收入利润符合预期，2025年调结构、稳价格

贵州茅台（600519）公司点评

主要内容与关键数据

• 2024年度业绩

  • 预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%。
  • 预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。

• 产品结构

  • 茅台酒收入预计约1458亿元，增速约15.18%。
  • 系列酒收入预计约246亿元，增速约19.24%。

• 2025年计划

  • 调整产品结构，稳定普飞价格。
  • 茅台酒方面：调整产品投放量，推出新品。
  • 系列酒方面：销售额增速不低于过去5年的平均增速（约14%），增加投入费用15亿元。

• 财务预测

  • 2024-2026年营业收入分别约1737.80亿元、1859.73亿元、2011.65亿元，分别同比增长15.42%、7.02%、8.17%。
  • 归母净利润分别约856.94亿元、928.05亿元、1007.50亿元，分别同比增长14.67%、8.30%、8.56%。
  • 2024年股息率预计分别为3.36%、3.76%。

• 评级与估值

  • 维持“买入”评级。
  • 2024-2026年PE估值分别为22倍、20倍、19倍。
  • 市净率分别为7.9倍、7.3倍、6.7倍。
  • EV/EBITDA估值分别为14.6倍、13.3倍、12.2倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 茅台酒批价剧烈波动。
• 宏观经济不达预期。

结论

贵州茅台2024年业绩符合预期，2025年计划调整产品结构和稳定价格。公司品牌壁垒深厚，多措并举稳定量价预期，维持“买入”评级。