策略专题报告：A股市场2024年极简复盘

核心观点 策略研究·策略专题 全年纵览：市场一波三折，三季度涨幅贡献突出 证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001 2024年年初至2月上旬，市场因风险情绪下行，5月下旬至9月下旬再次开启阴跌，10月8日大盘高开后快速走低，11-12月大盘表现偏震荡。全年维度上证指数、深证成指、沪深300分别上涨12.67%、9.34%、14.68%。 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)6169.08/-6.53创业板/月涨跌幅(%)2060.44/-8.65AH股价差指数144.60A股总/流通市值(万亿元)76.93/70.59 分季度来看，一季度，A股市场在内外部利空因素影响下快速下跌，2月政策利好与外资流入推动大盘完成500点反弹，整个季度市场呈现V型走势。二季度A股市场从“春季躁动”过渡到波动期，政策驱动下地产板块一度上涨，但经济数据偏弱与外部不确定性导致大盘震荡回落。三季度市场交投情绪低迷，但9月24日起，宽货币、稳楼市、提内需等一系列政策利好落地，重振市场信心，推动股市快速反弹。四季度A股市场高开后震荡波动，受内外因素影响，调整至10月中下旬后反弹，11-12月整体偏震荡，年底风格切换为大盘价值占优，防御型策略占主导。 风格：大盘价值占优，亏损股走势不弱 2024年风格切换频繁，大盘价值股优于小盘成长股。2024年A股市场呈现明显的风格切换和分化，全年维度看大盘强于微盘，微盘强于中小盘。三季度末小盘股短期跑赢后，年底因退市新规担忧，大盘股再度占优。全年维度大盘价值显著占优，相对小盘成长的超额收益达到29.16%，小盘成长全年内的顺风期仅有1/4时间区间。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《资金跟踪与市场结构周观察(第四十七期)-交投情绪有所降温》——2024-12-31《海外镜鉴系列（二十四）-破解印度股市长牛之谜》——2024-12-31《1月策略观点-切换变盘，杠铃收敛》——2024-12-30《估值周观察(12月第4期)-沪深300估值站上关键水位线》——2024-12-29《主题投资月度观察-大模型、低空经济再迎新进展》——2024-12-28 行业&主题：红利是主线，四季度轮动达峰 行业轮动先降后升，四季度到达高点。年初市场下跌期间，行业轮动速率同频下跌；伴随二季度行情演进，轮动持续放缓；三季度末，政策驱动市场交投情绪好转，轮动速率有所提升；四季度轮动强度中枢达到年内高位，12月大模型、机器人等主题活跃推动轮动加速，年末行业轮动指数4MA慢线达到全年最高点。 分行业来看，全年31个一级行业中有21个上涨，8个二级行业全年跌幅超过20%。一级行业中，银行、非银金融、通信、家用电器涨幅较高，分别上涨34.39%、30.17%、28.82%和25.44%，其中银行全年四个季度均收涨；二级行业中，商用车、摩托车、专业连锁2024年全年涨幅超过50%，动物保健、非金属材料、生物制品、医疗服务、焦炭全年维度表现较差。主题方面，剔除连板、次新、预增、券商及行业金股等概念后，全年涨幅在40%以上的概念主题共有15个，其中服务器、炒股软件、GPU、电动车、设备更新主题涨幅位列前五。 风险提示：海外地缘冲突加剧；指数梳理仅基于客观数据，不涉及主观意见及推荐；历史复盘对未来指引有限 内容目录 纵览：市场一波三折，三季度涨幅贡献突出........................................4风格：大盘价值占优，亏损股走势不弱............................................7行业&主题：红利仍是主线，四季度轮动达峰.......................................9风险提示.....................................................................12 图表目录 图1：2024年全年A股市场宽基指数涨跌幅(%).................................................4图2：2024全年A股市场主要宽基指数分季度涨跌幅贡献......................................4图3：2024年A股大事记....................................................................6图4：2024年A股市场涨跌家数比例变化.....................................................6图5：2024年A股市场涨跌停家数变化.......................................................6图6：2024全年A股市场市值风格指数走势....................................................7图7：2024全年价值成长风格指数走势........................................................8图8：2024亏损股相较绩优股走势并不弱......................................................8图9：2024年A股市场行业轮动情况..........................................................9图10：2024年申万一级行业涨跌幅...........................................................9图11：2024年各季度申万一级行业涨跌幅....................................................10图12：2024年申万一级行业轮动热力图......................................................10图13：2024年申万二级行业涨跌情况........................................................11图14：2024年主题涨幅前20...............................................................11 