2024年11月，特朗普再次当选美国总统，其激进风格和拟施政方针可能为2025年美国乃至全球经济带来不确定性。
特朗普2.0阶段可能的政策框架及影响：
- 相对确定的政策后果：传统能源供给增加可能导致原油价格回落；对内减税和放松管制可能增加企业利润；对外加关税和贸易保护政策可能促使制造业回流；驱逐非法移民可能导致部分行业劳动力短缺和薪酬上涨；对加密货币的支持可能导致其价格上涨。
- 存在较大不确定性的政策后果：对外加关税可能导致下游商品价格上涨并引发商品通胀；通胀的不确定可能导致货币政策存在较大不确定性；政策的执行力度和效果不确定。
2025年美国经济展望：
- 经济增速将回落至2%左右：消费和政府支出表现强劲，但私人投资疲软。消费方面，超额储蓄消耗完毕后可能稳中有落；私人投资方面，高利率影响下疲软，但降息和减税政策可能带来反弹；进出口方面，预计在特朗普加征关税的影响下波动剧烈；政府支出方面，预计随着特朗普孤立外交政策的实施有所降低。
- 关键数据：2024年三季度美国实际GDP环比折年率为3.1%，个人消费环比折年率增速为3.7%，私人投资环比折年率增速为0.8%，出口环比折年率增速为9.6%，进口环比折年率增速为10.7%，政府支出环比折年率增速为5.1%。
2025年货币政策：
- 通胀粘性较大，下半年可能出现二次通胀：2024年11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.3%。通胀下行速度变缓，服务项中的家计价格和商品项中的食品价格下降速度变慢，能源价格宽幅波动，劳动力市场过热导致薪酬水平居高不下。
- 关键数据：2024年11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.3%。
- 美联储降息预测：预计2025年上半年仍可能降息2次，每次25bp，下半年在二次通胀可能发生的情况下将暂停降息，全年降息总幅度为50bp。
2025年大类资产价格判断：
- 美股：预计仍将维持小幅攀升走势，但整体涨幅将弱于2024年。
- 美元指数：预计将在100-110区间宽幅震荡，继续上探110概率较大。
- 十年期美债收益率：短期将继续维持4%以上震荡，中期将回到3.5-4%区间。
- 黄金价格：短期仍将维持2600美元/盎司以上高位震荡，但涨幅将弱于2024年，中期价格区间为2500-2800美元/盎司。
