中信博：跟踪支架领先企业，海外出货持续增长

主要观点

中信博深耕支架业务十余年，在平价时代迎来发展良机。公司成立于2009年，2012年进入光伏支架市场，2013年开始专注跟踪支架领域。2014-2019年期间，公司成功拓展海外市场，积累了丰富经验和品牌优势。根据伍德麦肯兹报告，中信博2023年跟踪支架出货量全球市占率达9%，位列全球第五，是前五中唯一中国企业。

跟踪支架业务

• 海外市场持续增长，中国市场蓄势待发：全球地面电站装机需求上升，海外跟踪支架安装量递增，预计2022-2030年安装量将超660GW。2023年全球出货量同比增长28%，达到92GW。中国跟踪支架渗透率较低，2023年仅为4.3GW。未来随着风光大基地建设、电力消纳问题和政策支持，国内市场有望迎来更大发展空间。
• 中信博：跟踪支架领先企业，BIPV重塑增长极：公司跟踪支架产品获得全球多个国家和地区认证，品牌认知度高。公司已获得专利及软件著作权593项，并在印度、中东等地设有生产基地。2023年公司跟踪支架业务收入35.98亿元，毛利率19.96%。公司拟在西班牙、南非等地设立子公司，并筹划建设沙特本地化产能，设计产能达3GW。

BIPV业务

• 塑造分布式光伏赛道增长极：BIPV兼具建材和发电功能，公司早在2016年便开始布局。2023年公司BIPV业务实现营收6.5亿元，毛利率9.18%，销售量245.87MW。随着产品逐渐放量，公司有望创造第二增长曲线。

投资建议

预计公司2024/2025/2026年实现营收90.35/116.24/139.66亿元，同比41.4%/28.7%/20.1%，实现归母净利润6.78/9.73/12.25亿元，同比96.4%/43.5%/26.0%，对应当下23/16/13倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。