行情回顾与关键数据
国债本周集体走强，1年期收益率下行至1.00%，2年期至5年期收益率小幅下行，7年期、10年期、30年期收益率大幅下行约11bp至1.48%、1.59%和1.83%，再创新低。国债期货主力合约集体收涨，长端表现更强，10年期和30年期主力合约分别上涨0.53%和1.38%。成交量与上周基本持平，TL、TF持仓量增加，T、TS持仓量减少。
消息回顾与分析
政策及监管：
- 国家发改委提出2025年将增加超长期特别国债发行规模，并提前下达2025年约1000亿元项目清单，利空长端国债。
- 央行完成第二次互换便利操作招标，金融管理部门优化股票回购增持再贷款政策，中国结算对机构互换便利所涉证券质押登记费实施优惠措施。
基本面：
- 国内：12月官方制造业PMI降至50.1，非制造业PMI为52.2，剔除季节性后PMI基本平稳。
- 海外：美国12月初请失业金人数21.1万人，芝加哥PMI意外暴跌至36.9；欧元区12月制造业PMI终值45.1，德国和法国制造业PMI分别降至42.5和41.9。
- 汇率：人民币对美元中间价报7.1878，美元指数刷2022年11月以来新高，离岸人民币对美元跌至7.34。
资金面：
本周央行公开市场净回笼3442亿元，DR001相对稳定，DR007加权均价大幅下行至1.6%。
价差与利率变化
- 国债收益率差：10年期和1年期、10年期和5年期收益率差大幅收敛。
- 主力合约价差：2年期和5年期主力合约价差小幅收敛，5年期和10年期主力合约价差走扩。
- 国债期货近远月价差：30年期合约跨期价差继续收敛，10年期合约跨期价差持平，5年期合约跨期价差走扩，2年期合约跨期价差收敛。
- Shibor利率、国债收益率：隔夜、7天Shibor利率大幅上行，2周期限和1月期限Shibor利率下行；国债集体走强，1年期和3年期收益率略下行，2年期至30年期收益率均下行约10bp，10年期和30年期收益率分别至1.69%和1.94%。
- 中美10年期国债收益率差：本周小幅增加。
债券发行与到期
本周债券发行13272亿元，总偿还量11288亿元，净融资1984亿元。
市场情绪
- 美元兑人民币中间价7.1878，人民币在岸和离岸价差收敛。
- 美国市场：10年期美债收益率持平，VIX指数持平。
- A股风险溢价略下行。
行情展望与策略
12月PMI数据显示经济扩张不达预期，发改委宣布2025年增加超长期特别国债发行规模，利空长端国债。美元指数刷2022年11月以来新高，央行或有稳汇率动作。美债收益率维持在4.5%，中美利差仍是汇率趋势的主要矛盾，关注美联储1月表态。特朗普政府上台可能压低出口链，扩大内需政策将加大支持力度，关注3月两会落地情况。策略上，短期国债期货强势明显，近端补涨，四大合约收盘站稳前高，回调企稳不破前高可继续配置参与。
