2024年四季度国际宏观事件观察——东亚和中东欧

国际合作部赵红静 2024年12月26日 2024年10月～12月，东亚地区宏观动态聚焦于中国存量和一揽子增量政策推动经济回升向好，熊猫债点心债齐放量体现人民币债券融资吸引力提升，日韩政局不稳定性上升，“戒严风波”从多角度冲击韩国经济，大规模经济刺激方案加剧日本高负债担忧，需持续关注日韩政局动态、汇率波动，以及欧洲多方强烈反对欧盟对华电动汽车加征关税背景下中欧双方的关税谈判进展等。中东欧地区主要关注通胀高黏性及汇率波动对各国央行货币政策的影响。 东亚 政治方面，日本执政党受挫将导致石破茂政府政策推行面临掣肘，韩国“戒严风波”引发政治风险上升，朝韩边界摩擦使朝鲜半岛紧张局势升级。经济上，存量和一揽子增量政策推动中国经济回升向好，日本推出大规模经济刺激政策，政局动荡从多角度冲击韩国经济。金融方面，熊猫债点心债发行显著增长表明人民币债券融资吸引力提升，韩国央行四年来首次降息，日本货币政策正常化进程略显谨慎，日韩汇率大跌或引发紧急救市。财政方面，日本政府追加预算加剧高负债担忧。 政治方面 1、石破茂涉险过关再次当选日本首相，预计石破茂政府的政策推行将面临掣肘。 10月1日，石破茂当选日本第102任首相，上任8天后即宣布解散众议院，创下了战后首相当选后解散众议院的最快纪录。10月27日，由自民党和公明党组成的执政联盟在新一届众议院选举中失利，未能获得过半席位。11月11日，在日本众议院首相指名选举中，自民党总裁石破茂获胜，再次当选日本首相。石破茂虽然获胜，但是在决胜轮的票数依旧没有过半，和第一轮一样获得221票。立宪民主党党首野田佳彦在决胜轮获得160票，另有84票“无效票”。 尽管石破茂涉险过关，由于自民党和公明党组成的执政联盟在众议院中的席位未过半，他将领导少数派政府继续执政。短期内，预计石破茂政府的政策推行 将面临掣肘，尤其在民生问题上，可能要受到在野党的质询和强有力的监督。同时，在野党崛起使2025年夏天将举行的参议院选举充满不确定性。 2、韩国国会通过尹锡悦总统弹劾案，政局仍充满变数。 韩国总统尹锡悦于12月3日晚发布紧急戒严令，又于4日凌晨宣布解除戒严令。“戒严风波”引发韩国社会声讨。韩国在野党5日凌晨将针对总统尹锡悦的弹劾动议案提交至国会全体会议。7日，弹劾案因遭执政党国会议员抵制，投票数未及法定通过人数而被废止。14日，韩国国会就在野党阵营第二次提出的尹锡悦总统弹劾案进行表决，根据投票结果，有204票赞成，85票反对，3票弃权，8票无效，弹劾案最终获得通过，尹锡悦的总统职务立即停止。 根据韩国法律，韩国宪法法院将在180天内完成弹劾案审判程序。宪法法院9名法官中需6人赞成才能通过弹劾、罢免总统。但由于韩国朝野政党的政治斗争，目前3名法官的职位空缺。所以，6名法官须全体赞成才能通过弹劾案，只要1人反对，弹劾案将被驳回。如果宪法法院驳回弹劾案，尹锡悦将立即恢复总统职务。如果宪法法院裁决通过，尹锡悦将成为继朴槿惠之后第二个被罢免的韩国总统。韩国需在60天内举行新一届总统选举。 3、朝鲜半岛紧张局势升级，韩美日宣布成立机制监督对朝制裁。 当地时间10月15日，在朝鲜炸毁相关道路后，韩军向韩朝军事分界线以南进行应对射击。15日中午，韩国联合参谋本部发布消息称，朝鲜于当天12时左右在朝韩军事分界线以北炸毁连接朝韩的京义线、东海线部分区段道路。朝鲜人民军总参谋部10月9日发表声明称，朝方将从9日起完全切断与韩国连接的公路和铁路，并进行防御设施要塞化加固工程。 当地时间10月16日，韩美日第14次外交次官（副部长级）协商会议在韩国首都首尔举行，三方强烈谴责朝鲜指控“韩国无人机渗透至平壤”并炸毁韩朝连接公路等加剧半岛军事紧张事态的行为。三国当天还宣布，将建立一个新的对朝制裁监督机构“MSMT”（跨国制裁监测小组）。美国国务院当天发表的声明称，成立这一小组的“目标是通过发布基于对违反和企图逃避制裁的有关信息的严格调查，协助全面实施联合国对朝鲜的制裁”。 