2024年上半年，加通湖水位低导致巴拿马运河通行不畅，海运费高位，进口成本支撑，同时国内PDH和顺酐多套装置投产，化工需求强劲，进口量最高达347万吨/月。后期加通湖水位回升，供应端驱动减弱。中国需求疲软，油价震荡下行，OPEC+多次延长减产，市场预期2025年原油基本面偏弱。年底贸易商囤货减少，油价下行风险未解除，PG震荡偏弱。
供应方面，炼油产能增加，国产量上涨。需求方面，烷烃深加工增长亮眼，2025年PDH新增产能约546万吨，推动LPG进口需求，预期进口量突破3800万吨；正丁烷氧化法制顺酐产能增加284万吨，但开工率约6成，产能投放可能不及预期。MTBE新增产能，出口增加，但难缓解国内供应过剩。2025年国内化工装置产能投放，终端需求一般，LPG化工需求增量放缓，国内基本面驱动不强，需关注海外进口成本及供应端变化。中美LPG贸易重要，政策影响供应。
2024年LPG行情分阶段：1-2月走交割逻辑，主力合约承压下行；3月主力切换至PG2404合约；第三季度海运费回落，化工需求环比走弱，期货价格小幅走弱；第四季度伊朗出口受限，后期沙特CP价格偏弱，需求增量不足，LPG基本面宽松，价格震荡下行。
2024年LPG供应格局：1-10月国产量4520万吨，商品量2373万吨；进口3018万吨，出口99万吨，净进口2919万吨，供应量5292万吨，净进口占比55.2%。大连石化关停CDU装置，裕龙石化一期投产，净增炼油能力550万吨，2025年裕龙石化一期全部投产，置换2696万吨产能。预计2027年炼油能力达峰，峰值为9.8亿吨/年，2030年末降至9.6亿吨/年左右。大连石化搬迁改造项目分两期，2025年中期关闭全线装置。
2024年1-10月进口量3018万吨，同比增9.3%，进口丙烷2473万吨，丁烷515万吨。俄罗斯、沙特、卡塔尔、阿联酋LPG产能增加，印度需求量同比增7%，进口量增175万吨，补贴计划持续至2025年3月。LPG船舶运力提高，2025年运力将增长5%，预期供应过剩。
2024年需求格局：1-10月表观消费量7363万吨，化工消费占比57.18%，燃烧需求占比42.82%。化工需求以烷烃深加工为主，PDH装置消耗丙烷约1800万吨，同比增36.8%。MTBE产能2484万吨，产量1571万吨，同比增7%，出口206万吨，同比增43%。烷基化装置开工率低，山东一套16万吨装置淘汰。顺酐产能新增125万吨，产量133.8万吨，消耗正丁烷约145万吨。
平衡表：2024年总供应量6324万吨，同比增5.6%；化工需求量3738万吨，同比增11%。表观燃烧需求约2522万吨，同比减2.8%。库存水平同比小幅增加，码头库容增加，库容率低，炼厂库存阶段性排库压力。
油气比价：2024年第一季度FEI/Brent比值震荡下行，5月海运费上行，比值震荡走强，8月贸易商囤货，比值继续走高，11月PDH检修，进口需求一般，比值震荡走弱。FEI-CP价差出现负值，印度燃烧需求较强。明年需关注沙特阿美Jafursh天然气项目投产。
内外价差：2024年华南比例气进口利润均值为49.5元/吨，同比上涨29元/吨。PG-FEI价差临近交割月未跌破-1000元/吨。PG主力合约基差：第一季度受仓单压制偏强，第二季度民用气基差偏强，华东民用气基差偏弱，醚后碳四基差下跌较多。
新湖观点：2025年供应端国产量延续上涨，需求端烷烃深加工增长亮眼，PDH新增产能约546万吨，预期进口量突破3800万吨；正丁烷氧化法制顺酐产能增加284万吨，开工率约6成；MTBE新增产能，出口增加，但难缓解国内供应过剩。2025年国内化工装置产能投放，终端需求一般，LPG化工需求增量放缓，国内基本面驱动不强，需关注海外进口成本及供应端变化。中美LPG贸易重要，政策影响供应。
