PVC&烧碱周报

永安期货研究中心能化团队2025年1月5日 www.yafco.com Contents目录 01综述02价差与利润03供需数据04库存PVC 综述01 综述 价差与利润02 本周价格价差 基差/月差 ✓主力换月后，政策真空期，近端仓单压力较大，且以碱补氯逻辑强化，05亦承压跟跌，基差小幅走强。✓5-9月差暂维持略高于无风险区间震荡，近月合约仓单压力下，预计逐月走至无风险跨期区间。 现货周度成交 ✓绝对价格下行，年底下游存适量远期备货意愿，现货买盘改善，内贸成交放量。✓电石法上游报价降至620-633美金/吨(折港口5030，出厂4730略升水内贸)；乙烯法主流报盘640-655，折国内5200，海运费仍高，听闻年底柜子仍紧张，乙烯法出口成交改善有限。 价差：国内区域 上游价格弱稳，库存随外发异地库及交付出口去化，产销区价差倒挂，华北厂提基差05-570(+30)。华南基差05+120(-)，库存去化。下游低价拿货，12月到港或因海运费及船舱 ✓✓紧张而有所下滑。 ✓欧洲反倾销美埃货源后当地厂商挺利润。美国成交一般价格下调，Q4需求季节性走弱。亚洲仍有印度反倾销初步税则出台，以及海运费上涨，我国出口经济性走弱。本周印度BIS延期至25年6月。 外盘价格 ✓进口报盘少，以普氏CFR远东750计，折港口免关税6160附近，升水国内；✓出口窗口打开，乙烯法、电石法出口价回落至630附近，签单本周持稳。 价差：进出口 价差：兰炭 陕西块煤640~680(-)，煤价整体止跌，陕西多数煤矿出货尚可，民营矿完成年度指标后停产，供应收缩，暂无库存压力。神华外购价上调对市场情绪支撑，局部贸易商操作积极性改善，坑口挺价情绪升温，部份报价反弹。下游库存充足，煤价预计维稳。关注气温。 ✓大矿成交价761(+36)，块煤回涨，给予成本支撑。兰炭出货加快，库存有所消化。电石行情弱势，但负荷高位，对中料有支撑。春节兰炭开工存收窄预期，价格或低位盘整，关注安检、煤价。 价差：电石 内蒙多套电石炉送电及配套BDO电石外销，供应压力较大，出厂价调降。豫陕PVC恢复，但河北、东北装置降负，需求维持，电石到货好转，待卸车稳步累积。下周电石仍有供应恢复，预计且产销价差有溢价压缩空间，电石产销价或仍承压。关注限电扰动、煤价及待卸车情况。 ✓碱价企稳反弹。铝厂送货量持平日耗，未继续压价，50碱缓解32供应压力，年底上游主动排库为主，库存已同比偏低。 价差：烧碱 ✓待交付出口签单近期改善，出厂价挺价，原料端煤价弱稳，电石利润修复后再度压缩，碱企稳，氯碱综合成本维持。 价差：PVC利润 价差：PVC利润 ✓电石法成本中枢维持，出厂价略降，碱反弹，利润未继续压缩。 ✓乙烯持稳，乙烯法pvc利润维持；VCM稳定，外采VCM工艺利润亏损； 非标价差 ✓乙烯法调降慢，标品电石法出厂价持稳，乙电价差维持，乙电价差410(+90);✓3、8型价格维持，基差略走强；绝对价格5150附近 供需数据03 新产能 ➢新浦25万吨已出合格品，但分流部分联成VCM，明显增量或许关注新浦二期投放，2025年乙烯法投产兑现或集中年中。 ➢11、12月计划检修减少，负荷78%以上。冬季利润差，但计划检修少，暂无明显降负，1、2月负荷预计延续78%。 国产供应 国产供应：检修 ➢本周涉及装置产能调整，产能增幅大于产量增幅，所以整体行业开工率下降。本周装置开工变化相对较大的是：电石法PVC粉企业，内蒙三联、唐山三友开工略降，德州、伊犁南岗开工提升；乙烯法企业泰州联成、山东恒通、广西华谊开工下降，韩华开工提升，聚隆、新浦装置开车。 ➢本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在3.99万吨，环比下降0.201万吨。下周暂无计划检修企业，预计下周PVC粉检修损失量继续下降。 ➢氯碱利润亏损但冬季暂难降负，预售中性，11、12月负荷78%，计划检修少，国产201-206万吨。 