业绩持续增长，平台型半导体设备龙头优势显著

业绩简评

公司2024年实现营业收入298.38亿元，同比增长35.14%；归母净利润56.21亿元，同比增长44.17%。2025年Q1预计实现营收73.40-89.80亿元，同比增长23.35%-50.91%，归母净利润14.20-17.40亿元，同比增长24.69%-52.79%。受益于平台化布局及下游高景气扩产，公司收入及利润均表现亮眼增幅。

经营分析

1. 国产化替代浪潮：美国商务部再次发布针对中国半导体设备的限制新规，加速了半导体设备国产化替代进程。公司作为国产半导体设备龙头厂商，产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火等领域，市场竞争力强劲，有望稳步提升产品市占率。
2. 半导体先进制程及存储厂商扩产：公司作为国内龙头半导体前道设备厂商，产品涉及刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延、清洗等核心工艺制程设备。看好后续国内存储厂商及先进制程扩产下，公司获得重复订单能力。逻辑代工大厂维持高资本开支，国内存储大厂年内有望招标扩产，2025年规划内扩产有望逐步落地，公司作为国产半导体设备大厂有望迎来订单及业绩释放大年。
3. 平台化布局：公司在主营产品业务上实现关键突破，成功研发电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）、原子层沉积立式炉等多款新产品，不断丰富产品矩阵，增强产品布局完善性，进一步巩固行业龙头地位。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024-26年营收298.38/388.36/469.02亿元，同比增长35.1%/30.2%/20.8%；归母净利润56.9/76.7/98.1亿元，同比增长46.0%/34.7%/27.9%，对应EPS为10.7/14.3/18.4元，对应P/E为24/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游扩产进度不及预期，中美贸易风险加剧，国产设备研发进展不及预期。

公司基本情况（人民币）

• 2022年营业收入146.88亿元，同比增长51.68%；归母净利润23.53亿元，同比增长118.37%。
• 2023年营业收入220.79亿元，同比增长50.32%；归母净利润38.99亿元，同比增长65.73%。
• 2024E营业收入298.38亿元，同比增长35.14%；归母净利润56.93亿元，同比增长46.01%。
• 2025E营业收入388.36亿元，同比增长30.16%；归母净利润76.68亿元，同比增长34.69%。
• 2026E营业收入469.02亿元，同比增长20.77%；归母净利润98.09亿元，同比增长27.92%。

比率分析

• 净利率：2022年11.1%，2023年16.0%，2024E 19.1%，2025E 19.7%，2026E 20.9%。
• ROE（归属母公司，摊薄）：2022年11.91%，2023年16.00%，2024E 19.01%，2025E 20.45%，2026E 20.79%。
• P/E：2022年50.63，2023年33.41，2024E 24.48，2025E 18.17，2026E 14.21。

市场中相关报告评级

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”。

特别声明

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