证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】 再见2019：转债闪耀——华创债券2019债市复盘系列之三  转债闪耀的大时代 2019年，可转债市场整体表现靓丽。横向比较来看，中证转债指数收349.91，较年初上涨25.91%，同期上证指数涨幅23.72%，沪深300指数涨幅37.95%，创业板指数涨幅期间46.34%。纵向比较来看，统计近10年的中证转债指数年度涨幅，2019年涨幅位列第二，仅次于2014年涨幅（56.94%）。投资收益来看，可转债基金年内单位净值涨幅平均值为22.54%，南方希元可转债、中欧可转债、华宝可转债、博时转债增强、鹏华可转债5支基金单位净值涨幅超过30%。 供给方面，2019年共发行转债130支，发行规模高达2749.54亿元，目前市场现存可转债支数超过220支，余额规模超过3700亿元，均创造历史最高值。一级市场打新收益可观，年内一共106支转债上市，上市首日收盘价涨幅来看，12支转债破发，其余94支涨幅为正，平均值为9.44%。 条款博弈方面，2019年下修和赎回发生较多。一共19支转债下修转股价，主动下修和被动下修并存；18支转债触发强制赎回条款退市；江南转债、航信转债、格力转债等触发回售条款，格力转债到期赎回退市。  转债市场月度表现精彩纷呈 1月，股市在降准等利好的催化下回暖，“进可攻，退可守”的可转债市场触底回升，转债指数月度涨幅超过上证指数。 2月，宏观经济数据超预期，贸易战阶段性缓和，市场迎来上涨主升浪，转债指数实现年内最大单月涨幅。 3月，市场在减税等利好刺激下继续上行，转债一级市场发行出现小高峰，证监会召开座谈会规范网下申购。 4月，宽松货币政策预期转向，转债市场跟随正股回调。 5月，月初贸易摩擦升级，市场继续下探，新券上市出现较多破发。 6月，专项债可做项目资本金提振市场，G20会议贸易战缓和，行情修复。 7月，权益市场在经济基本面下行等因素下重回调整通道，转债供需错位预期支撑转股溢价率抬升，转债跑赢上证。 8月，平银转债赎回，TMT行业转债强势行情支撑转债指数继续上行。 9月，美联储降息落地，国内MLF降息落空，市场冲高回落。 10月，月初银行转债拉升，浦发转债发行，权益市场成交量下滑，转债市场震荡。 11月，权益市场担忧通胀成为货币政策宽松的掣肘而回调，转债市场震荡向下。 12月，PMI超预期上行，贸易战缓和，新能源汽车产业链转债以及科技类转债走强助力指数创年内新高。  风险提示： 正股波动、转债估值波动等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 《资金面持续宽松收益率小幅下行，关注1月地方债放量的影响——华创债券日报20191225》 2019-12-25 《隔夜资金价格创10年新低，长端国债收益率明显下行——华创债券日报20191226》 2019-12-26 《【华创固收】量价改善影响下，单月利润增速大幅转正——11月工业企业利润数据点评》 2019-12-27 《【华创固收】关税部分减免以及春节前置影响下制造业有所改善——2019年12月PMI点评》 2019-12-31 《再见2019：利率回眸——华创债券2019年债市复盘系列之一》 2019-12-31 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2020年01月02日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、可转债闪耀的大时代 ......................................................................................................................................................... 4 二、季度复盘：正股和估值双轮驱动 ..................................................................................................................................... 4 1、一季度：股市触底回升，转债平价上涨 ............................................................................................................... 4 2、二季度：转债市场回调，配置时点再现 ............................................................................................................... 6 3、三季度：供需错配，估值和正股双轮驱动 ........................................................................................................... 6 4、四季度：新能源汽车产业链、科技类转债走强助推指数创新高 ....................................................................... 7 三、风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2019年中证转债走势复盘 ........................................................................................................................................ 4 图表 2 一季度转债平价上行 ................................................................................................................................................. 5 图表 3 一季度转股溢价率压缩 ............................................................................................................................................. 5 图表 4 二季度转债跟随权益市场回调 ................................................................................................................................. 6 图表 5 5月份上市转债出现较多破发 .................................................................................................................................. 6 图表 6 7月份至8月上旬高等级券溢价率估值提升 .......................................................................................................... 7 图表 7 TMT行业转债8月涨幅较大 ................................................................................................................................... 7 图表 8 12月份可转债指数创新高 ........................................................................................................................................ 7 图表 9 12月上市新券价格较高 ............................................................................................................................................ 7 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、可转债闪耀的大时代 2019年，可转债市场整体表现靓丽。横向比较来看，中证转债指数收349.91，较年初上涨25.91%，同期上证指数涨幅23.72%，沪深300指数涨幅37.95%，创业板指数涨幅期间46.34%。纵向比较来看，统计近10年的中证转债指数年度涨幅，2019年涨幅位列第二，仅次于2014年涨幅（56.94%）。投资收益来看，可转债基金年内单位净值涨幅平均值为22.54%，南方希元可转债、中欧可转债、华宝可转债、博时转债增强、鹏华可转债这5支基金单位净值涨幅超过30%。 供给方面，2019年共发行转债130支，发行规模高达2749.54亿元，目前市场现存可转债支数超过220支，余额规模超过3700亿元，均创造历史最高值。一级市场打新收益可观，年内一共106支转债上市，上市首日收盘价涨幅来看，12支转债涨幅为负，其余94支涨幅为正，平均值为9.44%。 条款博弈方面，2019年下修和赎回发生较多。一共19支转债下修转股价，主动下修和被动下修并存；18支转债触发强制赎回条款退市；江南转债、航信转债、格力转债等触发回售条款，格力转债到期赎回退市。 图表 1 2019年中证转债走势复盘 资料来源：wind，华创证券 二、季度复盘：正股和估值双轮驱动 1、一季度：股市触底回升，转债平价上涨 一季度在经济数据回暖、外资流入、降准等利好下，股市触底回升，带动转债市场迎来开门红。一级发行方面，一季度39支转债发行，发行规模合计1287.03亿元，其中包括平银转债、中信转债、苏银转债等大盘转债。一级打新热情高，信用申购环境下网下打新出现“拖拉机账户”等现象，证监会于3月22日召开座谈会，规范可转债申购规则，要求参与可转债网下申购的每个配售对象只能使用一个证券账户，并且不得超资产规模申购。 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 2 一季度转债平