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国内电踏车电机龙头，渠道去库短期承压

2025-01-02 曾朵红,谢哲栋,许钧赫东吴证券张兵

国内电踏车电机龙头企业业绩短期承压，主要受渠道库存高企及欧美市场需求不振影响。公司2024年Q1-Q3营收10.1亿元，同比-24.9%，归母净利润0.5亿元，同比-57.5%；Q3营收3.3亿元，同环比-24.2%/-14.4%，归母净利润0.01亿元，同环比-96.2%/-98.2%。费用率上升，24Q1-3期间费用率20.3%，同比+4pct；经营性净现金流大幅下滑，24Q1-3仅0.5亿元，同比-88.8%。短期积压库存逐步消化，长期市场广阔，欧美电踏车渗透率仍低，公司产品及技术壁垒高，有望随需求复苏逐步修复业绩。预计2024-2026年归母净利润0.70/0.94/1.23亿元，对应PE分别为80x、60x、45x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括国际贸易摩擦、原料涨价及欧美需求不及预期。

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