年报 | 新湖化工(沥青)2025年报:曙光乍现

2024年沥青主力合约价格走势与成本端原油走势基本保持一致，但波动幅度小于原油，全年主力合约基本在区间3000-3875元/吨。总体交易主逻辑为需求、供应、库存及成本。

价格表现：一季度区间震荡；二季度三季度冲高回落；四季度震荡走强。

供应端：

• 2024年国产沥青产量2648万吨，同比减少17%。
• 2025年产量仍存结构性调整，中石化产量继续下降，地炼企业产量或小幅增加，但需关注生产原料稀释沥青和燃料油消费税抵扣政策影响。
• 2024年全年进口量约338万吨，同比增加11.53%，来源国出现明显调整，阿联酋首次成为第一进口国。

需求端：

• 2024年沥青全年消费或达2930万吨，同比减少14.6%，下降量主要在道路沥青消费。
• 2025年“十四五”规划最后一年，部分地区存在道路沥青赶工需求，且资金有所好转，道路沥青需求值得期待。
• 防水沥青消费在房地产政策刺激下或有所改善。

成本端：原油价格重心逐渐下移。

后市展望：

• 沥青行业产能严重过剩，开工率仅30%-40%。
• 2025年产能仅新增大榭炼化，但存在阶段性利润刺激下部分炼厂改造生产沥青的可能。
• 全年沥青盘面价格重心仍跟随原油变动，阶段性需求和产能变化或使之走出短暂且独立的行情，关注裂解价差机会。