4、朝中社：朝俄《全面战略伙伴关系条约》正式生效。 据朝中社报道，当地时间12月4日，朝俄《全面战略伙伴关系条约》正式生效。由此，2000年2月9日签订的《朝俄友好睦邻合作条约》已失效。据此前报道，2024年6月，俄罗斯总统普京访朝期间，朝鲜最高领导人金正恩与普京 在平壤签署了《全面战略伙伴关系条约》。11月9日，普京签署法律文件，批准《全面战略伙伴关系条约》。11月11日，金正恩签署了相关政令，批准朝鲜与俄罗斯签订的《全面战略伙伴关系条约》。 经济方面 1、中国决定扩大免签国家范围至38国。 11月22日，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月30日起至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。此外，中方还决定进一步优化免签政策，将交流访问纳入免签入境事由，将免签停留期限自现行15日延长至30日。 2、中国存量和一揽子增量政策组合效应持续显现，主要经济指标回升明显。 随着存量政策有效落实，９月以来增量政策加快推出，政策组合效应持续发挥，带动国内需求扩大，促进商品生产增加，有效提振市场信心，10月份以来主要经济指标回升明显。消费方面，消费品以旧换新政策效果持续显现，家电、家居、汽车等领域销售较快增长，对社会消费品零售总额增长拉动明显，成为推动消费增长的重要驱动力。投资方面，“两重”建设和大规模设备更新带动投资较快增长，1～11月设备工器具购置投资对全部投资增长贡献率达到65.3%。房地产市场方面，在促进房地产市场止跌回稳和提振资本市场等各项政策作用下，10月份楼市股市明显改善，11月份积极因素继续积累，市场交易较为活跃，11月份新建商品房销售面积和销售额实现正增长，沪深两市股票成交量、成交金额同比均增长1.1倍。稳定预期方面，随着各项宏观政策显效发力，11月制造业PMI在景气区间继续上行，升至50.3%，扩张步伐有所加快。其中11月份生产经营活动预期指数比上月回升0.7个百分点。 3、日本推出39万亿日元经济刺激政策。 11月22日，日本政府举行临时内阁会议，决定推出规模达39万亿日元的经济刺激计划，以提振日本经济增长、克服高通胀。该计划主要包含三方面核心内容：一是推动经济增长（19.1万亿日元）；二是应对物价高企（12.7万亿日元）；三是让国民安心并保障国民安全（7.2万亿日元）。日本首相石破茂强调，该计划将着眼于提高未来的工资和收入水平，核心在于从削减成本导向的经济模式迈向创造高附加值的经济模式。 10月22日，国际货币基金组织（IMF）将2024年日本经济增长预期下调至0.3%，与7月发布的预期相比下调了0.4个百分点。日本车企普遍发生的认证测试造假问题，导致工厂大规模停工，给经济增长带来影响。 4、“戒严风波”引发的政治风险上升从多方面冲击韩国经济。 一是政治风险上升增加资金外流压力，金融业遭受冲击。韩国紧急“戒严风波”后，外国投资者连续三天累计净抛售超1.1万亿韩元；韩国金融业接连遭受冲击，股市出现明显震荡。据韩国《朝鲜日报》12月9日报道，“戒严风波”发生后三天之内韩国股市总市值蒸发了58万亿韩元，外汇储备的4000多亿美元也受到威胁。二是韩国旅游业因紧急“戒严风波”受到冲击，不少酒店和旅行社遭遇退订。三是中小出口企业因政治乱局受损。12月18日，韩国的一项最新调查显示，该国近三成受访中小型出口企业因国内政治乱局蒙受经济损失，另有逾六成此类企业担忧后续出口业务受不利影响。此外，韩国12月消费者信心指数降至88.4，创新冠疫情爆发以来的新低。 5、欧洲多方强烈反对欧盟对华电动汽车加征关税。 当地时间10月29日，不顾欧盟成员国之间巨大分歧和欧洲各界人士强烈反对，欧盟委员会宣布结束针对中国进口电动汽车（BEV）的反补贴调查，并决定对相关产品征收为期五年的最终反补贴税。针对欧盟保护主义行径，欧盟十几个成员国和汽车制造商都表态反对对华电动汽车加征关税。