互联网行业周报：节前市场相对谨慎，关注春节消费复苏带动SaaS板块

互联网行业 2024-12-30星期一 行情回顾： 上周（2024年12月23日-2024年12月29日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+1.87%，恒生科技指数周涨跌幅为+2.12%。港股市场整体持续回升。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.35%、+0.67%、+0.76%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.24%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.57%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.16%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.13%，媒体板块涨跌幅为-2.15%。 软件与服务板块PE-TTM为23.6x，位于近一年的34.3%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.7x，位于近一年的97.9%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、教育培训表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约38.3倍，位于过去一年表现约94.0%分位，处于历史高位。 行业要闻： ➢QQ音乐14.0版上新，带有AI大模型音效➢微软365 COPILOT引入非OPENAI模型➢抖音随心送功能送出10亿元团购券礼物➢东方甄选披露自营品数据，已在微信小店开通“送礼物”功能➢微信小店春节前全量开放送礼物功能，白名单用户已达3亿➢SENSOR TOWER：王者荣耀11月蝉联全球手游收入榜榜首 投资建议： 我们认为，市场对于2025年互联网板块盈利预期继续下降，尽管有政策刺激预期，但投资者仍关注中国宏观经济基本面改善情况，因此港股互联网板块大概率仍呈现震荡格局。美股市场方面，美国10年期国债收益率上升一方面隐含较高的经济增长及通胀预期，市场期待特朗普总统回归后的政策落地。特朗普在竞选期间承诺推行减税、放松监管等一系列有利于企业的政策，这类政策将有助于进一步刺激经济增长，提升企业盈利水平，从而继续支撑美股市场强势表现。短期建议关注阅文集团（772.HK）、顺丰同城（9699.HK）、泡泡玛特（9992.HK）、微盟集团（2013.HK），美股建议关注AI及消费复苏相关标的，包括亚马逊（AMZN.US）、缤客（BKNG.US）、The Trade Desk（TTD.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年12月23日-2024年12月29日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+1.87%，恒生科技指数周涨跌幅为+2.12%。港股市场整体持续回升。我们认为，市场对于2025年互联网板块盈利预期继续下降，尽管有政策刺激预期，但投资者仍关注中国宏观经济基本面改善情况，因此港股互联网板块大概率仍呈现震荡格局。美股市场方面，美国10年期国债收益率上升一方面隐含较高的经济增长及通胀预期，市场期待特朗普总统回归后的政策落地。特朗普在竞选期间承诺推行减税、放松监管等一系列有利于企业的政策，这类政策将有助于进一步刺激经济增长，提升企业盈利水平，从而继续支撑美股市场强势表现。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.35%、+0.67%、+0.76%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.24%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.57%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.16%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.13%，媒体板块涨跌幅为-2.15%，软件板块及媒体板块表现与其他行业相比靠后。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年12月30日，软件与服务板块PE-TTM为23.6x，位于近一年的34.3%分位，目前恒生科技指数为PE-TTM（21.4x）；软件与服务板块PS-TTM为3.7x，位于近一年的97.9%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现上涨，而中概股市场表现强于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、教育培训表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约38.3倍，位于过去一年表现约94.0%分位，处于历史高位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中金山云、微盟集团、移卡实现了大幅上涨。 ➢社交娱乐板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中欢聚时代、知乎实现了上涨。➢电商板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中东方甄选实现了上涨。➢游戏板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中祖龙娱乐实现了较大上涨。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，第52周(12月23日-12月29日)周票房累计6.20亿元，观影人次达1534万。截至周日，2024贺岁档票房破25亿，全年电影票房累计421.7亿元。