军工行业研究：关注军工业绩和订单节奏，布局景气恢复和新方向

2025年1月份对于军工行业来说，是业绩预披露跟订单进展变化的关键时期。首先，这是2024年业绩预披露的窗口期。期间，市场会密切关注企业的财务报告，以判断公司上一年度的表现和后续增长潜力。此外，过去一年由于订单下达时间不及预期等因素，军工板块整体业绩承压，迫切需要新订单支撑。而年初通常是军工订单下发的重要时期，军方通常会制定新的采购计划，并将订单分配给各个军工企业。对上市公司来说是关键的时期，因为订单的多少直接关系到公司全年的生产计划和经营目标。因此，上市公司需要紧密跟踪订单的变化，及时调整自身的生产和资源配置，从而在2025年取得更好的经营业绩。 十四五收官，十五五开启，看好2025年承前启后军工行情。一方面，2025年是十四五规划的收官之年，预计会有大量的订单补发，从而推动行业的景气度恢复，将为军工企业带来更多的市场机会和收入增长点。另一方面，军方和重点单位都在积极制定十五五规划，以打造未来五年的增长点。这意味着军工行业将迎来新一轮的发展机遇，上市公司需要抓住这一契机，加强技术创新和产品研发，提升自身的竞争力。我们看好主战装备的增量方向和具备军工科技属性的新质生产力方向。 板块：本周军工指数下跌10.48%，跑输创业板指数、上证综指、沪深300指数。同期创业扳指下跌8.57%，沪深300指数下跌5.17%，上证综指下跌5.55%；军工指数分别低于创业板指1.91pct，沪深300指数5.31pct，低于上证综指4.93pct。本周军工指数涨跌幅在申万31个一级行业板块里排名30/31。 军工板块PE为89.7倍，估值处于历史中部水平，处于近5年历史PE的44.6%分位水平。从细分板块看，本周各板块估值均有上升，航空装备仍处于5年历史估值较低位。航天装备当前PE为146.92，较上周有所下降，处于近5年历史分位数83.1%的水平；航空装备当前PE为59.93，较上周有所下降，历史分位数为34.0%；军工电子当前PE为223.73，较上周有所下降，历史分位数为96.2%；地面兵装当前PE为74.92，历史分位数为95.9%；航海装备当前PE为94.21，历史分位数为22.9%，估值处于历史低位。 个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：成飞集成（+3.4%）、大立科技（-2.7%）、烽火电子（-3.9%）、观想科技（-4.5%）、航发动力（-4.5%）。跌幅排名前五的个股分别为：金信诺（-24.0%）、振芯科技（-23.7%）、ST新研（-19.2%）、博云新材（-18.4%）、金信股份（-17.8%）。 主战装备方面，随着国际形势的变化和军事技术的进步，各国对先进武器装备的需求不断增加。因此，具备增量潜力的主战装备将成为军工企业的重要发展方向。此外，具备明显军工科技属性的新质生产力方向也备受市场关注。随着科技的快速发展，军工行业正面临着前所未有的变革和机遇。企业需要紧跟科技发展的步伐，积极探索新技术在军工领域的应用，推动军工产业发展。我们认为，2025年的军工行情值得期待，重点关注主战装备的增量方向和新质生产力方向。 建议关注：主战装备的重点增量方向（消耗类弹药、航空航发、军贸出口等）以及军工科技新质生产力（军工AI及机器人、低空经济、商业航天等）相关标的。 风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。 