家居行业专题报告：地产及消费政策支持下，家居板块有望受益

分析师：龙羽洁登记编码：S0730523120001longyj@ccnew.com 0371-65585753 ——家居行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(上调) 发布日期：2025年01月02日 投资要点： ⚫地产及促消费政策持续落地：2024年以来地产行业持续调整，国家从供需两端发力，持续发布多项地产优化政策，2024年9月以来加码发布重磅地产政策修复市场信心，明确提出要促进房地产市场止跌回稳，2024年12月中央经济工作会议再次强调“稳住楼市”、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，表达了中央对地产稳定的强烈决心。2024年国家推出消费品以旧换新政策，安排1500亿元左右超长期特别国债真金白银支持以旧换新，各地方跟进出台以旧换新实施细则，并不断优化实施方案，2024年12月中央经济工作会议提出大力提振消费，加力扩围实施“两新”政策。 相关报告 《家居行业深度分析：家居产业链分析之河南概况》2024-04-30 ⚫地产边际向好，以旧换新对消费拉动明显：随着地产政策的逐步优化调整，地产销售量价已出现边际改善，10月份房地产市场出现积极变化，11月份市场交易更趋活跃，市场预期改善，向止跌回稳方向迈进。随着以旧换新政策的逐步落地，对以旧换新相关品类消费拉动明显，商务部12月中旬数据显示，消费品以旧换新政策带动相关产品销售额超1万亿元；家装厨卫“焕新”补贴产品超5300万件；在国家表态加力支持下，目前多个省市已开始实施2025年消费品以旧换新，预计2025年以旧换新有望扩大品种和规模。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫河南省地产释放积极信号，消费增速跑赢全国：1-11月份，河南省新建商品房销售面积同比下降12.7%，销售额同比下降16.0%，降幅分别比1-10月收窄2.2和2.4百分点，分别已连续5个月、6个月收窄；1-11月份，河南省房地产开发投资同比下降7.9%，降幅较1-10月收窄0.7个百分点，连续4个月降幅收窄；2024年1-11月，河南省社会消费品零售总额24990.22亿元，同比增长6.1%，比全国高出2.6个百分点，“以旧换新”有力拉动了河南省汽车、家电、家居等大宗商品消费，激发了市场潜力。 ⚫投资建议：上调行业投资评级至“强于大市”。家居板块前期受制于地产与消费的双重影响，估值一直处在历史低位，2025年三季度末行情开始底部上涨，估值开启修复，但目前仍处于历史中部偏低位置，地产及消费政策持续刺激推动下，未来仍具备修复空间，建议关注家居板块企业欧派家居、索菲亚、致欧科技、乐歌股份，以及与家居板块相关性较大的电工龙头企业公牛集团。 风险提示：政策不及预期的风险；房地产景气度不及预期的风险；需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 内容目录 1.地产及促消费政策持续落地显效....................................................................3 1.1.中央经济工作会议再次强调稳地产决心..........................................................................31.2. 2025年要加力扩围实施消费品以旧换新.........................................................................61.3.地产政策助力市场止跌回稳............................................................................................71.4.以旧换新对消费拉动明显..............................................................................................10 2.家居板块行情底部上涨，估值开启修复........................................................14 2.1.行情于三季度末底部上涨并跑赢大盘............................................................................142.2.估值开启修复，仍有较大修复空间...............................................................................16 3.河南省地产释放积极信号，消费增速跑赢全国.............................................18 3.1.河南省地产政策持续发布，市场释放积极信号.............................................................183.2.河南省消费增速跑赢全国，以旧换新激发潜力.............................................................19 4.投资评级及建议............................................................................................19 4.1.投资评级.......................................................................................................................204.2.投资建议及重点标的.....................................................................................................20 5.风险提示.......................................................................................................21 图表目录 图1：商品房销售面积和金额累计同比...................................................................................8图2：商品房销售面积和金额当月同比...................................................................................8图3：70个大中城市住宅价格环比上涨城市数量...................................................................8图4：一二三线城市新建及二手住宅价格指数........................................................................8图5：房地产开发景气指数.....................................................................................................9图6：社会消费品零售总额累计值及同比.............................................................................10图7：社会消费品零售总额当月值及同比.............................................................................10图8：以旧换新商品当月增速对比商品销售总额当月增速.....................................................11图9：装备制造业增加值当月增速.........................................................................................11图10：汽车、家电产量当月增速...........................................................................................11图11：2024年中信家居二级行业指数走势弱于大盘...........................................................15图12：2024年9月18日以来中信家居二级行业指数涨幅强于大盘...................................15图13：2024年中信轻工制造三级子行业涨跌幅..................................................................16图14：2024年9月18日以来中信轻工制造三级子行业涨跌幅..........................................16图15：中信家居PE-TTM Bands..........................................................................................17图16：中信家居PB Bands..................................................................................................17图17：2024年家居板块估值及分位数.................................................................................18图18：家居头部上市公司估值.............................................................................................18 表1：2024年以来国家层面部分房地产重要政策...................................................................3表2：2025年部分省市已开始推进以旧换新补贴...................................................................7表3：部分省市家居以旧换新补贴细则.................................................................................12表4：各地因地制宜推动以旧换新政策落地..........................................................................13表5：头部家居企业补贴细则...............................................................................................14表6：家居行业重点公司估值及投资评级..............