他们认为，此举损害欧洲消费者利益，拖累欧洲汽车产业转型升级，阻碍欧中贸易投资合作，也不利于全球应对气候变化的努力。12月19日，德国总理朔尔茨在欧盟峰会期间批评欧盟对中国电动汽车加征关税，认为搞对立毫无意义，必须尽快与中国达成协议，同时建立欧盟电动汽车推广计划，增强欧洲电动汽车产业自身能力。当前，中欧技术团队仍在就此问题进行磋商谈判，需持续关注谈判进展。 6、美国对华相关产品的301关税措施及相关产业政策的301调查将破坏全球贸易秩序和全球产业链供应链安全。 美国时间12月11日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布，美国将依据《1974年贸易法》第301条款，对从中国进口的某些钨产品、硅片和多晶硅提高关税。太阳能硅片和多晶硅的税率将提高至50%，关税上调将于2025年1月1日生效。美国时间12月23日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布针对中国芯片产业相关政策发起301调查。 此前美对华301关税已被世贸组织裁定违反世贸规则，受到众多世贸成员的反对。美方301关税措施将严重破坏国际贸易秩序和全球产业链供应链安全稳定，美方对中国芯片产业相关政策发起新的301调查，将扰乱和扭曲全球芯片产业链供应链，也会损害美国企业和消费者的利益。 金融方面 1、外资参与度大幅提升，熊猫债点心债发行增长显著，人民币债券融资吸引力提升。 Wind统计数据显示，截至12月19日，2024年熊猫债发行量达1948亿元，同比增长26%；熊猫债净融资量759亿元，同比增幅达到84%。从发行主体看，相较过往熊猫债的发行人主要为注册在中国香港的红筹企业，2024年纯外资发行人占比大幅提升，发行量超过750亿元，接近去年的3倍，德国成为除中国香港之外最大的熊猫债发行国家或地区。数据显示，2024年点心债发行规模超过3200亿元，较去年全年增超15%。2024年点心债市场的新亮点表现为一些高质量的发行人主体加入以及更多长久期债券发行。这些积极变化显示出人民币债券融资吸引力提升，人民币债券市场活跃度升温。 2、日本央行12月推迟加息，货币政策正常化进程略显谨慎；日韩汇率大跌，或引发紧急救市。 12月19日上午，日本央行将基准利率维持在0.25%不变。日本央行表示，日本经济和物价前景的不确定性仍然很高。但表示，当前通胀趋势仍符合其未来展望的目标，暗示加息仍需时间。此消息一出，投资者纷纷开始抛售日元，导致其汇率急剧下滑，日元兑美元跌破157关口，为7月以来的最低水平。按兵不动的决定凸显出政策制定者倾向于花更多时间审视工资上涨是否会扩大，并决心将通胀长期维持在2%的目标附近。鸽派信号打压加息预期，货币政策正常化进程略显谨慎。 12月20日，日本财务大臣加藤胜信明确表示，日元近期表现出剧烈波动，令政府不得不采取措施来应对其贬值压力。同日，美元兑韩元汇率一度飙升至1452.1，韩元年初以来已累计下跌超过12%，并预计将创下自2008年以来的最差年度表现。为应对韩元的贬值，韩国国民年金公团可能会启动其战略性对冲机制，以保护其外汇资产。韩元市场的动荡受多重因素影响，除了美元升值带来的压力外，围绕韩国总统尹锡悦的政治不确定性也令市场信心受到打击。 3、韩国央行时隔四年宣布降息，连降两次后下调经济增长和通胀前景。 10月11日，韩国央行将其基准利率下调25个基点至3.25%，是韩国央行自2020年疫情以来的首次降息。本次降息前，韩国9月通胀率降至三年多以来的最低水平（1.6%），远低于韩国央行2%的目标水平。该行在声明中指出，通胀显示出明显的稳定趋势，家庭债务增长放缓，外汇市场的风险也有所缓解。 继10月降息后，韩国央行在11月28日再次降息25个基点至3.00%，为年内连续第二次降息。韩国央行还宣布下调经济增长和通胀前景，将2024和2025年的经济增速预期值从2.4%和2.1%分别下调至2.2%和1.9%，平均通胀率预期值从2.5%和2.1%下调至2.3%和1.9%。