聚烯烃2025年年度投资策略：产能集中释放，成本利润继续压缩

2024年12月9日 ——聚烯烃2025年年度投资策略 投资要点： 分析师： 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengbf@qh168.com.cn 新产能增速放缓：截止2024年11月底聚乙烯产能总计3257.8万吨，实际产能增速仅4.32%。据不完全统计截至2024年11月，聚丙烯本年度新增装置产能340万吨（广东石化为前一年产能，不计入24年）。产能总计4302万吨，增速8.78%，环比略有降低。 产量增速下降，开工降低：据卓创数据估算，2024年1-10月PP累计产量在2862万吨左右，较去年同期（2635万吨）增长8.6%。PE累积产量2250万吨左右，较去年同期（2251.6万吨）几乎持平。2023年聚乙烯和聚丙烯月均开工下滑至80%附近。24年聚烯烃开工进一步下滑至80%以下，据卓创数据统计来看，PP月均开工在77%左右，PE月均在78.5%左右。 联系人 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyl@qh168.com.cn 进口与国产此消彼长：据海关数据统计显示，2024年1-10月PP累计进口量在301.21万吨，同比-10.88%。2024年1-10月PE累计进口量在1140.12万吨，同比+3.15%。 需求低迷:聚烯烃下游需求增速明显放缓，终端需求不佳，供应过剩，以及对于市场预期的悲观情绪进一步限制补库和下游开工。 结论：(1)2025年商品随着内外需求的好转，表现会比较好，但内需型商品因为基建和地产大幅改善空间有限。（2）供应端国内外产能不断释放，需求端低迷未见明显起色。从投产差异来看，LP价差预计仍处于走弱格局当中。(3)聚烯烃成本利润亏损成为常态，伴随着阶段性的降负和停车。(4)价格重心锚定原油，产业形势不容乐观，遵循宏观定价。 操作建议：能化里适合做阶段性空配，关注下半年做多机会 风险因素：宏观、原油等。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 1.1.2024年聚烯烃行情回归..............................................................................4 2.基本面分析......................................................................................5 2.1.投产仍然较为集中........................................................................................52.1.1.聚乙烯产能增速放缓.................................................................................52.1.2.聚丙烯产能投放情况...............................................................................72.2.开工率继续下降..........................................................................................92.3.PP进口下滑，PE进口上涨.......................................................................102.4.需求低速增长.............................................................................................122.4.1.PE下游需求情况.....................................................................................122.4.2.PP下游需求情况.....................................................................................13 3.4.总结............................................................................................15 图表目录 图1LLDPE主力合约价格走势........................................................................................................4图2聚丙烯主力合约价格走势.......................................................................................................5图32016-2024年PE产能变化......................................................................................................6图42016-2024年PP产能变化......................................................................................................8图5PE月度开工率变化.................................................................................................................9图6PP月度开工率变化.................................................................................................................9图72016-2024E年PE产量及增速...............................................................................................10图82016-2024E年PP产量及增速...............................................................................................10图9PE月度进口量.......................................................................................................................11图10PP月度进口量.....................................................................................................................11图11房屋新开工面积累计同比...................................................................................................12图12塑料制品产量累计同比.......................................................................................................12图13PE下游农膜开工率.............................................................................................................12图14PE下游包装膜开工率..........................................................................................................12图15PE下游管材开工率.............................................................................................................13图16PE下游中空膜开工率..........................................................................................................13图17PP下游BOPP开工率............................................................................................................14图18PP下游塑编开工率.............................................................................................................14图19PP下游注塑开工率.............................................................................................................14图20化肥月度产量......................................................................................................................14图21水泥月度产量......................................................................................................................15图222023年1-10月各类家电产量增长情况...............................................................................15 表12024年PE新增产能计划列表.................................................................................................6表22025年PE新增产能计划列表.................................................................................................7表32024年PP新增产能计划列表...