纵览：市场一波三折，三季度涨幅贡献突出 2024年全年，A股市场一波三折，年初到2月上旬受风险情绪压制经历了一轮快速下跌后开启500点大反弹；5月下旬至9月下旬再次开启阴跌，大盘一度下探至2689点；9月24日以来一系列利好政策密集发布，市场情绪提振，大盘开启估值驱动的快速反弹；10月8日大盘高开后快速走低，10月17日跌破3200点后企稳反弹，11-12月大盘表现偏震荡。全年维度上证指数、深证成指、沪深300分别上涨12.67%、9.34%、14.68%。分季度看，四个季度上证指数涨跌幅分别为2.23%、-2.43%、12.44%、0.46%，主要涨幅由三季度末的快速上涨贡献。 资料来源：万得,国信证券经济研究所整理 资料来源：万得,国信证券经济研究所整理 2024年一季度，A股市场探底回升，整体呈现V型走势。2024年伊始，从内部看，我国PMI位于荣枯线之下，内需疲软拖累风险情绪上修；从外部看，美国拟限制中国生物医药和芯片行业以及海外联储放鹰等利空消息重挫市场信心。在避险情绪推动下，大盘持续下行，特别是中小盘指数的大幅下跌导致雪球等高杠杆产品的风险集中释放，进一步加剧了指数的跌幅。2月开始，以旧换新等利好政策频出，全国两会提出的产业支持计划进一步强化了市场信心，外资也同时加快流入A股市场，大盘超跌探底后快速反弹。 进入到二季度，市场关注点转向上市公司的基本面，“春季躁动”行情逐渐平息，A股市场进入了一段波动期。4月12日，新“国九条”发布，标志着资本市场定位发生历史性转变，建设投资者为本的资本市场成为当前政策的主基调，通过政策的引导和市场的自我调节，预期将吸引更多的“耐心资本”参与到资本市场中来。5月地方房地产调控政策密集出台，在短期内有力地提振了市场预期，地产板块的强劲表现带动整体股市上涨。但是，同期公布的经济数据偏弱，加之海外地缘政治冲突带来的不确定性影响，以及地产行业复苏需要持续的销售数据验证，大盘随后震荡回落。 进入到三季度后，一系列以旧换新政策陆续落地，货币政策维持宽松，资本市场也暂停了转融券等做空机制，尽管如此，市场交易活跃度依然不高，情绪持续低迷。房地产价格未能企稳，量价齐跌，全A上市公司中报业绩承压，分子端压力进一步导致市场持续走低。股市的转折出现在季度末，9月24日后，宽货币、稳楼市、提内需等多重利好政策密集落地，重振市场信心，股票市场也摆脱了之前低迷状态，9月26日，中共中央政治局会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。市场情绪就此被彻底点燃，股市量价齐升，迅速上涨，甚至创下A股过往行情演绎中的诸多记录。其中，9月30日，沪深两市成交额创历史新高，达到2.59亿元，两市超700股涨停，超3000股涨幅超9%，近40只行业ETF涨停。 四季度市场整体震荡波动，十一假期港股上涨带动节后第一天A股大幅高开，市场热情到达顶峰。后续交投情绪开始走弱，市场表现受到海内外多重因素影响，10月8日至17日市场快速调整，从3674点跌至3169点后开启中短期反弹，习近平总书记在合肥滨湖科学城考察时表示要推进中国式现代化，市场风险偏好快速提振。11月以来，美国大选结果引发外部不确定性，国内稳增长政策持续加码，人大常委会建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元，国内政策定力对冲海外扰动下市场整体偏震荡，12月中旬开始市场有所调整，风格从前期的小微盘强势、主题持续演进切换到“大盘占优、低估为盾、稳扎稳打”的防守型风格。 资料来源：万得,国信证券经济研究所整理 资料来源：万得,国信证券经济研究所整理 资料来源：万得,国信证券经济研究所整理 风格：大盘价值占优，亏损股走势不弱 2024年A股市场呈现明显的风格切换和分化，全年维度看大盘强于微盘，微盘强于中小盘。具体而言，2024年全年万得大盘股、中盘股、小盘股及微盘股指数分别上涨15.82%、上涨5.85%、下跌0.37%，上涨10%。全年小盘相对大盘占优的集中时间段仅有2月上旬至3月下旬、10月至12月中旬。 从市值风格来看，2024年一季度市场调整期间，大盘风格显著跑赢中小盘、微盘大幅下挫，最大回撤一度达到45%，年初至2月5日，万得大盘股相对万得小盘股超额收益一度达到20.48%。2月6日至3月20日市场快速反弹期间，小盘估值修复驱动上涨，大盘相对小盘超额收益快速收敛至8.7%。3月下旬至7月中下旬，整体呈现大盘相对小盘稳步占优的趋势，其中新“国九条”发布后，大盘一度出现周线维度的快速跑赢。三季度后半段，市值风格整体呈现偏均衡的状态，大盘、小盘以半个月的时间维度胶着拉锯。三季度末，在9月24日一揽子政策发布及9月26日财政转向后，市场交投情绪快速改善，量价齐升的背景下小盘、微盘快速跑赢，这种趋势一直持续到了12月中上旬，伴随投资者对退市新规下小微盘退市风险的忧率，散户、游资交投情绪的退潮，市场再度回归大盘风格，大盘相对小盘的YTD超额收益从9%快速扩张至16%+。 资料来源：万得,国信证券经济研究所整理 成长价值风格方面，全年维度大盘价值显著占优，相对小盘成长的超额收益达