商业贸易行业研究周报：春节消费延续复苏，继续看好板块表现

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 48.89 市场优化平均市盈率 17.09 国金商业贸易产业指数 7316.60 沪深300指数 3364.49 上证指数 3140.17 深证成指 10004.84 中小板综指 11162.38 相关报告 1.《17年春节消费数据：春节消费增速同比提升0.2个百分点，多地...》，2017.2.3 2.《员工持股试点渐进，零售国企改革待发-商业贸易产业行业研究周报》，2017.1.23 3.《新零售&国企改革起舞，看好一季度板块投资机会-商业贸易产业行...》，2017.1.8 徐问 分析师 SAC执业编号：S1130516080002 xuwen@gjzq.com.cn 刘彪 联系人 liubiao@gjzq.com.cn 春节消费延续复苏，继续看好板块表现 行业观点  中信商贸零售指数上涨0.24%，跑输沪深300指数0.05个百分点：春节前后(0123-0203)，中信商贸零售指数上涨0.24%，同期上证指数上涨0.55%，沪深300指数上涨0.29%。106家样本公司59家上涨，4家停牌，2家持平，41家下跌。从细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨0.21个百分点，中信超市指数下跌0.47个百分点，中信连锁指数上涨0.84个百分点，中信贸易指数上涨0.06个百分点。截至2017年2月3日，中信商贸零售板块动态估值47.7X，相对沪深300估值溢价率258.5%，较上期末下降38.5个百分点。  黄金珠宝板块表现靓丽，新零售概念股小幅回落：春节前后(0123-0203)，大盘企稳回升后再次调整，商贸零售板块保持低位震荡。综合5个交易日来看，春节期间贵金属价格飙升，黄金珠宝板块受到市场关注，金一文化、明牌珠宝、老凤祥、盛屯矿业涨幅居前；“壳资源”个股表现坚挺，汉商集团、宁波中百、津劝业走势强劲。新零售概念股出现回调趋势，中百集团、三江购物、银座股份跌幅居前；上海国改概念低迷，上海物贸、徐家汇继续走低。  春节黄金周消费额同比略增，实体零售继续回温：春节消费数据一直“含金量”高，因为电商基本休息，反映了实体零售的景气度。今年的春节黄金周销售额同比增长11.4%，较16年提升0.2个百分点，显示实体零售延续弱复苏趋势。分地区来看，消费延续西快东慢的格局，但北京、上海为代表的东部及一线城市春节消费增速提升更快，印证发达区域消费率先复苏；分品类来看，消费升级品类如金银珠宝、化妆品、运动类服装、智能电器等商品热销，可选消费继续改善。我们认为一季度宏观消费数据大概率继续改善，将进一步提振零售股业绩和股价表现。  板块配置和个股投资建议：16年下半年以来，零售板块基本面呈现触底信号，春节黄金周消费数据也延续了弱复苏趋势，社零增速回升和中高端消费弱复苏将支撑板块营收/业绩持续改善。建议沿以下主线布局： 1）春节消费数据验证实体零售景气度回升，商业运营能力出众、控费能力凸显的零售龙头在行业上升期将有更大业绩弹性，推荐鄂武商A、天虹商场、永辉超市； 2）特朗普政策引发国际市场动荡，短期市场避险情绪将推高金价，且春节黄金珠宝旺盛消费需求为相关企业一季度业绩提供坚实支撑，可积极关注黄金珠宝板块机会。推荐低估值黄金珠宝龙头老凤祥、并购和重金投入线下加盟店扩张的金一文化； 3）继续自下而上精选个股，推荐化妆品产业链领导者，颜值经济产业圈雏形初现的青岛金王；定增审核通过，物流地产加速推进的东百集团；并购匡时国际，进军稀缺、金融场景丰富的拍卖行业务的宏图高科。 4）国企改革加速推进，混改和员工持股有望成为改革突破口，推荐上海百货龙头百联股份，山东区域银座股份，中航工业旗下飞亚达A。 推荐组合  上周推荐的投资组合中，老凤祥（相对收益3.90%）、天虹商场（相对收益2.17%）、宏图高科（相对收益0.56%）均跑赢板块。百联股份（相对收益-0.31%）、东百集团（相对收益-0.97%）、永辉超市（相对收益-1.03%）、青3392405347145375603666967357160205160505160805161105国金行业 沪深300 2017年02月05日 商业贸易行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 岛金王（相对收益-5.28%）跑输板块。  本周推荐组合：天虹商场（20%）、老凤祥（20%）、宏图高科（20%）、东百集团（20%）、南极电商（10%）、青岛金王（10%）。 风险提示 经济低迷，中高端消费进一步下滑；国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、行业观点及投资建议 .................................................................................. 4 二、上周行情回顾（0123-0203） ..................................................................... 5 2.1板块行情 ................................................................................................... 5 2.2板块估值 ................................................................................................... 6 2.3个股表现 ................................................................................................... 6 2.4海外市场表现 ........................................................................................... 7 三、本周行情行业新闻回顾 ............................................................................... 7 3.1行业动态 ................................................................................................... 8 3.2电商跟踪 ................................................................................................... 8 3.3企业资讯 ................................................................................................... 9 四、重点覆盖公司估值与评级汇总 .................................................................. 11 五、风险提示 ................................................................................................... 11 图表目录 图表1：中信商贸零售指数走势 ........................................................................ 5 图表 2：中信百货指数走势 ............................................................................... 5 图表3：中信超市指数走势................................................................................ 5 图表4：中信连锁指数走势................................................................................ 5 图表 5：中信贸易指数走势 ............................................................................... 5 图表 6：中信商贸零售板块动态估值 ................................................................. 6 图表 7：中信百货板块动态估值 ........................................................................ 6 图表 8：中信超市板块动态估值 ........................................................................ 6 图表 9：中信连锁板块动态估值 ........................................................................ 6 图表10：中信贸易板块动态估值 ...................................................................... 6 图表 11：个股涨跌排行榜（0123-0203） ......................................................... 7 图表 12：个股换手率排行榜（0123-0203） ..................................................... 7 图表13：主要海外零售股/电商股周表现（0123-0203） .................................. 7 图表 14：重点覆盖公司估值与评级汇总（截止20160203） ......................... 11 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、行业观点及投资建议  板块行情回顾：春节前后(0123-0203)，中信商贸零售指数上涨0.24%，同期上证指数上涨0.55%，沪深300指数上涨0.29%。106家样本公司中59家上涨，4家停牌，2家持平，41家下跌。从细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨0.21个百分点，中信超市指数下跌0.47个百分点，中信连锁指数上涨0.84个百分点，中信贸易指数上涨0.06个百分点。 截至2017年2月3日，中信商贸零售板块动态估值47.7X，相对沪深300估值溢价率为258.5%，较上期末下降38.5个百分点，其中：1）中信百货板块动态估值42.4X，相对沪深300估值溢价率为218.1%，较上期末下降14.0个百分点；2）中信超市板块动态估值90.5X，相对沪深300估值溢价率为579.5%，较上期末下降8.8个百分点；3）中信连锁板块动态估值44.8X，相对沪深300估值溢价率为236.6%，较上期末下降210.7个百分点； 4