2024年四季度国际宏观事件观察——欧洲

国际合作部邢磊 2024年12月26日 2024年10月～12月，德、法两大欧洲支柱政局动荡，加大了欧洲地区经济政策路径的不确定性。通胀回落、财政压力上升和经济疲弱的态势决定了欧盟将加快货币宽松步伐，而英国受通胀反弹影响货币政策更加审慎。此外，受美国关税威胁和美联储降息预期的波动，欧元、英镑、瑞士法郎等欧洲主要货币兑美元走弱。2025年初，需重点关注欧洲内、外政局变化，特别是德国、法国政局震动情况、各国财政巩固进度以及债务风险波动。 政治方面 1、法国政局动荡，三个月内更换两任总理 法国自7月选举后，政局持续动荡，10月8日，法国左翼联盟“新人民阵线”以新政府任命未能符合议会选举结果为由对新政府发起不信任动议，此次不信任动议未得到极右翼党派国民联盟的支持，最终投票结果未通过。12月2日，法国国民议会再次对时任总理巴尼耶发起不信任动议，并投票通过，政府遭受弹劾下台，时任总理巴尼耶仅在任91天而被迫辞职。 12月2日法国国民议会发起的不信任动议由反对派左翼联盟“新人民阵线”和极右翼国民联盟分别发起，共获得331票支持，远超过通过动议所需289票这一最低门槛。引发法国左翼联盟和极右翼政党同时发起此次动议的原因在于，国民议会就2025年预算案讨论难以达成一致，其中，针对增加超额利润税、减少政府支出、社会福利调整幅度等问题存在重大分歧，谈判陷入僵局后，时任总理巴尼耶选择通过宪法第49.3条，即不通过议会表决而通过预算案，这一举措遭到左翼联盟和极右翼政党双双反对并最终引发政府倒台。12月13日，法国总统马克龙重新任命中间派民主运动党主席弗朗索瓦·贝鲁为新一任总理。为防止政府陷入停摆，12月16日，法国看守内阁通过了一项关于2025年财政预算“特别法”草案，当天新任总理贝鲁亦召集除极左翼政党外的其余主要政党负责人就组建政府事宜举行磋商，希望尽快就2025年财政预算草案找到解决方案。 2、德国自民党退出联合政府，联邦议院解散 10月6日，德国自由民主党（以下简称“自民党”）在其党主席、财政部长林德纳遭到德国总理舒尔茨解职后宣布退出由德国社会民主党、绿党和自由民主党组成的联合政府，德国执政联盟瓦解。林德纳宣布此项决议后，德国总理舒尔 茨提议联邦议院于1月15日进行对政府的信任投票。然而，12月16日，德国总理舒尔茨被要求向德国联邦议院提交对自己的信任投票申请并最终未能通过信任投票。这一情况下，根据德国《基本法》德国总统在总理建议下解散联邦议院，并于60日内举行新一届联邦议会选举，联邦议院选举将由原定的2025年9月28日提前至2025年2月23日。 3、冰岛提前举行议会选举，新政府于12月21日上任 因执政联盟内部就移民和能源政策问题存在重大分析，2024年10月13日，冰岛总理贝内迪克松宣布解散议会，该届政府于2024年4月才完成组阁并就任，执政仅6个月宣告解散。10月15日冰岛总统托马斯托蒂尔批准议会解散并确定于11月30日提前进行议会选举。12月1日，冰岛议会选举结果揭晓，社会民主联盟成为议会第一大党，其党主席克丽丝特伦﹒弗罗斯塔多蒂尔担任总理。此次选举共选出63个议会席位，其中，社会民主联盟共获得议会15席，上一届执政联盟中的独立党和进步党分别获得14席和5席，此外，革新党、人民党和中间党分别获得11席、10席和8席。社会民主联盟、革新党和人民党组成执政联盟并于12月1日正式上任。弗罗斯塔多蒂尔在政府上任当天表示，未来新政府施政要点将放在降息和政府公共财政监管领域，并决定于2040年实现碳中和。此外，移民、能源政策以及当前冰岛经济面临的主要挑战也是本次选举中主要的讨论议题，同时，冰岛加入欧盟的议题十多年来首次成为主要话题，且在选举中显示，公众对于冰岛加入欧盟的支持率上升至45%。因此，新政府决定2027年前将就冰岛是否继续申请加入欧盟的议题举行全民公投。 