节能降碳政策推动电炉钢发展，期待公司业绩回暖

核心观点与关键数据

• 石墨电极行业现状：电炉钢利润低位，年内石墨电极价格走弱。受房地产、基建需求低迷影响，钢材需求同比下行，钢材价格回落，导致电炉钢利润走低，钢厂阶段性减停产，压制石墨电极需求。
• 公司业绩承压：2024年前三季度，公司归母净利润2.57亿元，同比-33.23%；扣非归母净利润1.67亿元，同比-48.43%，主要受电炉钢开工率低位、石墨电极出货受阻及价格走弱影响。

节能降碳政策推动电炉钢发展

• 政策背景：《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求2025年底电炉钢占比力争达到15%，废钢利用量达到3亿吨。
• 电炉钢发展潜力：2025年电炉钢产量有望增长27%，达到1.34亿吨，石墨电极需求或将逐步回暖。
• 碳市场机制：生态环境部拟通过市场机制优化碳减排资源配置，推动碳市场建设，进一步推动电炉钢发展。

公司优势与未来展望

• 龙头地位稳固：合肥炭素5万吨迁建项目、眉山方大5万吨新建项目逐步投产，巩固公司龙头地位，高端石墨电极产品占比将进一步提升。
• 特种石墨放量：全资子公司成都炭材规划产能3万吨，后期产能投放将提升业绩贡献。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润依次为3.31/4.46/5.68亿元，对应PE分别为61/45/35倍。
• 投资建议：维持公司“推荐”评级，受益于行业回暖及新增产能投放。

风险提示

1. 项目不及预期：海外设备采购及安装调试可能影响产能投放进度。
2. 原料涨价超预期：石油焦、针状焦等原料价格波动较大。
3. 下游需求不及预期：能耗双控政策及废钢回收量不确定性可能影响电炉炼钢发展。