尿素2025年走势展望：或继续探底，周期改变需借力

或继续探底，周期改变需借力 能化产业服务中心 —尿 素2025年走 势 展 望 2024-12-27 核心观点： 供应：2025年尿素新增产能和置换产能压力依然存在，实际投产需持续跟踪，预计尿素日均产量在17-19.9万吨。结合目前尿素企业库存和社会库存水平，2025年尿素生产企业产销压力会持续，尤其是需求淡季，尿素生产企业成本竞争会更激烈。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 需求：2025年尿素行情仍以需求季节性主导节奏，1-2月处于储备期尾声，储备量需达到90-100%。3-5月小麦追肥高峰期，5-6玉米用肥，整体处于农业需求旺季，也是复合肥开工旺季。6-7月农业需求转淡，成交降有所转弱。8月延续农肥淡季，关注复合肥备货开工节奏。9月开始小麦有底肥需求，加上淡季储备，10-11月农需接近尾声。火电厂脱硫脱硝、车用尿素、脲醛树脂和三聚氰胺等工业需求全年节奏较稳定，囤货意愿不强，随采随用为主。火电发电量虽有季节性但一般为投标后长期供货，关注板材出口增长是否对尿素需求有增量，车用尿素关注环保执行。最大的变化还是出口需求，需等待出口政策动向。 研究员： 张英咨询电话：027-65777103从业编号：F03105021投资咨询编号：Z0021335 相关研究： 《尿素期限结构转变对交易策略有何影响？》----2024.11.11《尿素需求增量从何而来？》---------------2024.6.30《尿素“需求旺季”为何难改走弱趋势》-------2024.3.25《如何利用库存逻辑预测尿素价格趋势》------2023.10.30《尿素生产成本测算及利润分析》------------2023.9.28《国际氮肥竞争格局变化对我国尿素出口的影响分析》---------------------2023.7.25 价格：目前市场对尿素价格接受度尚可，工厂降低10-20拿货需求便有增长，需要注意的是这些货都没有到最终消费。现在处于需求淡季，价格已经低于部分生产企业成本线，前几年尿素利润好，较少生产企业因为到成本线而降开工。时间累积下来，若出口政策持续收紧，工厂降10-20刺激不了拿货的时候就还得再降价，用价格打开市场，从而倒逼成本高的企业降开工，改善产业供需情况。若出口政策放开，市场预期好转以及出口消耗国内货源，尿素价格重心将会上移。另外2025年全球经济形势不确定性增加，国内宏观政策及市场情绪对大宗商品影响密切，在大宗商品整体向好阶段将为尿素承托底部，或跟随出现反弹。粮食价格虽在低位，向上驱动需要消费明显转好，否则上涨乏力。 总的来说，尿素自身供需格局延续宽松，出口政策调整更多影响价格预期，实际出口高峰在9-10月，因此尿素价格或在淡季继 续震荡探底，旺季向上修复，出口政策对节奏起到调控作用，真正结束下跌周期更需要借助煤炭价格、粮食价格、宏观环境等外部环境变化。预计尿素价格全年运行区间1600-2100。 操作建议：05合约逢低布局多单。09合约预计旺季过后先弱后强，逢高布空为主，关注出口政策动向，及时调整头寸。01合约关注三季度宏观政策及市场情绪以及收储动态。 重点关注：煤炭价格、出口政策调整、尿素装置减产检修、复合肥开工、宏观环境 目录 一、2024年尿素行情回顾..................................................................................................................4 1.尿素产能及产量........................................................................................................................52.成本利润分析............................................................................................................................7 1.尿素需求总览............................................................................................................................82.尿素农业需求............................................................................................................................93.尿素工业需求..........................................................................................................................104.尿素出口需求..........................................................................................................................135.尿素淡储需求..........................................................................................................................14 2. 