本土半导体设备龙头，平台型路径优势明显

!"#$% 报告日期：2024-10-07 公司为北京国资委下的半导体设备公司，大基金一期二期均持有公司股份。公司历史最早可追溯至七OO厂，即北京建中机器厂，是第一批负责半导体设备的企业。2001年，北方微电子承担国家863计划等离子刻蚀机项目。凭借新能源和LED行业产业转移，国产设备迎来突破。2016年，七星电子与北方微重组为北方华创。公司先后通过收购美国Akrion Systems和北广科技射频应用技术相关资产，增强产品及技术能力。管理团队背景来自北京建中机器厂，有着数十年的从业经验，技术及产品背景分布均衡。 l晶圆制造国产化推动下，设备将持续受益于半导体资本开支攀升 中国大陆为全球半导体设备最大市场，占前段设备市场比例超三分之一。在国产化推动下，2026年，中国大陆12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，跃升至全球第一的位置，晶圆开支得以攀升。根据SEMI数据，我国半导体产业自主率将提升至27%，但仍存在千亿美金的缺口。大基金前两期主要集中在制造，设备材料占比较少，三期将进一步对关键设备进行攻坚。 l国产替代逐步深入，平台型公司优势明显 半导体设备需要持续的高研发投入。以刻蚀设备为例，刻蚀技术需要在纳米级别上实现极高的精度和控制，使得公司需要持续投资研发，以应对不断缩小的工艺节点和新材料的应用。公司常年保持高研发投入，与海外龙头处于同一水平。持续的高研发投入下，公司不断取得产品突破。近年来，公司发布了多款新品，包括12英寸电容耦合等离子体介质刻蚀机Accura LX等。先进制程工艺之间协同性更高，平台化公司优势明显，公司正不断扩展在各下游市场的核心环节布局。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com l投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为57、79、113亿元，对应的EPS分别为11、15、21元，对应2024年9月30日收盘价PE分别为34x、25x、17x。维持公司“买入”评级。 l风险提示 研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧 正文目录 1.1北方微和七星电子重组而来，历史上负责多个重大专项攻坚的国资半导体设备公司.....................51.2产品涵盖刻蚀、薄膜沉积等多个细分市场，平台化发展不断深入.....................................71.3受益国产替代，公司进入高速成长期.............................................................8 晶圆制造国产化推动下，设备将持续受益于半导体资本开支攀升....................................11 2.12026年，中国大陆12寸晶圆产能将跃升至全球第一..............................................112.2中国大陆持续成为全球半导体设备最大市场......................................................122.3大基金三期将聚焦于关键设备和先进制程攻关....................................................13 3国产替代逐步深入，平台型公司优势明显........................................................14 3.1得益于持续的高研发投入，近年来公司高端产品不断取得突破......................................143.2先进制程工艺之间协同性更高，平台化公司优势明显..............................................15 财务报表与盈利预测..................................................................................20 图表目录 图表1北方华创历史沿革..............................................................................5图表2北方华创前十大股东（截至2024年中报）.........................................................6图表3管理团队从业经验丰富..........................................................................7图表4北方华创半导体设备产品线情况..................................................................8图表5公司收入逐年高增...............................................................................9图表6合同负债验证订单大幅增长......................................................................9图表7公司盈利能力稳定提升..........................................................................9图表8公司管理费用率快速下降........................................................................9图表9公司保持高研发投入...........................................................................10图表10公司归母净利润快速提升......................................................................10图表11全球晶圆产能扩张中，中国大陆占比最大，增速高于全球..........................................11图表12 