广东2025年度电力交易结果公布

2024年12月27日电力运营商 电力运营行业 广东2025年度电力交易结果公布 关注股份：中国电力2380.HK华润电力0836.HK 事件：近期，广东电力交易中心公布广东电力市场2025年度电力交易结果。2025年度广东电力交易成交达3410.94亿千瓦时，同比增长32%，预期为2025年度广东省电力市场规模的52.5%。2025年，电力交易成交均价为0.392元/度，同比下降15.8%，低于广东省燃煤发电标杆上网电价。我们认为广东省电价下调幅度较大，主要是广东电力市场的供应偏宽松及煤炭市场价格近期继续下行。广东省的情况不具备全国代表性，例如江苏省电力市场2025年成交价下调0.40元/度，并高于燃煤发电标杆价格。我们认为广东等地长协电力交易价格下行等负面因素出清，对电力行业股价有类似靴子落地的效果，后续可持续关注其他省份年度交易结果及后续火电企业煤炭长协价格等影响营利的关键因素。我们认为港股电力运营企业普遍具有低估值高股息的特性，建议投资者逢低布局中国电力2380.HK及华润电力836.HK等优质高息股。 报告摘要 广东2025年度电力交易结果公布，量升价跌，成交均价同比下降15.8%。根据广东电力交易中心公布的结果，2025年度交易成交电量为3410.94亿度，成交均价为391.86厘/度。2025年度交易电量比2024年提升32%，预期占2025年广东电力市场规模的52.5%。2025年度成交均价为0.392元/度，同比下降15.8%，低于广东省燃煤发电标杆上网电价（0.453元/度）。年度电力交易，包括：年度双边协商交易、年度挂牌交易、年度集中竞价交易，成交均价分别为391.86厘/度、390.80厘/度及392.72厘/度。2025年度绿电交易结果同时公布，2025年度绿电交易成交电量为40.59亿度，成交均价为386.58厘/度，绿色环境价值为5.77厘/度。 广东电力市场供应偏宽松，不具备全国代表性。我们认为这一次广东年度电力交易均价大幅下调，主要还是广东市场电力偏宽松的结果，不具备全国代表性。近期江苏省也公布2025年年度电力交易结果，年度交易均价为412.64厘/度，降幅约9%，较当地燃煤标杆电价上浮5.5%。我们认为广东年度电力交易价格下降的原因，一方面，近期市场煤价格回到低位，秦皇岛港Q5500动力煤价格跌破800元/吨，与去年同期比有超过15%的跌幅;另一方面，还是与广东省电力供应偏宽松的格局相关。2024年12月份广东省中长期交易综合电价为401.21厘/千瓦时，较标杆电价下浮11%。广东省部分用电量由云南省水电发电经南方电网供应，广东省当地火电发电站利用小时较全国平均低约10%。我们认为广东省情况是不具备全国代表性。 数据来源：彭博、港交所、公司 投资建议近期，各省份年度电力交易结果陆续发布，广东等省份电价下调幅度较多。我们预期部分省份电价会有小幅下调，主要反应煤炭价格下降的影响，对运营商盈利影响基本可控。目前港股电力运营商板块整体估值仍属较低，多个股票的股息率超过6%，我们建议投资者关注低估值高股息的优质电力运营商如中国电力2380.HK及华润电力836.HK。 罗璐能源行业分析师+862213 1410lilianluo@sdicsi.com.hk 风险提示：政策落地不及预期；社会用电量增速放缓。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010