国产供应 供应评估 进口 ✓PVC 11月出口21.2万吨(-2)，进口1.6万吨(+0.7)，净出口19.6万吨(-2.7)，净出口量符合预期，地板出口36.4万吨(-3),地板出口中枢下滑，关注美国地产好转是否脉冲式、以及贸易关系; 出口 ✓出口东南亚、印度窗口打开，上游报价620~655美金附近(折国内乙烯法5200，电石法港口4990)，隆众口径新签出口单量1.7万吨(-0.8); 出口 出口：北美 ✓美国地产需求再度放缓，建材内需走弱，部分上游年底清库出口报价季节性走弱，圣诞节交投放缓。 国内需求 需求评估 库存04 ✓上中游样本库存去化，听闻有部分下游抢出口需求，基差因盘面下跌走强。 库存 ➢10.18期平衡探讨中性偏乐观；校正9月出口、库存，符合预期。对2025H1展望：检修H1+20万吨，出库+20万吨，内需同比持平，库存季节性去化，但检修或出口一旦转弱，库存即转累，过剩格局不变，存量高库存继续增加。 ➢前平衡表： Contents目录 01综述02价差与利润03供需数据04库存烧碱 综述 价差与利润02 现货价格 ✓下周山东氯碱企业预计多维持正常负荷运行，供应调整不多。需求方面有部分下游因亏损存在减少采购量的情况，但多数下游开工维持正常，需求平稳。氯碱企业目前盈利不佳，部分企业甚至略有亏损，挺价销售意愿偏强。价格或横盘为主。山东液氯主流成交或在1-100元/吨。 ✓内陆铝厂液碱库存不高，且冬储备货，新疆发运持续不畅，新疆碱厂预售排至2月中下旬，周内累积上涨200元/吨。异地库货源亦不多，华南非铝下游好转，内蒙片碱中游补货积极，成交价达3500，预计片碱价格持续偏强，关注沿海产区液碱物流能否分流部分片碱需求。 烧碱价格季节性 低度碱产区分化，江浙供应回归，非铝走弱，碱价下调；山东低度碱转产，库存消化，价格反弹。50碱出口延续，价格上行。 烧碱期现价格结构 液碱区域价差 各地碱价偏稳。山东开工高位，碱厂周内因增产50及出货非铝，去库价格反弹。山东对山西、华南50碱套利窗口打开，关注外发物流持续性。 牌号价差 ➢出口报价上涨。内陆铝厂原料库存尚可，西南铝厂库存偏低，高度碱套利窗口打开，外发及出口签单实现高度碱对低度碱的支撑。内蒙片液碱价差走强，后续关注铝厂补库持续性。 片碱区域价差 烧碱外盘 液氯下游估值 烧碱利润：区域 烧碱利润：PVC 供需数据03 烧碱开工 烧碱检修 烧碱进出口 烧碱库存 下游：氧化铝 国产铝土矿晋豫复产偏慢，几内亚发运陆续增量到港，鲁豫配矿有所调整，关注后续配矿；增量需求关注创源、文丰补库进度。 下游：氧化铝矿石 复盘9月几内亚矿进口减少约400万吨，氧化铝运行产能不变，矿比调增碱耗增加，以魏桥参考约增30%碱耗。主要增加地料山西、山东为主。山西原国产矿高温产线，碱耗较高。 下游：氧化铝矿石 澳洲雨季发运下滑，几内亚发运恢复，增量几内亚矿12月抵港。碱耗有所调整下滑。EGA旗下子公司与几内亚当期政府仍有间隙，影响发运，但高频数据暂未跟踪到发运下滑。该企业年出口1400万吨，暂总约10%。 下游：粘短印染 下游：纸浆造纸 液氯下游 平衡推演04 烧碱新产能 ➢24年待投产计划仍有273万吨，预计或兑现150万吨，产能增速2~3%。➢金泰2期暂未满产，民祥15万吨或7月底投放。上半年投产同比增速放缓。 供需平衡 年底季节性累库。 2024年1月库存变化不及预期，或是年底上游降价排库，产业补库需求释放，显性库存累积不明显。3月存出口和部分上游主动惜售因素，累库不及预期。 一、氯碱框架二、原料供需三、外盘PVC数据 兰炭电石 VCM：价格/利润 东北亚乙烯870(-)，25年长约商谈，现货成交放缓。东北亚VCM520(-)，华东氯乙烯报价在4700-4800元/吨(-)。 北美PVC利润 ✓美湾乙烯价格630(+20)；下游VCM570(-)，前期美国裂解停车乙烯走强，现再度回落，美亚乙烯套利关闭。✓美国地产数据改善放缓，出口签单走弱，成本压力下，不愿大幅让利签单，关注亚美价差。 ✓欧洲氯碱3季度末因大量装置不可抗力，库存去化。年底当地CFR MED、FOBNEW受地中海装置不可抗力支撑。 欧洲氯碱 谢谢THANKS www.yafco.com 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。