内容目录 1本周核心观点：关注军工业绩和订单节奏，布局景气恢复和新方向3 1.1整体观点3 1.2投资建议3 2本周板块行情回顾4 2.1板块指数表现4 2.2军工板块估值5 2.3个股行情回顾5 2.4军工主题基金表现6 3行业动态7 3.1新股追踪7 3.2上市公司公告8 3.3行业新闻速览9 4风险提示10 图表目录 图表1：各指数本周行情4 图表2：2024年初至今军工指数与市场指数走势对比4 图表3：本周国防军工板块与其他板块指数涨跌幅比较4 图表4：国防军工板块历史PE-TTM及对应估值分位数5 图表5：军工II级指数行情及估值5 图表6：军工板块个股周领涨/跌前五6 图表7：军工主题基金涨跌情况6 图表8：2022年至今新上市公司本周行情7 图表9：上市公司本周重要公告8 图表10：本周国内新闻速览9 图表11：本周国际新闻速览9 1.1整体观点 2025年1月份对于军工行业来说，是业绩预披露跟订单进展变化的关键时期。首先，这是2024年业绩预披露的窗口期。期间，市场会密切关注企业的财务报告，以判断公司上一年度的表现和后续增长潜力。此外，过去一年由于订单下达时间不及预期等因素，军工板块整体业绩承压，迫切需要新订单支撑。而年初通常是军工订单下发的重要时期，军方通常会制定新的采购计划，并将订单分配给各个军工企业。对上市公司来说是关键的时期，因为订单的多少直接关系到公司全年的生产计划和经营目标。因此，上市公司需要紧密跟踪订单的变化，及时调整自身的生产和资源配置，从而在2025年取得更好的经营业绩。 十四五收官，十五五开启，看好2025年承前启后军工行情。一方面，2025年是十四五规划的收官之年，预计会有大量的订单补发，从而推动行业的景气度恢复，将为军工企业带来更多的市场机会和收入增长点。另一方面，军方和重点单位都在积极制定十五五规划，以打造未来五年的增长点。这意味着军工行业将迎来新一轮的发展机遇，上市公司需要抓住这一契机，加强技术创新和产品研发，提升自身的竞争力。我们看好主战装备的增量方向和具备军工科技属性的新质生产力方向。 1.2投资建议 主战装备方面，随着国际形势的变化和军事技术的进步，各国对先进武器装备的需求不断增加。因此，具备增量潜力的主战装备将成为军工企业的重要发展方向。此外，具备明显军工科技属性的新质生产力方向也备受市场关注。随着科技的快速发展，军工行业正面临着前所未有的变革和机遇。企业需要紧跟科技发展的步伐，积极探索新技术在军工领域的应用，推动军工产业发展。我们认为，2025年的军工行情值得期待，重点关注主战装备的增量方向和新质生产力方向。 建议关注： 主战装备的重点增量方向： 消耗性弹药。导弹：航天电器，菲利华，楚江新材等；远火：北方导航等；航弹：芯动联科，广联航空等。 航空航发。主机厂：中航电测，中航沈飞，中航西飞，洪都航空等；发动机：航发动力，航发控制等；新材料新工艺：火炬电子，华秦科技，中航高科等；锻铸一体化平台：中航重机等。 军贸出口。国睿科技，航天南湖，中航西飞等。 军工科技新质生产力： 军工AI及机器人。中科星图，建设工业，振芯科技，晶品特装等； 低空经济。四川九洲，莱斯信息，新劲刚，万丰奥威等； 商业航天。海格通信，臻镭科技，上海瀚讯等。 2.1板块指数表现 从指数周行情看，本周军工指数下跌10.48%，跑输创业板指数、上证综指、沪深300指数。同期创业扳指下跌8.57%，沪深300指数下跌5.17%，上证综指下跌5.55%；军工指数分别低于创业板指1.91pct，沪深300指数5.31pct，低于上证综指4.93pct。 从2024年初至今行情看，当前军工指数涨幅-1.84%，同期创业扳指、沪深300、上证综指涨幅分别为8.62%、11.48%、8.41%。 图表1：各指数本周行情图表2：2024年初至今军工指数与市场指数走势对比 来源：Wind，国金证券研究所；注：军工指数采用申万国防军工指数来源：Wind，国金证券研究所；注：军工指数采用申万国防军工指数 从行业板块来看，本周国防军工指数下跌10.48%，在申万31个一级行业板块里排名30/31，较上周排名20/31降低了10个名次。 图表3：本周国防军工板块与其他板块指数涨跌幅比较 来源：iFind，国金证券研究所；注：板块采用申万一级行业分类 2.2军工板块估值 从整体板块看，截至本周五收盘，军工板块PE为89.7倍，估值处于历史中部水平，较上周估值略有下降，处于近5 年历史PE的44.6%分位水平，板块整体估值仍处于历史中部水平，安全边际和配置性价比依旧较高。 