PVC&烧碱周报

永安期货研究中心能化团队2024年12月22日 www.yafco.com Contents目录 01综述02价差与利润03供需数据04库存 综述01 综述 价差与利润02 本周价格价差 基差/月差 ✓临近01合约限仓，空头主动移仓，基本面偏弱，价格震荡，基差小幅走强。✓近端震荡，基差走强，空头陆续移仓，1-5月差走强至-310。 现货周度成交 ✓绝对价格暂稳，下游拿货转弱，内贸成交一般。✓电石法上游报价降至625-640美金/吨(折港口5030，出厂4730倒挂内贸)；乙烯法主流报盘645-660，折国内5200，海运费仍高，听闻年底柜子仍紧张，乙烯法出口成交改善有限。 价差：国内区域 上游价格下调，库存随供应回升累积，产销区价差维持，华北厂提基差01-290(-)。华南基差01+70(-)，库存去化。下游低价拿货，12月到港或因海运费及船舱紧 ✓✓张而有所下滑。 外盘价格 价差：进出口 价差：兰炭 陕西块煤670~710(-20)，煤价重心继续下移，多数煤矿库存累积，降幅扩大吸引拉运。主流煤矿平稳生产，民营矿控产避免持续累库，神华下调外购价压制市场情绪。电厂等下游日耗提升慢，贸易商采购积极性不高，非电刚需拉运，需求支撑有限，后市或仍承压。关注气温。 ✓大矿成交价727(-50)，块煤成交延续下滑，成本支撑弱，兰炭第四轮提50至820。中小料成交偏弱，库存有所增加。后续块煤冬储陆续展开能否支撑煤价。预计兰炭随煤价波动，关注安检、煤价。 价差：电石 部分电石厂仍有故障及检修，产量恢复有限，下游雨雪及待卸车等因素积极再库存，支撑宁夏价格上涨，乌海调价保守。豫鲁PVC天气影响开工，待卸车低位累积，上游电石部分微利，电石产量存增长预期，下游到货好转，以积累待卸车为主，采购价趋稳，出厂价或回调。关注限电扰动、煤价及待卸车情况。 价差：烧碱 价差：PVC利润 价差：PVC利润 ✓电石法成本中枢抬升，出厂价持稳，碱加速下跌，利润环比压缩。 ✓乙烯反弹，乙烯法pvc利润维持；VCM稳定，外采VCM工艺利润亏损； 非标价差 ✓乙烯法调降慢，标品电石法跟随盘面略反弹，乙电价差维持，乙电价差340(-);✓3、8型价格维持，基差因盘面回调走强；绝对价格5150附近 供需数据03 新产能 ➢镇洋5月上旬正式计入有效产能，开8成。➢金泰烧碱4月投产15万吨，目前60万吨烧碱开5成，PVC6月运行30万吨，7月或提升至60万吨，01合约暂 增速有限，关注金泰提产。全年产能增速同比放缓。 ➢7月高季节性检修+大沽意外，月均开工降至72%附近(-5%)；8月检修规模较7月下滑，负荷回升至75%。9-10月负荷77%，11月计划检修减少，负荷78%以上。 国产供应 国产供应：检修 ➢本周新增1家企业检修，整体行业开工率下降。电石法PVC粉企业，内蒙亿利及渤化发展开工提升，伊犁南岗、山西瑞恒、四川金路等开工略下降；乙烯法企业联成、盐湖镁业开工下降，其他企业多数稳定。 ➢本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在5.019万吨，环比增加0.342万吨。下周暂无计划检修企业，且本周检修企业部分将于下周恢复，预计下周PVC粉检修损失量有所减少。 ➢氯碱利润环比持稳，预售中性，9、10月负荷77%，11月负荷78%，12月计划检修继续减少，国产203-208万吨。 国产供应 供应评估 进口 ✓PVC 11月出口21.2万吨(-2)，进口1.6万吨(+0.7)，净出口19.6万吨(-2.7)，净出口量符合预期，地板出口36.4万吨(-3),地板出口中枢下滑，关注美国地产好转是否脉冲式、以及贸易关系; 出口 ✓出口东南亚、印度窗口打开，上游报价625~660美金附近(折国内乙烯法5200，电石法港口4990)，隆众口径新签出口单量2.7万吨(+0.7); 出口 出口：北美 ✓美国地产需求再度放缓，建材内需走弱，部分上游年底清库出口报价季节性走弱，周内签单改善价格反弹。 