本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广东、江苏2023年度电力市场年度交易结果点评 电价“涨”声预期兑现，绿电量价齐升渐明 2022年12月24日 ➢ 事件概述：12月22日，广东、江苏电力交易中心分别公布两省2023年度电力市场年度交易结果。 ➢ 电价“涨”声预期兑现：据广东电力交易中心数据，2023年广东省双边协商成交电量2426.50亿千瓦时，成交均价0.55388元/千瓦时，同比2022年上涨 5.7分/千瓦时，涨幅11.4%；较广东煤电基准价0.463元/千瓦时上涨9.1分/千瓦时，涨幅19.6%。据江苏电力交易中心数据，2023年江苏省年度交易总成交电量3389.89亿千瓦时，同比2022年增加742.6亿千瓦时，增幅28.1%；成交均价0.46664元/千瓦时，延续2022年顶格上浮趋势，较江苏燃煤基准价上涨19.4%。我们在此前发布的《电力行业2023年度投资策略：“涨声”再起》中提出“扩大浮动比例的范围可能是当前阶段更有可能获得推进的电价调整路径”。作为全国用电量最大的省份，2022年广东电价仅上浮7.4%，远低于20%的浮动上限；此次广东省年度交易均价顶格上浮，验证了我们此前对于电价“涨”声再起的预判。 ➢ 绿电量价齐升渐明，价值有望重估：从绝对量来看，两省绿电成交量大幅提升，2023年度广东、江苏分别完成绿电成交电量15.63、17.74亿千瓦时，同比涨幅130.2、92.0%。从价格来看，国家发改委、国家能源局印发的《关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》中提出“体现绿色电力的环境价值，在成交价格中分别明确绿色电力的电能量价格和绿色环境价值”，2023年广东省绿电交易电能量均价0.52994元/千瓦时，环境溢价均价0.02121元/千瓦时，总成交均价0.55115元/千瓦时，同比上涨3.7分/千瓦时，涨幅7.3%；较广东省煤电基准价上涨8.8分/千瓦时，涨幅19.0%。江苏虽未明确环境溢价，但成交均价0.46858元/千瓦时，较基准价上涨7.8分，涨幅19.8%，保持了顶格上浮的趋势。随着CCER重启与绿证交易完善，绿电的电能与环境需求有望进一步提升，运营商收益有望持续改善。 ➢ 投资建议：粤、苏作为全国用电量第一、三大省份，其市场化交易结果动见观瞻，尤其是广东2023年度长协成交价终于达到了涨幅上限，验证了此前对于电价“涨”声再起的预判。在缺电大周期下，年度交易有助于稳定价格预期，保障电力供应；考虑到火电电价的参照系作用，各类电源的电价水平均可随之获益；绿电量价齐升趋势渐明，随着CCER重启与绿证交易完善，运营商收益有望持续改善。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。 ➢ 风险提示：1）宏观经济；2）价格变动；3）电力市场竞争；4）供需变动 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600900 长江电力 20.41 1.16 1.18 1.38 17.7 17.3 14.8 推荐 002039 黔源电力 14.14 0.55 1.21 1.37 25.8 11.7 10.3 推荐 601985 中国核电 5.96 0.43 0.55 0.61 14.0 10.8 9.7 推荐 600905 三峡能源 5.48 0.20 0.30 0.33 27.8 18.2 16.5 推荐 600642 申能股份 5.30 0.33 0.42 0.65 15.9 12.8 8.1 推荐 600483 福能股份 10.22 0.65 1.23 1.36 15.7 8.3 7.5 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年12月23日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： 邮箱： S0100521100007 yanjiayuan@mszq.com 研究助理 赵国利 执业证书： S0100122070006 邮箱： zhaoguoli@mszq.com 相关研究 1.·公用事业行业周报（2022年第51周）：高比例长协助保供，关注环保降碳主线-2022/12/24 2.中央经济工作会议点评：能源体系安全、低碳，美丽中国减污、降碳-2022/12/18 3.公用事业行业周报（2022年第50周）：“暖冬”也“拉闸”，环保降碳布局有望加速-2022/12/17 4.《贵州电网关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》点评：缺电大周期，“暖冬”也“拉闸”-2022/12/14 5.环保行业 2023 年度投资策略：减污降碳推动环保“大时代”-2022/12/13 行业点评/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：2015-2023年度广东省年度长协签约量 图2：2015-2023年度广东省年度长协签约均价 资料来源：广东电力交易中心，民生证券研究院 资料来源：广东电力交易中心，民生证券研究院 图3：2017-2023年度江苏省年度长协签约量 图4：2018-2023年度江苏省年度长协签约均价 资料来源：江苏电力交易中心，民生证券研究院 资料来源：江苏电力交易中心，民生证券研究院 表1：2022-2023广东、江苏年度交易结果 省份 市场电量(亿kWh) 绿电电量(亿kWh) 基准价(元/kWh) 市场均价(元/kWh) 绿电均价(元/kWh) 广东-2022 2541.64 6.79 0.463 0.49704 0.51389 广东-2023 2426.5 15.63 0.463 0.55388 0.55115 江苏-2022 2647.29 9.24 0.391 0.46669 0.46288 江苏-2023 3389.89 17.74 0.391 0.46664 0.46858 资料来源：广东电力交易中心，江苏电力交易中心，民生证券研究院 注释：广东省市场化电量采用年度双边协商成交电量 -50%0%50%100%150%200%250%050010001500200025003000亿kWh年度交易电量-广东（左轴）YoY（右轴）-20%-10%0%10%20%30%00.10.20.30.40.50.6元/kWh年度交易均价-广东（左轴）YoY（右轴）-20%0%20%40%60%80%01000200030004000亿kWh年度交易电量-江苏（左轴）YoY（右轴）-10%0%10%20%30%00.10.20.30.40.5元/kWh年度交易均价-江苏（左轴）YoY（右轴） 行业点评/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元； 518026