豆粕周报：南美大豆丰收节点到来，底部区间已现

期货研究报告 2024 年 12 月 29 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 172.25 万吨，累计到港 8495.5 万吨，同比变化 1.79%。美豆产区无干旱地区占比 28%，中度干旱地区占比 47%，重度及以上干旱地区占比 7%。沿海油厂开工率为 59.09%，较上周变动-0.97%。国内油厂本周产量为 151.13 万吨，累计产量为 6714.9 万吨，同比变化 1.15%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 192 元/吨，较上周变动-9.79 元/吨。现货压榨利润为-170.55 元/吨，较上周变动 66.4 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 519.41 万头，较上月变动 1.85 万头，商品猪存栏为 3660.49 万头，较上月变动 6.25 万头，油厂五日移动平均提货量为163400 吨，较上周变动-170.55 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 52.66万吨，较上周变动-4.04 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.44 万吨，较上周变动 0.41 万吨。仓单数量为 19392 张，较上周变动-14300 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2311290 吨，环比变化 21.8%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 916350 吨，环比变化 45.71%，美国豆粕库存最新一期数据为 303430短吨，环比变化-26.6%。供给方面，未来一周阿根廷大豆主产区的降水偏少。随着前期库存压力和盘面下跌，导致前期买船谨慎，船期到港后移，后续大豆供应量可能会有所增加，而且 12 月进口大豆到港量反弹，国内豆粕供应维持充足预期，虽然说目前油厂提货情况转好以及库存压力得以缓解，年底又有备货提振需求，但是未来还是很难出现太大的供需矛盾。南美丰收压力最大的时候在明年 1 月前后，后续随着特朗普上台贸易战预期下，可能带来阶段性反弹。需求方面，根据牧原股份在接待机构调研时表示，今年三季度以来，公司屠宰肉食业务经营情况逐步好转，头均亏损明显下降，主要得益于今年在渠道开拓、客户服务、运营能力等方面的提升。养殖行业利润微薄，产业内企业包括龙头企业普遍有往外突围的多元化经营布局倾向。对行业整体来说可以减轻企业的现金流压力，从而缓解市场生猪出栏继续增加，缓解豆粕需求继续下降的压力。库存方面，目前豆粕 05 合约持仓最近已经连续一周下降，盘面企稳，空头部分止盈离场，目前为 246 万手，接近去年同期的 1.5 倍。豆粕油厂库存最新一期为 52.66 万吨，继续下降，目前库存已经到了近五年的偏低位置，不再像之前有那么大的库存压力。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多 05 合约。套利：观望。期权：逢低卖出看跌期权。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；巴西雷亚尔汇率继续贬值 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润.........................................................