【国海良时期货】周度观点抢先看

国海良时期货研究丨周度观点抢先看 周度观点抢先看 【铜】美联储如期下调联邦基金目标利率25个基点，整体基调偏鹰派。美元指数短期继续走强。中国方面2025年经济工作重点任务转向内需驱动，年度GDP增长规划仍维持于5%。 TC短期回落至6.91美元/干吨。矿端紧张自8月开始传导到精炼铜冶炼环节，11月SMM中国电解铜产量为100.51万吨，环比增加0.94%，同比上升4.61%，且较预期的98.09万吨增加2.42万吨。2024年月度产量再度突破百万大关，1-11月累计产量为1096.51万吨，累计增幅为5.02%。 产量增速开始下滑，需求面进入淡季不淡。铜杆和电线电缆周度开工率均处于年内次高位。 技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。 【锌】锌总体在板块偏强。随着进口矿陆续到货，TC继续回升，使得产量增加至50万吨以上水平。消费淡季镀锌开工率淡季不淡。从当周下游数据来看，下游开工率仅小幅回落。 技术上看，短期持续回落，但向下空间较为有限，支撑位依次24400-24600，23500-23200,因锌精矿供应紧张一直未能有效缓解。逢支撑做多。 【铁合金】锰硅总体底部盘整，并无明显利好驱动。下游钢厂冬储不及预期的情况下，锰硅厂产量仅宁夏地区产量下降明显，其余地区仍持续增加。且锰硅成本端化工焦下降约50元/吨，受冶金焦影响仍有下滑可能，锰硅预计底部盘整，下方支撑位 在6000-6100元/吨附近，上方压力位在6150-6200元/吨附近。后续继续关注锰硅厂产量，1月钢招和冬储情况。 【螺纹钢】宏观预期扰动+成本支撑松动，螺纹情绪反复。周内，中央陆续召开了财政会议和住建会议，继续释放利好信号，支撑螺纹价格。另一方面，考虑到部分地区螺纹点对点利润在130-150元/吨之间，部分钢厂已有重开螺纹轧线的计划，加上近期套保盘入场量有所上升，市场对于短期后世的情绪仍然有所反复。短期库存的低位让它更多的保持相对稳定的趋势。近期消息面扰动或有加剧，关注3220元/吨附近的支撑位。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。 【铁矿石】海外扰动+国内刚需支撑减弱，矿价震荡整理。一方面，美联储的降息让国内政策发挥空间明显增加，而周内财政会议和住建会议也证明了宽松的格局仍将延续。另一方面，铁水下行通道内，铁矿石刚需支撑被削弱，而钢厂当前的补库周期接近尾声，无论是交投需求还是炉内刚需都有所减弱，加上碳元素的跌跌不休拖累铁 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 研究员：许晓燕 邮箱：xuxy@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85336120 从业资格号：F0255539投资咨询资格号：Z0002333 研究员：宋卓洋 邮箱：songzy@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85237429 从业资格证号：F03125271 2024年12月30日 矿石估值，基本面上难见强有力的支撑。短期内，前低730-750元/吨附近成为有效支撑。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。 【玻璃】后市来看，下周预期有产线存放水预期，暂无点火出玻璃情况下，产量存下降预期。需求端，部分区域下游虽陆续开始放假，但目前多地仍有赶工支撑，企业整体出货尚可，但随着元旦临近，部分企业为降低库存压力，市场成交或相对灵活，预计下周国内浮法玻璃现货市场价格仍震荡偏弱。 【涤纶短纤】上周短纤盘面价格继续弱势探底，盘面价格走弱的同时，基差、自身生产利润以及下游制品利润走势相反，盘面延续成本驱动逻辑。成本端原油价格走势收敛，短期震荡偏强，但汽油端美国汽油裂解价差仍旧偏弱，芳烃美亚价差也未出现明显走强，这从最源头成本端驱动短纤盘面价格走弱。