专题 | 新湖化工(LPG)专题报告:MTBE供应增量对碳四需求的驱动分析
自2023年烷基化油征收消费税后，MTBE调油的性价比提升。因电动汽车的推广，汽油消费呈下滑趋势，烷基化油和MTBE均面临产能过剩的局面，2025年MTBE约有568万吨的新产能投放，MTBE生产工艺较多，因此装置盈利能力较强，近两年贸易商开辟了出口渠道，以缓解国内供应压力。本文通过分析MTBE产能增长及出口情况，预测碳四需求增量。 2、MTBE产能增长分析 烷基化油和MTBE均是汽油调和组分，因含氧量限制，MTBE的添加比例不得高于13%，烷基化油多添加于高标号汽油。根据卓创数据，2024年汽油产量为1.6亿吨，烷基化油消费为982万吨，MTBE消费量为1350万吨。MTBE约90%的下游是汽油调和，化工用途约为10%(裂解制高纯度异丁烯)。MTBE是由异丁烯与甲醇发生醚化反应生成的，目前国内有4种生产工艺，第一种是气分醚化装置，即混合碳四+甲醇=MTBE+醚后碳四；第二种是烯烃异构装置，正丁烯异构成异丁烯+甲醇=MTBE+民用气；第三种是烷烃脱氢装置，即异丁烷脱氢制异丁烯+甲醇=MTBE，具体分为异丁烷脱氢装置和混烷脱氢装置；第四种是异丁烷共氧化法，异丁烷+丙烯=PO+叔丁醇，叔丁醇脱水制异丁烯+甲醇=MTBE。后三种方式是MTBE外销的主流工艺，截至2024年底产能分别为383.6万吨/年、559万吨/年和156万吨/年；从装置利润来看，这三条工艺均出现亏损，但异丁烷脱氢和PO/MTBE工艺亏损较少。 2025年MTBE装置新产能投放约568万吨/年，其中异丁烷脱氢装置占比53%。2025年1月至2月，滨华新材料异丁烷共氧化法和鲁清石化异丁烷脱氢装置已投产。2024年下半年三套烯烃异构产MTBE的装置关停，产能合计18万吨/年，叠加烯烃利润下降明显，预计2025年该工艺的碳四需求下滑。除此之外，其他工艺均有新装置投产，尤其是异丁烷脱氢装置，将成为MTBE供应的最大边际增量。 3、MTBE出口分析 根据钢联数据，近五年中国MTBE进口量大幅下降，2024年中国进口了3822吨的MTBE，其中上海进口2231吨，广东进口566吨，江苏进口451吨。 自2022年起，中国MTBE出口大幅增加，2024年MTBE出口增长至248万吨，出口目的地主要是东盟10国、西亚、欧盟和拉丁美洲，出口前三的省份是山东、江苏和黑龙江，占比分别为36%、22%和10.7%。从内外价差来看，MTBE的套利窗口尚未打开，但参考去年套利价差，预计今年出口量延续增长趋势。 2025年3月19日新湖化工组施潇涵从业资格号：F3047765 投资咨询号：Z0013647审核人：李明玉审核人从业资格号：F0299477审核人投资咨询号：Z0011341 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。
