2024年股权激励草案发布，业绩目标显示长期信心和经营韧性

北新建材发布2024年限制性股票激励计划草案，拟授予347人不超过1290万股，授予价格为每股18.20元。股权激励业绩考核周期调整为2025-2027年，要求各年扣非归母净利润较2023年复合增速分别不低于14.22%、16.12%和17.08%，若以2024年盈利预测业绩目标为基数测算，2025-2027年各年扣非归母净利润分别同比+6.68%、+20.02%、+20.01%，复合业绩增速超过20%，彰显公司长期发展信心和经营韧性。

公司石膏板主业龙头地位稳固，三大主系列品牌龙牌、泰山和梦牌定位不同市场群体，阶梯化产品体系实现份额和利润的稳定。同时积极开拓家装、县乡等渠道，推动涵盖水电木瓦油的家装全产品体系辅材，进军家装领域，未来毛利率和现金流有望改善。通过并购拓展的防水和建筑涂料业务均实现盈利，目前积极布局高端装备和风电市场的工业涂料业务，两翼战略顺利实施。

公司2023Q2开始各期累季归母净利润增速均超过10%，2024年前三季度营收和归母净利润同比增速分别为19.44%和14.12%，优于消费建材整体表现。预计2024-2026年公司营业收入分别为279.70亿元、311.04亿元和344.53亿元，同比增长24.72%、11.21%和10.77%；归母净利润分别为42.57亿元、48.30亿元和54.31亿元，同比增长20.79%、13.46%和12.45%，动态PE分别为12.0倍、10.6倍和9.4倍。给予“买入-A”评级，12个月目标价37.18元。

风险提示：下游需求不及预期；产品升级不及预期；市场开拓不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。