生猪玉米5月策略报告：猪价重心或逐步下移，玉米区间行情稳定

2025年5月6日 ——生猪玉米5月策略报告 分析师： 投资要点： ➢生猪：5月生猪出栏供应环比继续增加，预计不会出现像2024年同期那样大幅上涨行情。正常情况下，生猪5月均价波动较其他月份更为缓和。影响现货波动得因素，其一就是集团场降重，其二就是二育。目前从反馈看，5月集团降重需求并不迫切，4月中下旬入场的二育成本基本在14.5-15.2元/kg，5月低于这个区间二育抛压大概也不会释放，需求短期也不会坍塌。综合评估，我们认为5月现货14-15元/kg区间大体稳定。6月生猪正常出栏环比将收缩，但预计降重及二育抛压会增加，这也将限制猪价上涨空间。此外，7月猪价季节性上涨驱动不足，供应平稳且淡季消费转弱，市场偏弱预期或部分兑现，现货承压下行突破区间风险在增加。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-80128600转8630邮箱：liub@qh168.com.cn ➢玉米：五一过后，玉米产地库存出清、挺价普遍但议价能力将下降，市场主导行情逻辑主题已切换至贸易流及进口到港供应，政策性轮出情况及新季小麦上市行情也仍是扰动因素。本作物年度内后期，玉米进口预期大概率要下调，年度供需会平衡，结余会收缩，C09合约周期区间支撑稳固。短期内，深加工需求季节性降低，玉米港口库存去化仍需时间，玉米低基差下期货下跌修正概率在增加，仓单压力是驱动期货预期修正的直接原因，谷物市场天气升水回归或是间接原因。然而，现货前期底部支撑预计很难再跌破。参考北港玉米收购价，现货支撑区间或在2160-2200元/吨。 结论： 1、5月份玉米期货主力合约或维持2300-2400区间行情震荡，且区间运行或偏弱。关注C2507/C2509合约上逢高卖出看涨期权策略机会。 2、5月份生猪现货运行或平稳，5月底6月初随二育抛压及降重风险兑现，现货区间运行重心或下移。关注LH2509合约逢高空配机会。 风险因素： 1、5月份小麦产区天气仍是谷物市场风险标，若减产及质量风险扩大，连带玉米均不排除会出现超预期上涨行情。 2、5月份生猪市场风险因素在于二次育肥抛压节奏，以及集团场主导的降重时机。现阶段出栏体重偏高、供应压力不断后置，随着天气转暖，养殖效率降低、风险抬高，压力总归要部分释放。 正文目录 1.4月生猪玉米市场行情回顾..........................................................4 1.1 4月生猪现货运行稳定，期现回归驱动近月补涨行情....................................41.2 4月小麦市场天气升水是驱动玉米现货补涨的核心.......................................5 2.生猪：5-6月供应稳定，处淡季价格重心或下移.........................5 3.玉米：港库及仓单压力下期货持续上涨驱动不足.........................8 3.1玉米年度供需紧平衡将稳定支撑C09合约周期玉米价格..............................83.2深加工需求季节性降低，玉米港口库存去化仍需时间...................................93.3短期玉米低基差下期货下跌修正概率在增加...............................................10 4.结论...........................................................................................11 图表目录 图1全国能繁母猪季度存栏数据...................................................................................................4图2全国生猪出栏季度数据..........................................................................................................4图3商品猪出栏价格.....................................................................................................................4图4河南地区标猪现货基差..........................................................................................................4图5锦州港玉米入库价.................................................................................................................5图6北港玉米现货基差.................................................................................................................5图7生猪理论出栏量推算..............................................................................................................6图8商品猪出栏体重.....................................................................................................................6图9育肥栏舍利用率.....................................................................................................................6图10肥标价差..............................................................................................................................7图11全国屠宰企业开工率...........................................................................................................7图12即期规模养殖场自繁自养生猪出栏成本..............................................................................7图13涌益中大规模养殖场样本企业生产数据..............................................................................7图14国内玉米进口数量...............................................................................................................8图15中国玉米进口量完成进度....................................................................................................8图16国内从巴西进口玉米数量....................................................................................................9图17中国玉米供需平衡表...........................................................................................................9图18北方四港玉米库存...............................................................................................................9图19玉米内贸库存：广东港........................................................................................................9图20国内主要深加工企业玉米周度消费量................................................................................10图21国内主要淀粉企业企业开工率...........................................................................................10图22 5月农业气象......................................................................................................................10 1.4月生猪玉米市场行情回顾 1.14月生猪现货运行稳定，期现回归驱动近月补涨行情 资料来源：国家统计局东海期货整理 资料来源：国家统计局东海期货整理 今年猪价市场预期持续偏差，但持续至今现货依然稳定，市场是否存在错判认知，需要反思和警醒。2024年一季度母猪存栏同比下滑7%，但今年一季度生猪出栏同比依然增加0.1%。国内能繁母猪存栏自去年4月探底，持续至今，窄幅调整、相对稳定，这是今年猪价稳定的基础，供应稳定、价格随需求季节性而波动。今年以来，猪价悲观预期并不来源了供需错配压力，而更多来自于成本价格下跌影响。此外，截止今年一季度末，国内能繁母猪存栏4039万头，与官方3900万产能稳供指导目标相比，略显充足，生产效率较以往也有进一步提高。同时，国内消费受大环境偏弱影响，旺季需求增量也并不突出。市场一度定价“产能过剩和供需宽松、成本下移”逻辑，也导致今年生猪期货预期偏差，现货基差长时间处于高位。临近交割月，期货往往会出现快速补涨行情来修复基差。 资料来源：iFIND东海期货整理 资料来源：涌益咨询东海期货整理 回顾4月生猪市场行情，LH2505合约连续四周收涨，价格月涨幅6.38%或850点，至14090元/吨，而现货参考基准地河南现货行情，相对稳定在14.5-15元/kg震荡。清明假期，备货短暂提振需求，但整体消费淡季，上中旬规模屠宰企业在宰杀量环比持续收缩、 冻品库存增加，猪价反弹空间有限且节中现货提前回落。然而，月下旬开始，猪价再次迎来反弹上涨。全国二育销量大幅提升，二育大省栏舍利用率也在增加。由此看，4月中下旬二育补栏入场分流了短期供应压力，同时伴随着市场情绪改善，现货出现上涨，强化了区间支撑。月末，二育刺激现货拉涨后，需求匹配度偏低，上涨驱动不足，现货价格略回归。期货端，LH2505合约低基差，临近交割月出现了补涨行情，但进入交割月基差略偏高。 1.24月小