汽车2025年度策略（重卡篇）：政策延续可期，把握板块龙头

行情回顾

2024年重卡板块表现受政策支持、出口助力影响显著。Q1受益内需与出口数据共振，板块涨幅领跑；Q2因以旧换新政策未落地、内需转弱及贸易扰动，行情回落；Q3国内政策落地后启动新一轮上涨，Q4基本面改善对股价提供支撑。H股重卡收益优于A股，中国重汽A和H涨幅分别为33%/64%，H股超额收益超30%。业绩释放、股权激励和高分红是股价核心驱动力。

政策与市场分析

国内政策驱动存量替换，新能源重卡加速渗透。2023年国内重卡存量881.9万辆，国四存量约120万辆。2024年7月25日“以旧换新”政策推出，单车补贴力度强，政策效果10月起显现。2024年前11月重卡销量同比-5%，但天然气和新能源重卡增量明显。海外市场空间广阔，独联体、非洲和亚洲为主要出口区域，基础设施建设带动需求。2024年前11月重卡出口约26.8万辆，同比+6%。

行业格局与竞争

行业集中度高，龙头强者恒强。中国重汽凭借出口份额领先及细分市场发力，2024年前11月市占率提升至27%，稳居行业第一。新能源重卡格局未定，中国重汽市场份额明显提升。中国重汽海外市场布局完善，2024年出口预计13.5万辆，同比+4%，出口收入预计451亿元，同比+5%。

投资建议与预测

展望2025年，国内支持政策有概率延续，出口份额提升空间存在。预计2024/2025年重卡总量分别为89.8万辆/94.2万辆，同比分别-1%/+5%。看好低估值、高分红的行业龙头中国重汽A+H、潍柴动力A+H。

风险提示

行业需求不及预期、原材料价格波动、汇率波动、测算误差、海外市场需求或竞争相关风险。