生猪2025年度投资策略：产能回升，猪价重心下移，逢高套保

策略报告 生猪2025年度投资策略 2025年12月13日 2025年对应10个月前能繁母猪产能逐步上升，相应的猪价重心将下移，养殖成本继续下降，猪肉产量及需求预计均有所减少，但总体供应仍宽松，猪价波幅缩窄，全年猪价预计呈现季节性波动，两头低中间高。 行业分析： ❑ 从近些年不同养殖规模生猪出栏占比变化来看，生猪出栏500头以下的占比由2014年的58.2%快速下降至2023年的31.9%，接近减半；生猪出栏500头以上的占比由2014年的41.8%提高到至2023年的68.1%，规模企业占比明显提升。随着规模化养殖企业集中度提高，由于其养殖效率提升、防范疫病能力及融资能力更强，以往产能大幅波动的情况难以见到，能繁母猪产能有望维持在相对高位，供应将相对平稳。国内人口已经负增长，而人均猪肉消费量可能已经达峰，对应总消费可能已达峰。而从长期来看，猪肉总需求走弱将带来长期的约束。在今后一段时期，如无新的疫病干扰，规模化提升，产能难降，供给将相对比较稳定，需求达峰后将缓慢下降，长期来看，供需将越来越宽松，增量博弈变存量博弈，规模企业竞争加剧，如无不可抗力影响，盈利难度增加，行业从高速发展的高利润阶段逐步转入低利润，甚至微利时代。若以生猪养殖200元/头这样一个还不错的利润空间来测算，那么养殖成本加2元/kg左右则可能是猪价的顶部区间。随着后期供需转宽松，利润空间将逐步被压缩。 研究员：马幼元0755-88377240mayouyuan@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0018356 供需分析及行情展望： 能繁母猪产能的变化方向决定了猪价波动的方向，2025年对应10个月前能繁母猪产能逐步上升，相应的猪价重心将下移，成本继续下降，供需双减，总体仍宽松，波幅缩窄，全年猪价预计呈现季节性波动，两头低中间高。目前至年后3-4月份，供应持续回升，年后需求淡季，猪价预计仍将偏弱运行，现货价格可能阶段性跌破成本，养殖端陷入亏损，若以当前13-14元/kg公斤成本计算，阶段性亏损猪价可能跌至12-13元/kg。因为期货大幅贴水，3-4月份前，倾向于逢反弹关注近月合约的短空或者反套策略。待3-4月见到季节性低点后，可以关注远月合约的做多机会。因为整体供需仍宽松，成本明显下降，明年成本普遍将下降到13-14元/kg，对应200元/头的利润空间来测算，那么15-16元/kg左右可能是猪价的顶部区间，全年如给出15-16元/kg左右的价格，建议产业客户积极关注逢高套保机会，投机客户可关注区间高点的做空机会。预计全年猪价在12-16元/kg之间运行。长期来看，供需将越来越宽松，利润空间将逐步被压缩。产业客户需要做好价格风险管理，为企业规模扩张保驾护航。 风险提示：疫病，天气风险。 正文目录 一、2024生猪走势回顾.........................................................................5二、生猪行业分析..............................................................................6（一）生猪行业供应平稳，需求达峰、微利时代................................................6三、国内供需分析..............................................................................8（一）利润好转，产能回升..................................................................8（二）生产效率继续提升，明年上半年出栏压力较大...........................................10（三）出栏体重增加.......................................................................12（四）需求略降...........................................................................13（五）饲料成本明显下降...................................................................16四、产能变化方向决定价格方向.................................................................17（一）猪价和10个月前能繁母猪产能变化呈现负相关关系......................................17（二）供需双减，猪价重心下移，波幅缩窄...................................................18五、未来市场展望.............................................................................20 图表目录 图1：DCE生猪日K走势图（单位：元/吨）............................................................6图2：商品猪出栏均价(单位：元/吨).................................................................6图3：DCE玉米日K走势图（单位：元/吨）............................................................6图4：2024年生猪活跃合约基差（单位：元/吨）.......................................................6图5：不同养殖规模生猪出栏占比（单位：%）.........................................................7图6：10家上市公司生猪出栏量及占比（单位：%）.....................................................7图7：中国猪肉产量（单位：万吨）..................................................................7图8：自繁自养养殖利润(元/头).....................................................................7图9：养殖利润与猪价相关性........................................................................8图10：期货活跃合约收盘价与猪价相关性.............................................................8图11：能繁母猪存栏（单位：万头）.................................................................9图12：10个月前能繁母猪产能（单位：万头）.........................................................9图13：规模场能繁母猪存栏（单位：万头）...........................................................9图14：中小散能繁母猪存栏（单位：万头）...........................................................9图15：自繁自养养殖利润（单位：元/头）...........................................................10图16：外购仔猪养殖利润(单位：元/头).............................................................10图17：规模场能繁母猪淘汰量（单位：万头）........................................................10图18：淘汰母猪均价（单位：元/公斤）.............................................................10图19：10个月前二元能繁殖母猪存栏数占比(单位：%).................................................11图20：5个月前配种分娩率（单位：%）..............................................................11图21：5个月前窝均健仔数（单位：头）.............................................................11图22：5个月前断奶成活率（单位：%）..............................................................11图23：PSY.......................................................................................11图24：MSY.......................................................................................11图25：季度生猪出栏（单位：万头）................................................................12图26：13家上市公司生猪出栏量（单位：万头）......................................................12图27：生猪出栏量预估（单位：万头）..............................................................12图28：周度出栏体重（单位：公斤）................................................................13图29：集团及散户体重走势（单位：%）.............................................................13图30：季度均重（公斤）..........................................................................13图31：二育占实际销量比例（单位：%）.............................................................13图32：社会消费品零售总额当月值（单位：亿元）....................................................14图33：餐饮收入当月值（单位：亿元）..............................................................14图34：全国居民消费价格涨跌幅（单位：%）..................................................