红利风格投资价值跟踪（2025W1）：红利风格防御性凸显，2024年红利50组合超额收益5.38%

2025-01-04 于明明,周金铭信达证券话唠

宏观层面：CME FedWatch Tool预期美联储明年降息力度减弱，10年期美债利率走高，国内11月M2走低，M1-M2剪刀差连续两个月上行，宏观模型判断红利风格后市相对全A仍有超额收益。国家货币政策与财政政策有望进一步改善M2与M1-M2剪刀差。
估值维度：中证红利近三年绝对PETTM位于96.93%分位点，预计未来一年绝对收益为-0.66%；近三年相对PETTM位于85.18%分位点，预计未来一年超额收益为0.74%。绝对PE与相对PE偏高。
价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度较前期回升。70.66%的成分股权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益为4.31%；成交额处于近三年94.93%百分位，预计未来一年绝对收益为-2.35%。价与量拥挤度皆处于较高水准。
资金维度：2024Q2暴露度为0.32，2024Q3暴露度为0.39，维持正向配置且三季度有所提升。国内红利类ETF本周净流入37.14亿元，近一月合计净流入229.13亿元。
总结与结论：红利绝对收益有望伴随A股走高，中期反弹行情中超额收益可能相对弱于市场，短期调整过程中更具防御性。增量资金持续流入红利ETF，长期来看在国家多重刺激政策加持下，顺周期红利仍具备投资价值。
红利50优选组合：近一年绝对收益-3.10%，超额收益-0.29%；近三月绝对收益18.54%，超额收益4.77%。