2024年，美债市场交易主线集中于降息预期与大选扰动，呈现一波三折的走势。
全年总结：
- 1月至4月底，美国经济超预期强劲，“去通胀”受阻，市场对年内降息预期由乐观转为谨慎，美债收益率上行至4.7%。
- 4月底至9月中旬，经济景气度下行，降息预期升温，美债收益率回落至3.63%。
- 9月中旬至年末，美联储开启降息，特朗普交易回归，降息预期收缩，美债收益率重回4%上方。
阶段复盘：
- 第一阶段（1.1-4.25）：通胀隐忧与降息修正，收益率上行至年内高点。1月初至3月底，市场对降息预期后置；3月底至4月下旬，通胀超预期引发对二次通胀担忧，收益率快速上行至4.7%。
- 第二阶段（4.25-9.16）：经济景气度下行，美债高位回落。4月底至6月初，通胀、就业数据走弱，收益率转向；6月中旬至7月下旬，基本面数据强化降息预期，但大选变数增多，收益率窄区间盘整；7月底至9月中旬，经济景气度下行，收益率中枢下移至4%下方，最低触及3.63%。
- 第三阶段（9.16以来）：特朗普交易回归，美债重回4%上方。9月中旬以来，核心通胀压力再起，美联储首降，但提示后续降息步伐或收敛，收益率转为上行；10月至11月上旬，美国基本面衰退交易被证伪，特朗普赢得大选加剧通胀预期，收益率回到4%上方；11月中下旬至12月初，特朗普交易短暂降温，收益率小幅下行；12月中旬以来，美联储鹰派降息，2025年降息幅度大幅收缩，美债收益率震荡上行至4.62%。
关键数据：
- 10年期美债收益率：1月初至3月底上行至4.34%，3月底至4月下旬上行至4.7%，4月底至9月中旬下行至3.63%，9月中旬以来上行至4.62%。
- 美国CPI：3月、4月同比增速均超预期，5月同比、环比增速均回落，7月同比增幅创2021年2月以来最低水平，12月同比增速基本符合预期。
- 美国失业率：7月触及“萨姆规则”，9月、11月数据疲软，12月基本符合预期。
- 美联储降息：9月中旬首次降息50BP，12月再次降息25BP，点阵图中2025年降息次数由4次收敛至2次。
研究结论：
- 美债收益率走势受美国经济数据、通胀预期、美联储政策以及大选结果等多重因素影响。
- 美联储降息步伐将放缓，2025年降息幅度大幅收缩。
- 特朗普政策可能加剧通胀预期，对美债收益率形成压力。
风险提示：