国内需求 需求评估 库存04 库存 库存推演 ➢10.18期平衡探讨中性偏乐观；校正9月出口、库存，符合预期。对2025H1展望：检修H1+20万吨，出库+20万吨，内需同比持平，库存季节性去化，但检修或出口一旦转弱，库存即转累，过剩格局不变，存量高库存继续增加。 ➢前平衡表： 烧碱周报 Contents目录 01综述02价差与利润03供需数据04平衡推演 综述 价差与利润02 现货价格 ✓下周山东液氯上涨。供应端下周山东海化存在降负荷运行预期，供应量或有减少。需求端，因目前液氯价格偏低，且局部地区雾霾预警解除，下周预计需求较本周略增加。考虑到下游盈利不佳，上涨空间相对有限。山东槽车液氯主流成交区间或在50-250元/吨。 ✓内陆铝厂液碱库存不高，新疆大单预售制年底，异地库货源亦不多，内蒙片碱出货尚可，片碱持稳。伴随山东套利窗口打开，关注山东液碱是否通过压降晋豫采购价传导至片碱。 烧碱价格季节性 低度碱产区下跌放缓，华东装置停车，江苏安监撤离，装置回归；50碱外发及出口成交，价格反弹。 烧碱期现价格结构 液碱区域价差 各地碱价承压回调，主产区山东压力最大。山东开工高位，碱厂库存加速累积。江浙仍有部分检修支撑。山东对山西、华南50碱套利窗口打开，关注外发物流及销区是否跟跌。 牌号价差 ➢出口签单释放，价格反弹。内陆铝厂原料不高，高度碱套利窗口打开，外发及出口签单能否增加决定高度碱对低度碱的支撑。内蒙片液碱价差维持，后续关注铝厂补库持续性。 片碱区域价差 烧碱外盘 液氯下游估值 烧碱利润：区域 烧碱利润：PVC 供需数据03 烧碱开工 利润中枢高位，山东周开工高位维持，江苏检修和复产对冲。内蒙亿利复产一半。 烧碱检修 烧碱进出口 烧碱库存 下游：氧化铝 中期：铝土矿晋豫复产偏慢，几内亚发运增加，到港或于12月初，关注后续配矿；短期：山东铝厂原料库存高位，稳送货量下调降偏缓，关注创源、文丰补库进度。 下游：氧化铝矿石 复盘9月几内亚矿进口减少约400万吨，氧化铝运行产能不变，矿比调增碱耗增加，以魏桥参考约增30%碱耗。主要增加地料山西、山东为主。山西原国产矿高温产线，碱耗较高。 下游：氧化铝矿石 澳洲雨季发运下滑，几内亚发运恢复，增量几内亚矿预计11月底12月初抵港。届时碱耗或存调整预期。EGA旗下子公司与几内亚当期政府仍有间隙，影响发运，但高频数据暂未跟踪到发运下滑。该企业年出口1400万吨，暂总约10%。 下游：粘短印染 下游：纸浆造纸 液氯下游 平衡推演04 烧碱新产能 ➢24年待投产计划仍有273万吨，预计或兑现150万吨，产能增速2~3%。➢金泰2期暂未满产，民祥15万吨或7月底投放。上半年投产同比增速放缓。 供需平衡 供应：参考2023年检修计划及季节性检修体量，延续上月负荷线性外推；需求：参考2023年下半年内需求中枢位置，线性外推； 考虑了4、5月因利润因素降负，中性偏乐观平衡表。校正1月产量及库存，非铝需求好于预期。校正2、3月国产，2月略低，3月符合。 2024年1月库存变化不及预期，或是年底上游降价排库，产业补库需求释放，显性库存累积不明显。3月存出口和部分上游主动惜售因素，累库不及预期。 一、氯碱框架二、原料供需三、外盘PVC数据 兰炭电石 VCM：价格/利润 东北亚乙烯870(-25)，25年长约商谈，现货成交放缓。东北亚VCM520(-20)，华东氯乙烯报价在4700-4800元/吨(-100)。 北美PVC利润 ✓美湾乙烯价格603(-)；下游VCM570(+30)，前期美国裂解停车乙烯走强，现再度回落，美亚乙烯套利关闭。✓美国地产数据改善放缓，出口签单走弱，成本压力下，不愿大幅让利签单，关注亚美价差。 ✓欧洲氯碱6月负荷约67%，7月荷兰Nobian70万吨装置不可抗力，及部分装置检修季，当地CFR MED、FOB NWE上涨。 欧洲氯碱 谢谢THANKS www.yafco.com 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。