内低点或出现，但在南美收割压力兑现的情况下，豆粕或震荡运行。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，产区天气，USDA报告，南美收割 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆压榨需求....................................................82.4美豆出口需求....................................................92.5巴西大豆平衡表及出口...........................................102.6巴西大豆天气及收割情况.........................................122.7阿根廷大豆情况.................................................13 三、国内情况.....................................................15 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表12伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表13美豆累计销售量....................................................9图表14美豆对中国累计销售量..............................................9图表15美豆当周出口量...................................................10图表16美豆对中国当周出口...............................................10图表17叠加未知目的地中国采购量测算.....................................10图表18美豆当周净销售...................................................10图表19巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................11图表20巴西大豆产量及变化...............................................11图表21巴西大豆期末库存及库消比.........................................11图表22巴西大豆月度出口量...............................................12图表23巴西大豆对中国月度出口量.........................................12图表24巴西大豆产区降水预报.............................................12图表25巴西大豆产区气温预报.............................................12图表26巴西大豆收割进度.................................................13图表27巴西大豆生长发育情况.............................................13图表28阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................13图表29阿根廷大豆产量及变化.............................................14图表30阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................14图表31阿根廷大豆产区降水预报...........................................14图表32阿根廷大豆作物状况...............................................14图表33中国大豆月度进口量...............................................15 图表34中国进口美国大豆情况.............................................15图表35中国进口巴西大豆情况.............................................16图表36中国进口大豆结构.................................................16图表37全国豆粕周度日均成交.............................................16图表38全国豆粕周度日均提货量...........................................16图表39港口大豆库存.....................................................17图表40油厂大豆库存.....................................................17图表41油厂压榨量.......................................................17图表42油厂开机率.......................................................17图表43油厂豆粕库存.....................................................17图表44饲企豆粕库存天数.................................................17图表45 2024年11月份全国工业饲料生产情况................................18图表46能繁母猪存栏量环比走势图.........................................18图表47 80kg大猪存栏环比变化走势图.......................................18图表48生猪出栏均重走势图...............................................18图表49全国生猪均价走势.................................................18图表50生猪自繁自养的养殖利润...........................................19图表51外购仔猪的养殖利润...............................................19图表52白羽肉鸡的养殖利润...............................................19图表53蛋鸡的养殖利润...................................................19 一、豆粕市场行情回顾 1月份以来，豆粕呈现先下跌后上涨的走势。下跌一方面是前期止跌反弹后回落的技术调整，另外，巴西天气条件良好，市场机构不断发布上调产量的预期，巴西贴水走弱，美豆出口销售进度逐步放缓，对美豆支撑作用减弱，同时美元指数大幅走强，商品市场承压。上涨首要推动因素是1月USDA报告超预期利多，单产大幅下调，供应趋紧；叠加阿根廷受到干旱天气的侵扰，作物评级水平不断下调；巴西产区降水充足，导致收割进度偏慢，1月可出口量维