食品饮料行业周报：短期大众品有催化，25年行业拐点可期

国都证券食品饮料板块策略报告总结

核心观点

• 投资评级：推荐
• 短期催化：大众品受“微信小店”送礼功能催化，短期情绪提振较大
• 中长期展望：25年行业拐点可期，先食品后白酒；政策支撑板块中长期回升趋势
• 推荐逻辑：估值底部区间，股息率高，优选高端白酒和大众品头部企业

行业观点更新

• 白酒：
  • 茅台批价回升，五粮液和国窖1573批价稳健
  • 25年开门红渠道打款意愿低，业绩目标降速至个位数或保增长
  • 中长期看政策落地后景气度有望向好，预计25H2显现拐点
  • 优选高端白酒：茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖
• 大众品：
  • “微信小店”送礼功能短期利好休闲食品，但中长期需观察渠道变化
  • 餐饮供应链动销小幅回暖，大众品经营企稳回升
  • 25年业绩兑现较好，基本面优于白酒，政策传导后趋势向上
  • 优选餐饮供应链及利润释放超预期的公司：伊利股份、天味食品、安井食品等

板块表现统计及原因剖析

• 上周板块回调，休闲食品（微信小店催化）表现较强（三只松鼠、盐津铺子涨幅领先）
• 白酒表现较弱，主要因市值大且基本面疲弱

重要信息跟踪

• 五粮液经销商大会：2025年为“营销执行提升年”，深化“稳价格、抓动销”方针
• “微信小店”送礼功能：短期利好礼品属性强的线上占比较高板块（休闲食品），需关注中长期渠道结构影响

数据图表跟踪

• 白酒批价：飞天批价回升，五粮液和国窖稳健，库存绝对值可控
• 餐饮数据与消费者信心：11月餐饮数据回升，10月消费者信心指数改善但绝对值仍弱
• 原材料成本：大豆价格下行，有利于板块利润端释放
• 生猪价格：本周下行，但元旦、春节旺季或回升，未来2-3季度中枢较高，板块业绩仍释放期

投资风险提示

• 宏观政策传导不及预期、促消费政策落地不及预期、食品安全事故、成本波动超预期、北上资金大幅流出、生猪价格不及预期等

研究结论

• 短期大众品受“微信小店”催化，中长期行业拐点可期，先食品后白酒
• 估值底部区间，股息率高，推荐泛餐饮链及头部企业：
  • 白酒：茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖
  • 大众品：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