汽车：理想汽车：从端到端领先到VLA

理想汽车从端到端领先到VLA。理想汽车全栈自研的全新自动驾驶技术架构——端到端+VLM，本质是用人工智能做自动驾驶，包含算法、数据和算力。智能驾驶进行三代技术迭代：NPN（先验信息）、无图、端到端+VLM双系统。自5月无图NOA开启体验，门店NOA试驾占比实现3倍增长；7月OTA6.0推送后，向超24万ADMax用户全量推送不限城市、道路的无图NOA，带动订单增长。城市NOA日活翻近8倍，车均里程翻近3倍；截至8月底，智能驾驶用户渗透率超99%，全场景累计里程超11.11亿公里。10月23日，理想发布行业首创双系统智驾方案端到端+VLM并全量推送，提升博弈、逻辑思考及选代能力。12月智驾里程超27.6亿公里，高速城市全场景升级端到端+VLM，并于12月31日全量推送ADMax用户。理想引领大五座和家庭六座SUV，取得巨大商业成功。智能驾驶训练算力达5.39EFLOPS，预计年底达8EFLOPS。E2E+VLM+研发投入+高阶智驾车辆将形成护城河，理想汽车从端到端领先到VLA。理想在全国已投入使用1548座理想超充站，拥有8042根充电桩，为纯电战略打下基础。风险提示：汽车销量不及预期，价格战加剧超出预期，智驾进展不及预期。投资评级：行业评级看好，公司评级买入。