综述
本周PVC价格暂稳，下游备货意愿有限，现货买盘偏弱。电石法上游报价降至620-633美金/吨，乙烯法主流报盘640-655，乙烯法出口成交改善有限。区域价差倒挂，华北厂提基差01-260，华南基差01+60。欧洲反倾销后当地厂商挺利润，美国成交一般价格下调，亚洲出口经济性走弱。进口报盘少，出口窗口打开，乙烯法、电石法出口价回落至630附近。
价差与利润
部分低端品牌因仓单锁流动性，新老货价差缩窄，主力多头移仓，1-5月差维持-320。国内区域价差倒挂，下游低价拿货，12月到港或因海运费及船舱紧张而下滑。乙烯法调降慢，标品电石法出厂价持稳，乙电价差维持320。电石法成本中枢抬升，出厂价持稳，碱跌速放缓，利润环比压缩。乙烯反弹，乙烯法PVC利润维持；VCM稳定，外采VCM工艺利润亏损。
供需数据
镇洋5月上旬正式计入有效产能，开8成。金泰烧碱4月投产15万吨，目前60万吨烧碱开5成，PVC6月运行30万吨，7月或提升至60万吨。7月高季节性检修+大沽意外，月均开工降至72%附近。本周无新增PVC检修企业，前期检修企业部分开工逐步恢复，整体行业开工率提升。PVC 11月出口21.2万吨，进口1.6万吨，净出口19.6万吨。出口东南亚、印度窗口打开，隆众口径新签出口单量2.5万吨。美国地产需求再度放缓，建材内需走弱，部分上游年底清库出口报价季节性走弱。
库存
上中游样本库存去化，听闻有部分下游抢出口需求，基差因盘面下跌走强。10.18期平衡探讨中性偏乐观，对2025H1展望：检修H1+20万吨，出库+20万吨，内需同比持平，库存季节性去化，但检修或出口一旦转弱，库存即转累，过剩格局不变，存量高库存继续增加。
烧碱
山东液氯先涨后降，东营氯碱配套下游开工提升，下周或有氯碱企业提负荷运行。内陆铝厂液碱库存不高，新疆预售排至1月中下旬，下周或调涨出厂价继续刺激买盘。异地库货源亦不多，内蒙片碱价格持稳下，中游补货积极，并有部分出口签单成交。晋豫铝厂库存尚可，且排队卸货车辆增加，晋豫采购价存调降预期，片碱预计偏稳。低度碱产区下跌放缓，江浙本周仍受检修支撑，后续供应增加；50碱交付前期外发及出口成交，周五下跌。各地碱价弱稳，主产区山东压力最大。山东对山西、华南50碱套利窗口打开，关注外发物流及销区是否跟跌。出口报价下滑，内陆铝厂原料库存尚可，高度碱套利窗口打开，外发及出口签单能否增加决定高度碱对低度碱的支撑。内蒙片液碱价差维持，后续关注铝厂补库持续性。
供需平衡
24年待投产计划仍有273万吨，预计或兑现150万吨，产能增速2~3%。金泰2期暂未满产，民祥15万吨或7月底投放。上半年投产同比增速放缓。年底季节性累库。2024年1月库存变化不及预期，或是年底上游降价排库，产业补库需求释放，显性库存累积不明显。3月存出口和部分上游主动惜售因素，累库不及预期。
欧洲氯碱
东北亚乙烯870(-)，25年长约商谈，现货成交放缓。东北亚VCM520(-)，华东氯乙烯报价在4700-4800元/吨(-100)。美湾乙烯价格630(+20)；下游VCM570(-)，前期美国裂解停车乙烯走强，现再度回落，美亚乙烯套利关闭。美国地产数据改善放缓，出口签单走弱，成本压力下，不愿大幅让利签单，关注亚美价差。欧洲氯碱3季度末因大量装置不可抗力，库存去化。年底当地CFR MED、FOBNEW受地中海装置不可抗力支撑。