4、欧盟领导人非正式会议和第五届欧洲政治共同体领导人会议举行，但关键问题难以达成共识，会议成果有限 2024年11月7日和8日，欧盟领导人非正式会议（以下简称“非正式会议”）和欧洲政治共同体领导人会议（以下简称“领导人会议”）两项重要会议在匈牙利首都布达佩斯召开，与会人员包括约50位欧洲国家领导人、政府首脑和欧盟机构领导人。两场会议分别针对欧洲竞争力提升以及欧洲安全问题等议题展开磋商。其中，欧洲竞争力新协议是此次非正式会议的重要议题之一，并在此次会议上通过了《布达佩斯宣言》（以下简称“宣言”），强调了提升欧洲竞争力的紧迫性。然而，由于宣言对于如何解决竞争力提升所需的资金缺口问题含糊其辞，欧盟成员国内部因各国债务负担不同，对通过共同债务方式应对欧洲经济困境、解决竞争力下降的提议存在较大分歧。此外，在此次召开的两项会议中，乌克兰 问题也是关注重点之一，但分歧也较为严重。其中，匈牙利表示欧洲无法独自承担对乌克兰的援助，此前援助已给欧洲带来较大财政负担。斯洛伐克总理也对继续援乌提出质疑，表示当前欧洲更紧迫的问题在于筹集资金解决非法移民带来的困扰。 5、欧盟与海合会举行首届峰会，准备建立战略伙伴关系 10月16日，欧盟与海湾阿拉伯国家合作委员会（以下简称“海合会”）在比利时首都布鲁塞尔举行首届峰会，此次峰会以“面向和平与繁荣的战略伙伴关系”为主题。欧洲理事会主席在峰会上表示，欧盟与海合会已准备好建立适应21世纪的战略伙伴关系，共同加强在投资、贸易、气候、能源等领域合作，加强地区联通与合作以应对全球挑战。峰会成果公报确定，未来欧盟将与海合会每两年举办一届峰会，下一届峰会计划于2026年于沙特阿拉伯举行。 经济方面 1、欧盟委员会发布2024年秋季经济展望报告，欧洲经济下行风险有所增加 2024年11月15日，欧盟委员会发布2024年秋季经济展望报告，报告显示，经过长时间停滞后，欧盟通胀持续放缓，经济正恢复温和增长，但仍面临地缘政治和结构性改革等多重问题，经济前景不确定性和下行风险有所上升。此前欧盟统计局发布的数据显示三季度欧元区经济环比增长0.4%，好于预期，但年内表现低于预期。相较于5月时报告，此次秋季报告下调对欧盟和欧元区经济预测，此次报告预计2024年欧盟GDP增速为0.9%，欧元区增速为0.8%，同比分别上涨0.4%和0.5%，2025年欧盟经济增速将升至1.5%，欧元区增速将为1.3%。报告显示欧盟经济正面临生活成本居高不下，频繁冲击后经济不确定因素增加的困扰，主要包括俄乌冲动、中东局势加剧等地缘政治问题、能源安全问题、贸易保护主义抬头对全球贸易的影响、欧洲内部政策不确定性上升以及结构性因素带来的挑战等。随着通胀缓解，私人部门消费和投资将逐步回升，带动未来两年欧洲经济的回暖，但多重不确定因素给增长前景带来压力，同时各成员国仍在降低债务与支持经济增长之间寻求平衡，此次秋季报告中，欧盟对德国、荷兰、意大利等10个成员国1发出经济失衡风险预警，其中，爱沙尼亚将接受额外审查。如何在应对风险的同时完成投资与改革以提升竞争力对于欧盟实现经济增长至关重要。 2、德国三季度经济环比增速放缓，机构预测2025年经济恐将陷入停滞 11月22日，德国联邦统计局发布数据显示，德国经济在二季度出现萎缩后，三季度随着通胀进一步放缓和工资上涨，居民消费意愿上升，但出口显著下降，在消费拉动下三季度GDP环比增长0.1%，但低于10月初预测。德国联邦政府预测，2024年德国经济将萎缩0.2%，这将是自2023年陷入衰退后，德国经济连续第二年衰退。德国权威经济机构——基尔世界经济研究所于12月12日发布的冬季预测数据显示，2025年德国GDP将停滞，这一预测低于此前0.5%的预测值以及德国联邦政府预计的1.1%的增速。 3、法国央行预计四季度法国经济环比零增长，2026年前法国经济不会复苏 12月13日，法国央行公布月度经济调查数据结果，预计法国四季度经济环比零增长。法国央行预计，因巴黎奥运会后法国经济活动放缓，对冲了此前受奥运会因素拉动的经济涨幅。同时，受经济和财政环境影响，工业、服务业和建筑业不确定性指标已升至2022年底能源危机时期水平，而法国政局动荡和未来政治形势的不确定性也削弱法国投资，根据法国国家投资银行、法国经济研究观察中心以及会计师事务所调查数据显示，约有2/3法国中小企业推迟甚至取消相应投资项目，外国投资者在法投资规模约缩减一半。