磷化工行业：2024年12月月度观察-磷矿石表观消费量创新高，价格继续高位运行

优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 12月SW磷肥与磷化工指数跑输沪深300指数7.24pcts，2024年全年跑赢12.30pcts。截至12月31日，SW磷肥与磷化工指数收于1623.83点，月内下跌-6.77%，跑输SW基础化工指数2.69pcts，跑输沪深300指数7.24 pcts。2024年全年，SW磷肥及磷化工、SW基础化工、沪深300指数涨跌幅分别为26.99%、-5.09%、14.68%，SW磷肥与磷化工指数跑赢SW基础化工32.07 pcts，跑赢沪深300指数12.30 pcts。 基础化工·农化制品 优于大市·维持 证券分析师：杨林联系人：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002 磷矿石表观消费量创2018年以来新高，长期价格中枢有望保持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，1-11月我国磷矿石累计表观消费量达10683.41万吨，同比增长11.00%，创2018年以来同期最大值。截至2024年12月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，同比上涨0.97%，环比持平，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。我们认为磷矿石供需紧平衡有望继续保持一段时间，磷矿石长期价格中枢保持较高水平，看好磷矿石的长期景气度。 主要磷化工产品经营情况回顾与展望：1）磷肥方面，磷肥是磷化工行业基本盘，截至12月31日，国内一铵参考价格3034元/吨，同比-8.89%，环比-2.85%，一铵价差约509.86元/吨，同比-46.53%，环比-18.76%；二铵参考价格3541元/吨，同比-3.83%，环比-3.04%，二铵价差约707.80元/吨，同比-23.04%，环比-15.99%。出口方面，1-11月中国一铵累计出口186.66万吨，同比减少2.48%，同期二铵出口434.92万吨，同比减少6.84%。考虑冬储市场来临，以及原材料硫磺价格上涨，我们预计1月磷肥产销量提升，价格相对稳定。2）磷酸铁锂方面，磷酸铁锂贡献磷矿石边际需求增量，2024年1-11月国内磷酸铁锂产量229.93万吨，同比增长49.80%，折算成17%品位磷矿石需求量约608.45万吨，占我国磷矿石产量的约5.82%，而2020年这一比值仅为0.42%，我们预计未来三年新能源领域对磷矿石的需求量仍有相当可观的提升空间。当前磷酸铁/锂行业产能相对过剩，12月行业整体亏损幅度有所扩大。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《磷化工行业：2024年10月月度观察-磷矿石价格高位运行，磷化工板块利润同比增长》——2024-11-04《磷化工行业点评-水溶肥及磷酸铁需求提升，工业一铵景气上行》——2024-05-23《磷化工行业政策点评-推进磷资源高效高值利用，引导磷化工产业加快转型升级》——2024-01-03《草甘膦行业快评-国内外补库需求叠加成本支撑，草甘膦行业景气度触底回升》——2023-07-13《可持续航空燃料(SAF)深度报告-2025年全球进入SAF爆发性增长元年》——2024-12-05 投资建议：磷化工以磷矿石为起点，当前下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显；另一方面，国内磷化工企业近些年相继攻克电子级磷酸、黑磷等高端磷化工产品生产工艺，磷化工行业正坚持“富矿精开”，向精细化、绿色化和高端化转型升级。我们重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。 风险提示：安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。 内容目录 1、12月磷化工行业整体表现.....................................................52、磷矿石行业基本面数据跟踪...................................................73、磷肥行业基本面数据跟踪....................................................114、黄磷与磷酸基本面数据跟踪..................................................14黄磷行业近况及价格走势...............................................................14磷酸行业近况及价格走势...............................................................155、饲料级磷酸盐基本面数据跟踪................................................16磷酸氢钙行业近况及价格走势...........................................................166、含磷新能源材料基本面数据跟踪..............................................17磷酸铁行业近况及价格走势.............................................................177、含磷农药基本面数据跟踪....................................................19草甘膦行业近况及价格走势.............................................................19其他含磷农药价格走势.................................................................228、12月磷化工行业上市公司重点公告............................................239、国信化工观点及盈利预测....................................................24风险提示.....................................................................24 图表目录 图1：SW磷肥及磷化工指数与对标指数表现....................................................5图2：SW磷肥及磷化工板块归母净利润及同环比增速............................................6图3：湖北地区磷矿石市场价格..............................................................7图4：国内磷矿石消费结构变化..............................................................7图5：中国磷矿石月度产量..................................................................7图6：中国磷矿石月度名义产能开工率........................................................7图7：中国磷矿石产能、产量................................................................8图8：中国磷矿石进口量....................................................................8图9：中国磷矿石年度表观消费量............................................................9图10：中国磷矿石月度表观消费量...........................................................9图11：中国磷酸一铵、二铵产量及增速......................................................10图12：中国黄磷产量及增速................................................................10图13：中国磷酸产量及增速................................................................10图14：中国磷酸铁锂产量及增速............................................................10图15：中国磷酸氢钙产量及增速............................................................10图16：中国草甘膦产量及增速..............................................................10图17：露天开采磷矿石成本、毛利润........................................................11图18：露天及地下开采磷矿石毛利润........................................................11图19：磷酸一铵价格、价差................................................................12图20：磷酸二铵价格、价差................................................................12图21：磷酸一铵月度产量..................................................................12图22：磷酸二铵月度产量..................................................................12图23：磷酸一铵库存......................................................................13图24：磷酸二铵库存......................................................................13图25：磷酸一铵月度表观消费量............................................................13图26：磷酸二铵月度表观消费量............................................................13图27：磷酸一铵月度出口量................................................................14图28：磷酸二铵月度出口量.