破局与起航：股指期货量化策略2024年度剖析与2025年展望

风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）[Table_Title]破局与起航：股指期货量化策略2024 年度剖析与2025年展望 2024年12月31日 展望2025年，预计IH、IF的交易与配置需求将保持稳定，两品种基差将继续维持小幅长期升水和Contango的期限结构。IC与IM的基差影响因素则比较复杂：市场情绪对两品种基差的影响程度将增强；目前的市场环境下中性策略依然体现出其配置价值，这将带来稳定的空头套保需求；随着市场波动增加、期指贴水加深，结构化产品新发显著回暖，预计2025年仍有不少新增空间。综上所述，预计2025年IC与IM的综合对冲成本会小于2024年但大于2023年，预估两品种的剔除分红当季合约年化基差均值在-3%、-6%左右。 ★股指期货跨期套利与基差管理策略 2024年股指期货的跨期套利策略趋势性极强，仅等权配置四品种的跨期正套组合便可取得1.04的收益风险比和8.5%的年化收益（6倍杠杆），跑赢了历史表现更好、换手率更高的年化基差率策略。这也导致展期优化策略普遍没有跑赢最优单一合约选择。而仓位管理思路在2024年的基差高波动环境中凸显出其价值，可以为股指期货持仓贡献较多超额收益。 ★股指期货跨品种套利策略 2024年根据不同配对的波动率构建的时序合成策略取得了12.1%的年化收益，1.33的收益风险比；波动率中性的跨品种基差截面套利策略取得了20%的年化收益、0.97的收益风险比。从收益贡献看，基差和季节性因子贡献了时序策略的主要收益，由于2024年风格轮动加快，动量策略表现不佳。 ★股指期货日间择时策略 国庆节前后由于极少的样本点贡献了很高的波动，日度择时模型产生的量化信号受到了较大扰动，但总体而言，在因子库相似的情况下，机器学习模型在样本外取得了显著优于OLS模型的表现，体现了非线性模型在小样本日度择时策略上的较大潜力。相比2022-2023年，2024年日度择时模型的收益出现了爆发，这与2024年市场的高波动有关。 ★股指CTA策略展望 高波动市场环境下，2024年是股指CTA策略的爆发之年。Alpha空间下滑、被动指数化投资发展的大趋势下，股指期货量化策略仍是一片蓝海。挖掘风险暴露不同、多周期的套利或择时策略，进而将低相关性的子策略构建为组合策略将是股指CTA的发展方向。 扫描二维码，关注“东证繁微”小程序 目录 1、2024年股指期货市场表现回顾.........................................................................................................................................51.1、收益和波动情况...............................................................................................................................................................51.2、成交持仓情况...................................................................................................................................................................51.3、股指期货基差情况...........................................................................................................................................................62、股指期货跨期套利与基差管理策略表现跟踪.................................................................................................................92.1、跨期套利策略表现...........................................................................................................................................................92.2、基差管理策略表现.........................................................................................................................................................122.2.1、空头对冲成本及优化策略......................................................................................................................................122.2.2、多头替代及优化策略..............................................................................................................................................143、跨品种套利策略表现........................................................................................................................................................154、日度择时策略表现............................................................................................................................................................175、日内择时策略表现............................................................................................................................................................216、总结与展望........................................................................................................................................................................237、风险提示............................................................................................................................................................................23 图表目录 图表1：股指期货历年收益情况....................................................................................................................................................................5图表2：股指期货日均成交额（单位：亿元）............................................................................................................................................5图表3：股指期货日均持仓额（单位：亿元）............................................................................................................................................5图表4：股指期货历年剔除分红年化基差率均值........................................................................................................................................6图表5：IH、IF基差2024年度复盘.............................................................................................................................................................6图表6：IC、IM基差2024年度复盘............................................................................................................................................................7图表7：IH分红调整后基差期限结构..........................................................................................................................................................8图表8：IF分红调整后基差期限结构...........................................................................................................................................................8图表9：IC分红调整后基差期限结构...........................................................................................................................................................8图表10：IM分红调整后基差期限结构.........................................................................................................................