钢材2025年年度投资策略：产能出清未结束，价格重心继续下移

2024年12月9日 ——钢材2025年年度投资策略 投资要点： 分析师： 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 产能出清尚未结束，关注产业政策：2025年钢铁行业面临产能出清压力，且出清持续时间会更长，过程也会比较曲折。另外，本轮的产能调控与上一轮以行政手段为主不同，更多的可能是在“双碳”背景下，通过市场化方式进行调节。2025年，是否会进一步出台钢铁供应端的调节政策将是值得关注的重要事项之一。 联系人 内需表现疲弱，结构继续分化：2025年粗钢消费预计下降1.3%左右，主要仍受到房地产拖累，地产用钢预计仍会有11.9%的下滑；基建因为投资结构的变化，预计2025年用钢需求增长2.04%。制造业韧性仍在，主要行业用钢需求仍保持增长，预计2025年全年增长5.6%，相比2024年回落约1.6个百分点。 武冰心从业资格证号：F03118003电话：021-68757089邮箱：wubx@qh168.com.cn 贸易保护抬头，外需不确定性加剧：2024年下半年以来，海外针对中国钢材产品的贸易保护升级，东南亚以及南美国家纷纷对中国钢材产品采取双反措施。同时，随着美国大选的落幕，当选总统特朗普主张对中国产品加征60%的关税，对全球其他国家产品加征10%的关税。这一政策一旦执行，短期对中国钢材的直接和间接出口都会产生较大影响。但考虑目前我国钢材出口价格优势依然存在，2025年粗钢净出口仍会有小幅增长，我们预计增幅在2.4%左右，或265.79万吨。 结论：2025年，国内宏观政策将继续发力，财政、货币政策均有进一步加码空间。钢材需求继续延续下行趋势，但降幅相比2024年会有明显收窄，预计粗钢表观消费全年降幅1.3%。供应端面临产能出清压力，且持续时间会超过上一轮出清，过程也相对曲折，2025年需关注供应端调节政策是否会有进一步收紧可能。按现有政策及利润预估，2025年粗钢产量同比下降1.1%。所以，2025年，钢材市场供需双降、成本支撑减弱，价格重心将进一步下移。 风险因素：海外贸易保护升级，国内宏观政策不及预期，钢材供应持续高位 正文目录 1.2024年钢材市场价格走势回顾................................................................................32.供给：出清尚未结束，关注产业政策......................................................................43.需求：内需表现疲弱，结构继续分化......................................................................53.1.房地产：销售有望回稳，地产用钢难言见底..............................................................................63.2.基建：托底效应仍在，增量偏重结构.......................................................................................83.3.制造业：韧性犹在，但注意外需冲击.........................................................................................94.外需：贸易保护抬头，不确定性加剧....................................................................115.供需平衡分析.........................................................................................................126.总结........................................................................................................................13 图表目录 图1螺纹钢期现价差走势...................................................................................................................................................3图2热卷期现价差走势......................................................................................................................................................3图3长流程螺纹钢利润季节性走势....................................................................................................................................4图4螺纹钢、铁矿现货价格走势对比.................................................................................................................................4图5粗钢日均产量季节性走势............................................................................................................................................4图6粗钢产能和产量变化数据............................................................................................................................................4图7长流程螺纹钢及热卷利润走势....................................................................................................................................5图8粗钢产能和产量变化情况............................................................................................................................................5图9历年粗钢表观消费走势变化........................................................................................................................................6图10钢材三大主要下游行业投资增速变化........................................................................................................................6图11地产开发计划投资于国内贷款增速变化....................................................................................................................7图12地产企业资金盈余与新开工面积走势........................................................................................................................7图13地产开发计划投资于国内贷款增速变化....................................................................................................................7图1430个大中城市商品房成交面积季节性走势...............................................................................................................7图15狭义商品房库存及去化周期......................................................................................................................................8图16广义商品房库存及去化周期......................................................................................................................................8图17广义和狭义基建投资增速对比..................................................................................................................................8图18地方政府专项债发行进程季节性走势........................................................................................................................8图19土地出让金和基建投资增速对比...............................................................................................................................9图20主要建筑企业新签订单情况......................................................................................................................................9图21工业企业利润和制造业投资增速对比......................................................................................................................10图22PPI-PPIRM与工业企业利润走势............