图表4：国防军工板块历史PE-TTM及对应估值分位数 来源：国金证券研究所 从细分板块看，本周各板块估值均有上升，航空装备仍处于5年历史估值较低位。航天装备当前PE为146.92，较上周有所下降，处于近5年历史分位数83.1%的水平；航空装备当前PE为59.93，较上周有所下降，历史分位数为34.0%；军工电子当前PE为223.73，较上周有所下降，历史分位数为96.2%；地面兵装当前PE为74.92，历史分位数为95.9%；航海装备当前PE为94.21，历史分位数为22.9%，估值处于历史低位。 图表5：军工II级指数行情及估值 代码 指数名称 收盘价 本周PE-TTM 上周PE-TTM 五年区间最高PE 当前 五年区间最低PE PE所处五年区间分位数(%) 801741.SI 航天装备 13,433.82 146.9 165.6 285.2 50.8 83.1 801742.SI 航空装备 8,293.08 59.9 66.0 182.0 34.7 34.0 801743.SI 地面兵装 10,982.99 74.9 83.6 94.5 32.0 95.9 801744.SI 航海装备 2,674.38 94.2 102.2 2490.8 -6312.3 22.9 801745.SI 军工电子 4,445.24 223.7 255.5 290.7 38.5 96.2 来源：Wind，国金证券研究所；注：采用申万II级行业分类指数 2.3个股行情回顾 截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：成飞集成（+3.4%）、大立科技（-2.7%）、烽火电子（-3.9%）、观想科技（-4.5%）、航发动力（-4.5%）。 跌幅排名前五的个股分别为：金信诺（-24.0%）、振芯科技（-23.7%）、ST新研（-19.2%）、博云新材（-18.4%）、金信股份（-17.8%）。 图表6：军工板块个股周领涨/跌前五 排名 代码 证券简称 周涨幅 年初至今涨幅 市值(亿元) PE-TTM 周涨幅前五 002190.SZ 成飞集成 3.4% -8.3% 66.80 -162.12 002214.SZ 大立科技 -2.7% -7.3% 66.40 -17.17 000561.SZ 烽火电子 -3.9% -7.8% 49.67 364.27 301213.SZ 观想科技 -4.5% 0.3% 33.83 -1,738.37 600893.SH 航发动力 -4.5% 0.3% 1,044.91 93.57 周涨幅后五 300447.SZ 全信股份 -17.8% -8.6% 38.32 58.47 002297.SZ 博云新材 -18.4% -7.2% 34.79 -440.95 300159.SZ ST新研 -19.2% 17.2% 36.65 -17.05 300101.SZ 振芯科技 -23.7% -15.0% 99.27 204,990.77 300252.SZ 金信诺 -24.0% -11.5% 60.65 -18.59 来源：iFind，国金证券研究所；注：板块采用申万国防军工 2.4军工主题基金表现 本周情况：表现较好的军工主题基金有汇添富新睿精选A（-2.2%），国泰策略价值（-5.1%），天弘高端制造A（-6.0%），光大国企改革主题（-6.3%）。 年初至今情况：表现较好的军工主题基金有汇添富新睿精选A（-0.3%），跑赢SW军工指数7.5pcts；国泰策略价值 （-1.1%），跑赢SW军工指数6.7pcts；天弘高端制造A（-1.4%）；跑赢SW军工指数6.5pcts。 图表7：军工主题基金涨跌情况 基金规模（亿基金份额（百 相对SW军工涨年初至今涨相对SW军工涨跌幅 基金简称单位净值周涨跌幅 元）万份）跌幅（周）跌幅（年初至今） 汇添富新睿精选A0.8591.24