2026年，中国大陆12寸晶圆产能全球第一.....................................................12图表13 2023年，中国大陆持续成为全球最大的集成电路设备市场.........................................12图表14大基金三期预计重点投向设备、AI芯片等领域...................................................13图表15随着制程节点不断进步，晶体管结构愈发复杂，刻蚀难度进一步提升................................14图表16公司多年保持10%以上研发投入占比............................................................15图表17公司研发费率和海外龙头处于同一水平..........................................................15图表18公司近年不断取得产品突破....................................................................15图表19公司目前在各大下游的布局....................................................................17 1!"#$%&'()*+,-./ 1.1&'()*+,-./0123456789.:;<= >?@ABCDEFGH 公司历史最早可追溯至七OO厂，是第一批负责半导体设备的企业。公司控股股东为七星集团，其前身为1999年由国营第700、706、707、718、797、798厂等8家单位共同设立的北京七星联发电子。其中，700厂即北京建中机器厂，成立于1965年，是国家原电子工业部直属的电子专用设备骨干企业，从上世纪60年代就开始研制半导体工艺设备，先后开发成功中国第一台扩散炉、第一台等离子刻蚀机、第一台LPCVD等半导体工艺设备。 改革开放后，我国半导体设备行业经历从计划到市场化的转型，并不断进行技术攻坚。改革开放初期，随着国际市场的逐步开放，以及国外先进技术的引进，我国半导体设备业逐渐开启了“以市场换技术”的拓展模式，基本都是整线采购国外成线或二手线。而此时刚刚从计划经济体制中转型的国营设备企业和研究所，一时间难以适应市场化竞争，备受冲击。但700厂坚守设备领地，不断进行技术攻坚及市场拓展。 1984年，应用材料（AppliedMaterial）在北京设立了中国客户服务中心，系第一个进入中国的海外半导体设备公司，一度与国内开展刻蚀机合作研发，为我国 半导体行业培养了专业人才基础，这些人才中很多直到现在还一直奉献和服务于国内半导体设备行业，而且在企业中发挥着不可替代的骨干作用。2001年，北京电控联合七星集团、清华大学、北京大学等机构设立北方微电子（北京北方微电子基地设备工艺研究中心有限责任公司），承担国家863计划等离子刻蚀机项目。同年，2001年，七星集团联合吉乐集团、硅元科电等发起成立了七星电子。 凭借新能源和LED行业产业转移，国产设备迎来突破。随后，凭借我国新能源光伏、LED行业的兴起，国产装备在最关键的MOCVD设备上取得重要进展，刻蚀机、PVD和PECVD等产品不断推陈出新，部分产品凭借优越的产品性能和性价比，远销海外，并在一定程度上推动了我国光伏、LED、平板显示等产业的快速发展。半导体制造领域也迎来快速追赶，一批12寸半导体设备进入主流生产线并实现量产。 16年重组后，公司先后通过2次收购增强产品及技术能力。2010年，七星电子（002371.SZ）在深交所上市，主营薄膜和清洗设备。在2016年，七星电子与北方微电子重组，成立了北方华创微电子装备有限公司，随后推出新品牌“北方华创”（NAURA）。2018年，北方华创收购美国Akrion Systems，补充并增强清洗设备产品线。2020年，公司又收购北广科技射频应用技术相关资产，进一步强化了射频这一核心技术的自制能力。 公司为北京国资委下的半导体设备公司，大基金一期二期均持有公司股份。截至2024年中报，公司控股股东为七星集团（北京七星华电科技集团有限责任公司）。其中，七星集团持有公司34%的股份；北京电控（北京电子控股有限责任公司）为北京国资委独资公司，持有七星集团100%股权，直接持有公司9%的股份，并通过七星集团间接持有34%的股权，合计持有公司43%的股权，为公司实际控制人。此外，大基金（国家集成电路产业投资基金股份有限公司）一期和二期分别持有公司5%和1%的股份。前十大股东合计持有公司61%的股份，期末参考市值1040亿元。 管理团队从业经验丰富，技术及产品背景分布均衡。我国半导体设备目前处于追赶期，需要管理层有丰富的从业经验，优化工艺流程、提高生产效率来降低成本，不断进行技术迭代，提升产品性价比。此外，需要有强的市场能力，与客户建立紧密的合作关系，提供及时的技术支持和服务，满足客户定制化的需求。公司管理团队背景来自北京建中机器厂，有着数十年的从业经验。 1.2IJKLMNOPQRST89UVWX2YZ[\]^_`a 公司主要产品为刻蚀、薄膜沉积设备，在半导体设备（WFE）总资本开支的比例分别为22%和21%，是半导体设备中最大的两个市场。除此之外，公司还拥有氧 化/退火及清洗产品。2023年，公司半