降低乙烷进口关税，推进轻烃路线绿色低碳发展

2024-12-30 杨林,薛聪国信证券故人

核心观点：降低乙烷进口关税政策鼓励轻烃路线发展，推动绿色低碳产业。
政策影响：乙烷进口关税由2%降至1%，并增列乙烷税则子目，液化丙烷和其他液化丁烷维持1%关税，体现国家对轻烃资源的肯定和绿色低碳发展决心。
公司成本优势：公司乙烷制乙烯产能250万吨，对应进口量约300万吨，关税下降1%预计降低原材料成本约1亿元，维持成本端优势。
C2、C3产能进展：
- C2：α-烯烃综合利用高端新材料项目总投资266亿元，含170万吨高端聚烯烃、60万吨聚乙烯弹性体等，一阶段预计2025年底中交，2026年初投产。
- C3：80万吨多碳醇项目一阶段装置投产，实现C3产业链耦合闭环。
产业链配套：
- C2：配套6艘VLEC乙烷船预计2026年初交付，8艘ULEC乙烷运输船已下单，预计2027年内交付。
- C3：多碳醇项目投产持续降低生产成本。
丙烯酸景气度提升：丙烯酸价格12月大幅上涨（+15.8%），带动下游产品价格上涨，公司84万吨/年丙烯酸和104万吨/年丙烯酸酯产能将增厚业绩。
投资建议：维持2024-2026年归母净利润预测54.4/69.4/81.7亿元，EPS 1.61/2.06/2.43元，PE 11.3/8.8/7.5倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：原油价格波动、自然灾害、新项目投产不及预期、地缘政治、政策风险等。