刻蚀和薄膜沉积设备领域优势突出，打造平台型设备龙头

核心观点 ⚫国资背景平台型设备龙头，业绩增长持续强劲。北方华创是目前国内集成电路高端工艺装备的领军企业，公司立足半导体基础产品领域，深耕半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件等业务领域，致力于成为半导体基础产品领域引领者。公司营业收入持续较快增长，从2017年的22.2亿元增长至2023年的220.8亿元。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备逐步得到市场认可，工艺覆盖度及市场占有率均保持增长，业绩增长持续强劲。 ⚫半导体设备成长型行业需求乐观，国产化空间广阔。半导体设备是半导体制造的基石和行业基础，晶圆制造设备是半导体设备行业需求最大的领域。在人工智能、物联网、智能汽车、云计算等新兴应用领域强劲需求的带动下，半导体设备中长期需求乐观。根据国际半导体产业协会（SEMI）数据，2024年半导体设备市场总规模投资将达到1090亿美元，其中前道设备投资980亿美元，占比高达90%；预计2025年全球半导体设备市场总规模将同比增长16%至超过1270亿美元，创下新的纪录。全球半导体产业向中国大陆转移，中国2024年晶圆产能将以13％的增长率居全球之冠。半导体设备国产替代势在必行，随着国产半导体设备国产化率提升，国产设备厂商市场规模有望迅速提升，千亿市场空间广阔。 ⚫刻蚀设备和薄膜沉积设备国内先进，不断开拓打造平台化能力。公司刻蚀设备实现硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，计划推出12英寸双大马士革CCP介质刻蚀机，预计将拓展在存储、CIS和功率半导体等多个领域的新业务。薄膜沉积设备实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，成功实现功率半导体、三维集成和先进封装、新型显示、化合物半导体等多个领域的量产应用，12寸先进集成电路制程金属化薄膜沉积设备实现量产突破。截至2023年底已推出40余款PVD设备，PVD设备与刻蚀设备累计出货均超3500腔。公司致力于打造平台化能力，清洗设备和热处理设备板块不断拓展，并推出去胶机等新产品，产品品类不断拓展。 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524110001 盈利预测与投资建议 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn ⚫我们预测公司24-26年每股收益分别为10.51/14.05/18.08元，根据可比公司25年39倍PE估值，对应目标价为547.95元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 ⚫国际和国内竞争加剧，技术迭代风险，下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，政策变化风险，假设条件变化影响测算结果。 目录 1国资背景平台型设备龙头，业绩增长持续强劲.............................................5 1.1股权结构集中，股权激励彰显信心...............................................................................51.2深度受益半导体设备国产替代趋势，业绩稳定增长......................................................81.3半导体设备多领域布局，募投支持项目建设.................................................................9 2.半导体设备行业：多重驱动加持，国产替代空间广阔...............................11 2.1半导体设备是半导体产业链的上游核心......................................................................112.2半导体需求量提升驱动半导体设备市场增长...............................................................132.3晶圆产能向大陆转移，国内设备需求增长快...............................................................152.4半导体设备国产替代势在必行....................................................................................16 3.打造平台核心优势，多元布局快速成长....................................................17 3.1刻蚀设备实现硅、金属、介质刻蚀机全覆盖...............................................................173.2薄膜沉积设备稳步增长...............................................................................................223.3开拓设备板块，打造平台化能力.................................................................................283.4精密电子元器件业务积累深厚....................................................................................29 盈利预测与投资建议....................................................................................33 盈利预测..........................................................................................................................33投资建议..........................................................................................................................34 风险提示......................................................................................................34 图表目录 图1：北方华创主要股东和子公司（截止到2024Q3）................................................................6图2：员工结构占比图（2023年）...............................................................................................6图3：员工学历占比图（2023年）...............................................................................................6图4：2018-2023年销售、管理费用率.........................................................................................7图5：2018-2023年研发费用（亿元）.........................................................................................7图6：2017-2024前三季度营业收入.............................................................................................8图7：2017-2024前三季度净利率、毛利率..................................................................................8图8：2019-2023年前五大供应商采购总额占比...........................................................................8图9：2019-2023年前五大客户营业收入占比..............................................................................8图10：2016-2023年各业务营业收入（亿元）.........................................................................10图11：半导体设备产业链示意图................................................................................................11图12：芯片生产过程详解..........................................................................................................11图13：半导体中长期需求乐观...................................................................................................12图14：全球半导体设备市场规模................................................................................................12图15：全球半导体前道设备细分市场规模（十亿美元）............................................................12图16：世界各地区半导体设备市场规模.....................................................................................13图17：全球半导体设备市场分布情况.........................................................................................13图18：各地区半导体设备竞争力（按公司总部所在地划分）-2022............................................13图19：半导体设备（光刻机-ASML）内部结构复杂...................................................................13图20：全球新建晶圆厂预测.............................................................