聚烯烃2025年年度投资策略：产能集中释放，成本利润继续压缩

聚烯烃2025年年度投资策略总结

1. 行情回顾

2024年聚烯烃行情经历了三个阶段：第一阶段（1月至6月初）上涨，受宏观基本面偏暖、国际原油上涨和需求旺季等因素推动；第二阶段（6月至9月）下跌，因原油下跌、淡季和预期反转；第三阶段（9月至11月）反弹盘整，受降息降息政策和地缘政治影响，但基本面未改善，随后高位回落。

2. 基本面分析

2.1 投产仍然较为集中

• 聚乙烯：2024年11月底产能3257.8万吨，增速4.32%。2025年新增产能743万吨，集中在一季度，预计PE逐渐由供需紧平衡走入过剩，标品对HD非标的价差走弱。
• 聚丙烯：2024年11月底产能4302万吨，增速8.78%。2025年新增产能540万吨，仍处于产能高增速的供应过剩阶段。

2.2 开工率继续下降

• 2024年聚烯烃开工率进一步下滑至80%以下，PP月均开工77%，PE月均78.5%。主要原因包括PP产能扩张大于PE、原料多元化导致意外检修增加。
• 2024年1-10月PP产量2862万吨（增长8.6%），PE产量2250万吨（几乎持平）。

2.3 进口与国产此消彼长

• 聚丙烯：2024年1-10月进口301.21万吨（同比-10.88%），因国内供应充足和国际成本问题。
• 聚乙烯：2024年1-10月进口1140.12万吨（同比+3.15%），2025年进口预计下滑。

2.4 需求低速增长

• 聚乙烯：下游需求增速放缓，农膜和包装膜需求季节性明显，管材需求旺季推迟。
• 聚丙烯：BOPP产能集中投放导致开工下降，塑编和注塑需求受化肥、水泥和家电行业影响。

3. 总结

• 宏观政策：2025年商品表现预期较好，但内需型商品（基建和地产）改善空间有限。
• 产业形势：供应端国内外产能释放，需求端低迷未见起色，LP价差预计走弱，成本利润亏损成为常态。
• 价格走势：LLDPE预计震荡重心下移，PP价格预计震荡偏弱，价格重心锚定原油。
• 操作建议：能化适合做阶段性空配，关注下半年做多机会。

4. 风险因素

宏观、原油等。