证券行业2024年12月报：被动基金扩容后的新打法

核心观点

ETF发行热度良好，规模持续扩大，为证券公司ETF做市业务带来机遇。证券公司是主要的ETF机构投资者之一，但2023年在沪市机构投资者中，证券公司ETF日均持仓规模同比下降26.5%。基于ETF前十大持有人数据，统计显示证券公司ETF持仓账户主要包括自营账户、融券专用专户、客户信用交易账户、回购质押账户和转融通账户，其中自营账户持仓规模代表做市持仓规模。排名靠前的ETF以股票ETF为主，包括宽基指数ETF和行业主题ETF，以及债券ETF。做市业务格局趋于稳固，中信证券、国泰君安、广发证券、华泰证券等大型券商持仓规模及持有数量居于前列。ETF发展模式与主动基金存在差异，ETF需要先发优势，做市商对其持续发展较为重要。假设证券公司ETF做市持仓规模为600-1000亿元，资金占用利率为4%-7%，则ETF做市业务收入贡献为24-70亿元，大型券商更受益。

关键数据

• 2023年沪市机构投资者中，证券公司ETF日均持仓规模753亿元，同比下降26.5%。
• 公募基金、私募信托和一般机构的ETF日均持仓规模分别为2124亿元、1844亿元和1552亿元。
• 2024年上半年，证券公司做市持仓规模346.59亿元，同比及环比降幅较大。
• 股票ETF份额约1.96万亿份，资产净值约2.95万亿元，年初以来累计净流入规模约8,351亿元。
• 机构持有人占比较高的股票ETF规模持续扩张，个人持有人占比较高的股票ETF规模则大幅波动。
• 12月A股日均成交金额为16,111亿元，环比-18.1%，同比+105.8%。
• 12月IPO数量为32家，募集资金规模为93.048亿元，环比+78.5%。
• 12月再融资规模为359.316亿元，环比下跌+50.4%。
• 12月企业债和公司债承销规模为3183.74亿元，环比-24.63%。
• 至12月31日，两融余额为1.8万亿元。

研究结论

ETF发行力度强、规模持续扩容，为证券公司的ETF做市业务发展带来机遇。做市业务集中度较高，大型券商更受益于ETF做市业务发展。着眼于严监严管下的两条主线，行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。建议关注龙头券商中信证券、华泰证券，以及业务协同预期强的兴业证券，整合推进顺利的国联证券。