公用事业行业跟踪周报：广东江苏公示2024年度交易电价，电价落地电力资产盈利确定性提升

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 广东江苏公示2024年度交易电价，电价落地电力资产盈利确定性提升 2023年12月25日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《重视高股息的电力和天然气资产配置价值》 2023-12-17 《《空气治理持续改善行动计划》出台，清洁能源发展趋势不变》 2023-12-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周重点事件更新： 1）江苏考虑容量电价后，2024年综合电价同比上涨1.99%。2024年江苏年度交易均价为452.94元/兆瓦时，燃煤基准价上浮15.84%（2023年上浮19.35%）。考虑容量电价23元/兆瓦时，综合电价475.94元/兆瓦时，上浮21.72%，综合电价较2023年上涨1.99%。2）广东考虑容量电价后，2024年综合电价同比下跌11.60%。2024年广东年度交易均价为465.62元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮2.79%。考虑容量电价24元/兆瓦时，综合电价489.62元/兆瓦时，上浮8.08%，综合电价较2023年下跌11.60%。3）年度电价涨跌互现，电力市场化交易持续推进。年度电价落地，一方面支撑2024年火电及其他参与市场化电源电价，电力资产盈利确定性提升，例如中国核电江苏项目2024年继续受益于核电参与市场交易，综合上网电价有望维持。另一方面容量电价对于综合电价的稳定贡献提升火电盈利的稳定性，考虑容量电价后江苏电价同比上涨，打破电价悲观预期。重视高估电力资产配置价值。 ◼ 本周周观点：重视高股息电力和天然气资产配置价值，持续关注年度长协电价签订情况。1）天然气：全国一张网继续推进，新价格标准降低运输成本、增强气源流动性，促进消费量释放。重点推荐：优质城燃：蓝天燃气、新奥股份（提高分红比例）；海气陆气双资源，特气切入航空航天：九丰能源；稀缺跨省长输管道资产：天壕能源。水电：稀缺低碳清洁电源，兼具最优发电成本。2）水电：水电资产现金分红标杆，来水由枯转丰发电量回升。重点推荐长江电力，建议关注华能水电、川投能源。3）火电：优质灵活性电源，消纳价值逐步明确，容量电价机制2024年正式运行盈利稳定修复。重点推荐皖能电力、华电国际，建议关注华能国际、内蒙华电、国电电力、浙能电力。4）核电：稳定+清洁，核电成为新型电力系统的基荷电源，常态化审批核电成长确定。重点推荐中国核电，建议关注中国广核。5）关注西北消纳现状，关注特高压和电网设备投资机会。随着新能源加快进入现货市场+用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。 ◼ 行业核心数据跟踪：12月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价动力煤价格环比略降；天然气国际气价环比下降。电价：11月底公布12月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入11月水电预计环比出力下降+冬季供暖需求增加，未来2月电价端预计坚挺。煤价：截至2023/12/22，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为943元/吨，环比略降。天然气：截至2023/12/22，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到 岸 周 环 比+5.5%/+2.4%/-21.4%/+6.0%/-2.8%至0.7/2.8/3.0/4.1/3.0元/方。2023年欧洲补库进度提前，库存位于近五年最高水平。截至2023/12/21，欧洲天然气库存996TWh（962亿方），同增66亿方，库容率87.41%，同比+4.4pct。2023M1-10我国天然气表观消费量达3188亿方，同增7.4%（2022M1-10同减1.5%）。截至2023年11月底，全国共有24%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.18元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/12/24，三峡水电站水位为167.65米，同比增长6.0%。 ◼ 投资建议：1）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气； 2）电力：推荐长江电力、皖能电力、华电国际、中国核电，建议关注中国广核；3）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2022/12/262023/4/252023/8/232023/12/21公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2023.12.18-2023.12.22）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.40 -0.78 -0.89 -0.94 -1.05 -1.23 -1.29 -1.75 -1.91 -2.60 -2.70 -3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.09.62 5.61 4.69 4.69 2.78 -13.01 -14.05 -19.65 -20.18 -24.45 -30-25-20-15-10-5051015-100-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-60-40-200204060801002020-03-062021-03-062022-03-062023-03-06-30-20-10010203040 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 9 图9：2023年4-12月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 5 / 9 图10：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 0100020003000400050006000700080009000100002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 6 / 9 图11：2015-2023年1-11月火电发电量（亿千瓦时） 图12：2015-2023年1-11月火电利用小时 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图13：2015-2023年1-11月水电发电量（亿千瓦时） 图14：2015-2023年1-11月水电利用小时 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图15：2015-2023年1-11月核电发电量（亿千瓦时） 图16：2015-2023年1-11月核电利用小时 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 42307432734587749249504655177056463