对于未来经济预测，12月16日，法国央行发布对2024～2027年经济预测时提出，预计2025年法国GDP增速为0.9%，经济复苏将从2025年推迟至2026年。 4、英国企业活动转弱，英国经济持续两个月萎缩 12月15日英国统计局公布月度数据显示，英国10月GDP环比下降0.1%，这是英国下半年以来连续出现的第二次GDP收缩。根据统计局公报显示，英国10月建筑业和采矿业产出下降，从而拖累当月经济增长。然而，从前瞻数据来看，英国11月经济依然表现不佳。11月23日公布的标普全球采购经理人指数（PMI）初值显示，11月英国PMI跌破荣枯线，录得49.9%，较10月数据回落1.9个百分点，这是英国近13个月以来该指标首次跌破荣枯线，显示英国经济正在从扩张转向收缩，未来在增税预期之下，或将导致失业扩大。 5、英国加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》 12月15日，英国正式加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP），成为首个加入该协定的欧洲国家，也是英国脱欧以来签订的最大规模贸易协定。因CPTPP规则，英国加入后可与现有11个成员国中的8个国家之间降低关税，英国政府公告中预计，加入CPTPP将每年为英国带来约20亿英镑经济增量以及每年10亿英镑的工资收入。 6、意大利统计局预计2024年该国经济同比将增长0.5% 12月5日，意大利国家统计局发布报告显示，预计2024年意大利经济增速将同比达到0.5%，2025年增速将升至0.8%。根据统计局报告显示，2024年意大利经济主要受出口拉动，2025年将更多依赖内需推动，并带动通胀温和上涨。同时，当下国际贸易保护主义以及能源价格波动的不确定性给意大利未来经济增长带来一定的风险。 7、欧元区及欧洲多国通胀再次回升 四季度以来，欧元区及欧洲多国通胀有所上升。 12月10日，德国联邦统计局公布数据显示，继10月通胀反弹至2.0%后，德国11月通胀率继续升至2.2%，剔除食品和能源价格后，核心通胀为3.0%，该指标今年以来持续高于总体通胀水平。成因方面，能源价格保持下降对总体通胀仍有抑制效应，但随着降幅收窄抑制效应逐步减弱，同时，服务业价格上涨并持续高于通胀总体水平是推动通胀上行的主要因素。 12月13日，荷兰央行公布报告预测，2025年荷兰通胀将保持在3.2%的高位。荷兰央行警告称，如不采取强有力措施，2025年荷兰将无法控制通胀上涨。荷兰央行表示，目前荷兰通胀已呈现一定结构性特征，此前预计的商店和超市价格上涨未能如期快速结束，同时，在较高的租金和烟草税尚未显著回落情况下，能源、燃料价格和食品价格也持续上行，近几个月以来，荷兰通胀水平在欧元区诸多成员国中一直处于较高水平，通胀压力较大。 12月18日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区通胀率年率约为2.2%，较此前估计值（2.3%）略低，但仍高于10月2.0%通胀率，且欧元区通胀率自三季度末以来连续数月持续反弹。当日，英国国家统计局也公布英国通胀数据，数据显示11月英国通胀率升至2.6%，为近8个月高点，较10月2.3%再次上涨并高于此前2.0%的央行预期。 货币金融方面 1.四季度，欧洲央行两次下调基准利率 四季度以来，欧洲央行两次下调基准利率。10月17日，欧洲央行宣布进行年内第三次降息，将三大关键利率分别下调25BP。12月12日，欧洲央行进行年内第四次降息，再次将三大关键利率下调25BP，并在会议纪要中删除了有关利率限制性水平相关表述，并表示将保持货币政策进一步宽松的可能性。截至12 月底，欧洲存款机制利率为3.0%，主要再融资利率为3.15%，边际贷款利率为3.4%。 2.瑞士央行