策略概述
近期PTA价格再度回落，装置开工回升较多，但总体供应没有太多变化。下游利润仍在回落，后期开工或存季节性以及利润刺激下的小幅回落，预计过剩预期仍在，PTA短期反弹空间将较为有限，后期价格仍以逢高空为主。
供应短期继续偏高位，下游开工仍有韧性
- 供应情况：12月底PTA开工持续保持在82.5%的高位，整体供应仍在接近600万吨水平，12月结束后，过剩预期仍在，或维持在过剩17万吨水平。近期仓单量不断提高，目前仓单已经升至18.4万吨，同期以来为仅次于2020年的最高水平。主要装置变动包括：
- 福海创月底降低30%负荷
- 逸盛宁波近期回归
- 新材料#1月底检修
- 英力士#2 January检修
- 英力士#1预期1月中上重启
- 中泰装置1月重启
- 独山能源新装置已投产并商业化运行
- 加工费：短期PTA加工费仍处于相对高位，但相对之前的水平有所下行，目前加工费水平处于250左右，多数装置仍能平稳运行，但对部分老旧装置开工已被迫调降。月差来看，01更多是因为仓单压力而出现走弱，基差变化有限。
- 下游开工：终端厂商年底仍能提前拿到新订单，年前补货积极性较高，加上赶工情况，终端开工仍能保持稳定水平，未见进一步下行。此前市场普遍预期12月底会出现开工的季节性下降，至少目前未能验证，预计下行将在1月中旬左右进行。
- 下游利润：虽然前期下游利润出现下行，但近期下游利润也基本企稳。后期下游开工基本能够维持在平稳水平，预计年底开工将继续保持88-90%的偏高位置，对应国内聚酯需求仍然在约合640万吨水平。
- 库存情况：近期下游出口也有所增量，导致出口的增量明显放大了11月以来的下游促销成果，下游库存出现了有效去化，目前下游库存，丝端以及短纤等库存都降至极低位置，但下游价格短期也总体受到小幅抬升。
研究结论
总体来看，PTA短期供应虽然有一定回升，但下游开工近期库存去化情况较为良好，后期开工预计仍然能够保持在偏高位置，叠加近期出口仍有部分尾量，后期PTA价格在3季度低位仍有较强支撑，要突破11月以来的高位区间，仍需要看到供应端的超量下行，否则反弹空间也将较为有限。
操作建议
短期底部价格逐渐夯实，但反弹缺乏明确指引，预计将继续维持区间震荡。
风险因素
- 聚酯下游需求弱化程度大幅超预期
- 下游出口遭遇政策性风险
- 中东地缘政治风险影响原油生产运输
- OPEC+减产政策再出变数
- 美国对伊朗等供应再加制裁
- 国内需求恢复水平速度低于预期