不过目前短纤价格估值不高，华东现货价在区域价差华南-200给到的下边际附近，且从彭博对美国成品车用汽油调和产量的预测值看，25年1月将会看到车用汽油调和产量的高峰，和往年相比，虽低于24年，但与23年水平相当，叠加目前美国汽油调和组分库存不高，不排除进入25 年1月在芳烃聚酯价格估值水平不高的背景下出现阶段性炒作调和组分补库的可能。 【聚烯烃】上周聚烯烃盘面价格走势偏横盘震荡，在现货仍未走弱的情况下，近月1月强于远月5月。从盘面驱动逻辑看，虽然盘面波动幅度收窄，但基差、自身生产利润以及下游制品利润的走势整体与盘面价格相反，盘面单边驱动主要在交易成本端逻辑。从直接上游成本石脑油来看，石脑油裂解在11月初至12月初出现一轮走弱，但随着领先指标美国汽油裂解的走弱以及需求端PE开工率的抬升，在年底前石脑油裂解迎来一轮修复，也从成本端给到聚烯烃盘面价格支撑。但随着领先指标美国汽油裂解进入震荡以及PE开工率再次压缩，石脑油裂解的走强也难持续，叠加供需端供应增加预期较为一致，以塑料为例，可以等待back结构加深的过程中，现货有些跟不动，back的加深不是通过近端现货的拉涨来加深，而是通过远端合约不跟涨来加深的时候轻仓博弈拐点。 【纸浆】纸浆价格近期偏强运行，上周涨跌幅3.03%。供应端，Suzano宣布1月报价上涨，并对亚洲和欧美上涨力度不同，亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上 涨100美元/吨。下半年来，由于阔叶浆较大的产能投放，阔叶浆价格一路下行，针阔价差持续走强，Suzano同时披露25Q1减产计划。而在提涨下，贸易商捂盘惜售，现货资源紧张。需求端，下游依旧在主动去库周期中，去库情况良好，在去库周期中下游纸厂对原料的备货力度一般。纸浆整体仍为供需双弱的格局，但要注意到这一格局在缓慢变化的趋势。短期震荡格局不变，，本周纸浆回调风险加大。我们依旧认为，年前可关注区间下沿布局做多的机会，下方空间有限，上方空间在基本面有所好转+针叶浆库存压力不大的情况下，有一定想象空间。关注宏观情绪、下游去库涨价情况 和海外宏观因素。 【尿素】上周尿素波动加剧，周度涨跌幅-1.2%。上周受到保供稳价会议及伊朗方面消息影响，尿素大幅拉涨，在实质利好有限情况下又恢复理性回调。基本面上，气头继续检修，日产下降至17万吨左右，而需求在信心不足情况下采购节奏刚需进行，复合肥持续累库，开工下降，板材因销售不佳计划提前停工，因此库存未如预期般继续去库反而超季节性累库。我们目前认为需继续观察在成本支撑线附近的表现，尿素高库存已成为压制其上涨空间的核心矛盾。长期弱现实格局难改，短期下方成本亦有支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。 【棕榈油】GAPKI跟进印尼棕榈油基本面数据至10月份。此报告中将印尼9月份的出口数据进行了明显上调，同步下调了9月末库存。10月份印尼棕榈油产量续增，达到历史同期偏高水平，或进一步验证前期干旱的滞后影响逐步消退。需求端，食用需求连续第二个月回落，生柴需求增长，但低于去年同期，总体国内消费同比下滑。得益于印度10月进口大幅恢复，印尼10月底棕榈油库存小幅下滑，仍在低位。 国内现货基差与05月差出现分化。现货价格依旧坚挺，高基差状态再度出现。 05合约受降息不及预期以及产地基本面边际转宽松预期影响而率先回落释放风险。但国内进口利润倒挂可能限制下方空间。 【菜系】国际油菜籽延续区间震荡走势。阿根廷出现干旱隐忧，关注其大豆产量预估情况，可能对油料整体形成带动作用。国内菜系进口趋于顺挂局面下，菜油粕进口来源出现新变化。俄菜油进口维持稳定的情况下，迪拜菜油、乌克兰菜油出现增量，关注其他区域的进口冲击情况。而菜粕方面，11月进口来源中，加菜粕占比出现骤降，而迪拜菜粕增量有限。油厂菜粕库存连降三周。菜粕供应链不确定性似乎大于菜油。菜粕转为谨慎偏多看待。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。