2024年12月PMI数据点评：制造业平稳收官，非制造业超预期改善

核心观点与关键数据

制造业PMI

• 景气度边际回落：12月制造业PMI为50.1%，较11月回落0.2个百分点，略低于市场预期，但四季度均值为50.2%，高于三季度，跨入扩张区间。
• 全年表现：12个月平均约为49.78%，低于2023年但高于2022年，总体平稳。
• 需求端：新订单指数为51%，较上月升高0.2个百分点，持续走高。
• 生产端：生产指数为52.1%，回落0.3个百分点，但持续四个月扩张，高于新订单指数1.1个百分点。
• 企业预期：生产经营活动预期指数为53.3%，继续保持在荣枯线上，企业对后市乐观。
• 就业情况：从业人员指数为48.1%，保持平稳。
• 进出口：新出口订单指数为48.3%，进口指数为49.3%，均回升，但进口指数高于新出口订单指数。
• 行业情况：消费品行业景气度回升至51.4%，新动能行业保持扩张，部分原材料行业进入淡季。
• 企业规模：大型企业PMI为50.5%，中型企业PMI为50.7回升，小型企业PMI为48.5，连续8个月收缩。
• 价格指数：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回落至48.2%和46.7%，连续收缩。
• 库存情况：产成品库存指数为47.9%，连续22个月位于荣枯线之下，原材料库存小幅上升。

非制造业PMI

• 服务业：商务活动指数为52%，较上月上升1.9个百分点，新订单指数为48.2%，市场需求有所增加。
• 建筑业：商务活动指数为53.2%，回升3.5个百分点，新订单指数为51.4%，结束连续11个月收缩趋势。
• 基建投资：石油沥青装置开工率下降，但商品房成交面积改善。

研究结论

• 制造业：短期景气度或将下滑，但前期政策落地有望形成支撑。
• 出口：外需偏弱、贸易摩擦不确定，明年出口仍面临挑战，但国内政策有望推动内需改善。
• 消费品行业：景气度有望继续得到支撑。
• 高技术制造业：有望继续起到支撑作用。
• 中小企业：随着政策落地见效，景气度有望逐步改善。
• 库存：若政策带动内需回暖，企业有望再次开启补库。
• 建筑业：财政有望持续支撑基建投资，房地产供需两端政策发力，建筑业商务活动指数有望保持在高位。

风险提示

• 海外需求超预期下降。
• 政策落地不及预期。