豆粕月报：年内低点或已现 关注南美收割进展

核心观点及策略

• 国际方面：巴西大豆丰产格局确立，收割进度延误但未来可能加快，出口量或增加；阿根廷干旱担忧缓解，作物状况维持；USDA 1月报告利多市场止跌企稳；2025/26年度美豆种植面积预期下调；特朗普执政后关税政策存在不确定性。
• 国内方面：2-3月份大豆到港量偏少，市场面临缺豆风险，节后下游补库需求增加，豆粕现货市场成交火热，基差大幅走强；2024/25年度美豆采购基本结束，巴西大豆采购加快；国内油厂豆粕库存低位，支撑现货价格。
• 后市展望：巴西丰产压力逐步兑现，出口增加，盘面上方承压；阿根廷作物状况改善；国内短期缺豆风险支撑价格，美国农业展望论坛或下调新季大豆种植面积，关税政策仍有不确定性；豆粕或震荡运行。

关键数据

• 全球大豆供需：2024/2025年度全球大豆产量4.24亿吨，期末库存1.28亿吨，库消比31.65%。
• 美国大豆供需：2024/25年度美国大豆产量43.66亿蒲式耳，期末库存3.8亿蒲式耳，库消比8.74%。
• 巴西大豆供需：2024/25年度巴西大豆产量1.69亿吨，期末库存3252万吨，库消比19.75%。
• 中国大豆进口：2024年12月中国大豆进口量794万吨，2024/25年度（10-12月）中国大豆合计进口量2318万吨。
• 国内油厂库存：2025年1月24日当周，主要油厂大豆库存451.98万吨，豆粕库存43.93万吨。

研究结论

• 豆粕年内低点或已出现，但南美收割压力下或震荡运行。
• 关注南美收割进展、USDA报告、USDA论坛展望、关税政策。