得益于较强的新片开画，单周大盘大涨66%，创下两个月来的新高，12月累计票房已达18.85亿。上周新片《小小的我》周票房实现排名第一，上映3天票房突破2亿。新片《误杀3》紧随其后排名第二，上映2天，实现周票房1.54亿。《误判》周票房排名第三，实现周票房6893万。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年1-10月广告市场同比上涨1.9%。10月份的广告市场刊例花费同比下跌1.3%，较上个月跌幅收窄2个百分点；月度广告花费环比上涨1.9%。从具体的行业及品牌表现看，2024年1-10月广告市场头部榜单中，酒精类饮品、娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯行业广告增投尤其活跃；药品、酒精类饮品、商业及服务性行业的广告投放也呈现个位数的同比上涨；投放量大的食品和饮料行业广告量持续减投态势。 从头部行业的媒介选择上看，药品、商业及服务性行业、娱乐及休闲行业、个人用品行业等在电视广告增投明显，其中，电脑软件、眼科用药、剃须刀、饮料产品等多品类在电视广告的增长翻倍；化妆品/浴室用品、娱乐及休闲、邮电通讯、酒精类饮品等行业在户外场景也增加投入，特别是化妆品行业在电梯场景强势增投，护肤用品、洗衣产品等几个品类都呈现翻倍增长的趋势。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢QQ音乐14.0版上新，带有AI大模型音效 QQ音乐14.0版本日前上新，不仅首次推出了虚拟音乐王国“企鹅星光岛”，更有AI大模型音效覆盖站内TOP100万热播歌曲。QQ音乐此次全新的版本中，虚拟音乐王国“企鹅星光岛”开启全民公测，上线偶像专属像素风岛屿，为粉丝提供欢乐DIY新据点，目前已有50个艺人岛屿上线。值得一提的是，首个AI大模型音效也在闪亮登场，可以智能生成听歌音效，将覆盖站内TOP100万热播歌曲。而伴唱功能也再次升级，支持自由调节伴唱模式、播放速度以及音调高低的调整，想唱就唱随心切换。此外，该版本也推出了更多个性化功能：复古风、横屏播放器任用户挑选。“我的”与“推荐”页面支持自定义，可打造专属风格界面。（文汇报） ➢微软365 Copilot引入非OpenAI模型 相关报道援引消息人士称，微软在其王牌人工智能(AI)产品365 Copilot加入了内部研发及第三方的AI计算模型。此举被视为微软减少对OpenAI的AI模型依赖程度的征兆。作为OpenAI的主要支持者，微软在去年3月推出出售予企业客户的365 Copilot时，只使用了OpenAI的GPT-4计算模型。不过，消息人士称，因应成本及风险考量，微软在新的365 Copilot内加入其他AI计算模型，包括本身开发的Phi-4，令到365Copilot更快速及更具成本效益。微软发言人通过发表声明回应，表示OpenAI继续是集团的AI产品合伙人，但集团会不时引入不同的AI计算模型。（钛媒体） 3.2电商 ➢抖音随心送功能送出10亿元团购券礼物 抖音生活服务团购券“随心送”功能上线于2024年1月，并同步推出“新春好礼随心送”活动，2024年春节活动期间共有73万用户使用该功能，送出84万单礼品，总金额超4000万。截至目前，抖音用户已通过随心送功能送出超10亿元团购券礼物。（第一财经） ➢东方甄选披露自营品数据，已在微信小店开通“送礼物”功能 东方甄选方面披露，在微信首次上线“送礼物”新功能后，东方甄选微信小店开通此功能，自营红颜草莓、阿克苏苹果，成为销量最高的送礼产品。 此外，东方甄选公布自营产品的各项销售数据：启动自营产品业务三年以来，累计销量位居前十名的为东方甄选自营烤肠、鸡蛋、牛奶、吐司、果冻橙等，其中自营烤肠累计销售超过2.3亿根。（电商报） ➢微信小店春节前全量开放送礼物功能，白名单用户已达3亿 微信近日灰度测试送礼物功能，微信计划在春节前全量开放微信小店的送礼物功能，用户更新微信新版本并删除缓存后重新打开即可使用。目前该功能已灰度测试一段时间，大规模对外开放不到一周，白名单用户已达3亿多，累计触达用户4000多万，仅12月19日一日通过该功能下单的用户接近200万，目前累计GMV不到4亿（截止12月20日数据）。该文件还透露，微信电商目前考核指标，一是日均送礼用户数，二是日均订单量和日均GMV。今年微信整个电商（包含视频号、小程序等）规模预计4万亿至5万亿。明年上半年618之前，张小龙及腾讯集团将观望社交电商生态能否跑起来、GMV能否爆发，但目前对于商家入驻和购买用户等指标能否达到集团预期没有十足把握。该文件还显示，微信视频号电商已落地混元大模型，混元大模型在搜索商品卡推荐，用户搜索意图的识别、理解和预测，以及视频号内的短视频信息流电商广告中有所应用。（钛媒体） 3.3游戏及文娱 ➢Sensor Tower：王者荣耀11月蝉联全球手游收入榜榜首 据Sensor Tower，2024年11月，腾讯旗下的《王者荣耀》继续稳居全球收入最高手游宝座。《Pokémon Trading Card Game Pocket》在全球收入增长排名中拔得头筹，并一跃成为全球收入第二高的手游，而《Royal Match》紧随其后位列第三。2024年11月，全球手游玩家通过App Store和GooglePlay平台的总支出达到65.4亿美元，较10月下降0.05%。美国依然是全球手游收入最高的市场，收入约21亿美元，占全球收入的32.3%。中国iOS市场以17.3%的收入位居第二。（华尔街日报） 4.投资建议 我们认为，市场对于2025年互联网板块盈利预期继续下降，尽管有政策刺激预期，但投资者仍关注中国宏观经济基本面改善情况，因此港股互联网板块大概率仍呈现震荡格局。美股市场方面，美国10年期国债收益率上升一方面隐含较高的经济增长及通胀预期，市场期待特朗普总统回归后的政策落地。特朗普在竞选期间承诺推行减税、放松监管等一系列有利于企业的政策，这类政策将有助于进一步刺激经济增长，提升企业盈利水平，从而继续支撑美股市场强势表现。短期建议关注阅文集团（772.HK）、顺丰同城（9699.HK）、泡泡玛特（9992.HK）、微盟集团（2013.HK），美股建议关注AI及消费复苏相关标的，包括亚马逊（AMZN.US）、缤客（BKNG.US）、The Trade Desk（TTD.US）。 5.风险提示 国