2025年尿素行情展望..............................................................................................................16 一、2024年尿素行情回顾 2024年1-2月，气制尿素装置检修较往年有所推迟，同时下游需求节前停工，尿素企业收单压力较大，部分尿素企业降价预收春节订单。随着尿素出厂价持续下跌，下游拿货情绪好转，中间贸易商囤货意愿增加，厂家收单有所改善，河南、山西、河北地区多数尿素厂家待发订单基本持续到节后，价格开始向上修复。 3月国内气头装置检修开始陆续恢复，供应压力逐步增加，出口法检持续收紧，农业工业需求减弱，国内主流交割区尿素出厂报价整体呈现下跌趋势。 4月下旬至6月初，国内煤头装置开始轮动检修，日均产量较2023下半年有所下降，预期的供应压力兑现不及预期。出口方面，国内外价差倒挂，法检依旧严格，但国内正值夏季肥生产旺季，复合肥厂开工持续高位，同时东北地区追肥跟进，供应减少需求旺盛，国内主流地区尿素出厂价坚挺上涨。 7月大宗商品整体下挫，叠加尿素需求旺季已过，尿素价格重心下移，尿素从去库状态转化为累库状态。 8-9月尿素出口政策持续收紧，出口预期无法兑现，尿素价格重心进一步下移，尿素库存水平持续提升。9月底受政策刺激和整体商品情绪带动出现反弹，随后回落。 10-11月尿素横盘震荡，12月下游拿货积极性不佳，生产企业为消化日产增加收单，尿素价格进一步下探，但尿素期货主力合约跌破1700后开始反弹，现货仍然维持弱势。 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 二、尿素供应分析 1.尿素产能及产量 2024年尿素计划新增产能467万吨，实际投产332万吨，投产的有兖矿鲁南40万吨，陕西龙华80万吨，安徽泉盛80万吨，河南延化80万吨，华鲁恒升荆州52万吨，其他尿素装置的投产计划暂时延缓。2025年尿素新增产能压力依然存在，新疆新冀能源化工80万吨、新疆奥福化工52万吨、江西心连心70万吨、正元氢能52万吨，另外还有部分产能置换计划，实际投产情况仍需持续关注，或有部分装置仍会推迟投产。随着新增产能兑现，预计2025年尿素产能将接近7600-7800万吨。 2024年全国尿素平均开工率78.68%，同比提升4.96个百分点。1-11月尿素总产量5923万吨，同比去年增加409万吨，增幅7%，月均增加37万吨，日均产量维持在17-19.5万吨水平。从尿素的生产节奏来看，上半年生产旺季一般集中在3-5月，下半年9-10月是开工高峰。近年来为保障春耕旺季化肥供应，各地区推动本地化肥生产企业缩短停产时间，努力开工生产，提高产能利用率。全国整体上从3月开始进入春耕肥旺季，春耕旺季前的2月尿素产量逐年提升，春耕旺季尾期5月尿素产量呈现下降趋势。2024年2月尿素日均产量接近19万吨高位，月度产量528.4万吨，同比增加15.1%。9-10月日均产量也维持在19万吨左右，两个月产量同比增加100万吨。受到淡季检修和冬季限气影响，12月日均产量有所降低，维持17.5-18.5万吨水平。总体而言，随着尿素新增产能的投产和部分产能置换，尿素供应增量明显，2025年供应会进一步增加，但增长速率或将减缓。 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 2.成本利润分析 尿素固定床生产工艺以无烟块煤为主，水煤浆工艺以无烟粉煤和末煤为主，煤炭占据尿素生产成本近70%，尿素成本端受煤炭价格影响较大。固定床工艺和水煤浆工艺的区别主要体现在前期投资和原料资源不同，水煤浆用煤单耗更高，但多采用烟煤生产，比固定床用的无烟煤单价略低，耗电同时较固定床偏低，具有竞争性优势。气制尿素成本主要是天然气、电费和加工费。2024年无烟煤价格整体偏弱运行，从年初1450元/吨下调至年末1170元/吨，期间5-6月虽有反弹但持续近一个月后开始继续回落。动力煤价格整体也呈现弱稳趋势，运行区间730-850元/吨。国内煤炭产量稳定以及进口煤补充，下游需求疲弱，煤炭供应过剩问题逐步带动煤化工品价格中长期重心下移，成本弱势导致对尿素价格支撑有所减弱。9月随着尿素价格重心进一步下移，尿素产业生产利润由正转负，部分高成本企业进入亏损，部分投产较早，现金流充裕企业仍能获利且用低价打开市场。在供应充足，需求增量有限的背景下，2025年尿素成本竞争将更加激烈。 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：iFIND，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 三、尿素需求分析 1.尿素需求总览 我国尿素下游需求分为农业和工业，其中农业需求为农作物直接施用和生产复合肥后间接施用，占到总需求的65%左右，工业需求为脲醛树脂、三聚氰胺、车用尿素、电厂脱硝以及精细化工等领域，占到总需求35%左右。从尿素消费结构变化来看，农需方面农作物播种面积在增长，工业需求方面板材和三聚氰胺维持稳定为主，车用尿素和电厂脱硫脱销虽然在消费结构中占比较小，但是近年来成为尿素需求增量渠道。2024年1-11月尿素表观消费量5898万吨，比去年同期增加近776万吨，增幅15.16%。全年月度表观消费量位于历史高位，主要受尿素产量增加和出口大幅减少影响，呈现出国内供应流通量明显提高。2024年尿素产销率先增后降，4-6月维持高位，自7月以来连续下降，目前产销率水平92.7%，处于历史低位，产销压力增加。考虑库存变动后，尿素国内实际需求来看同比有增长，但其中社会库存难以统计。 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 资料来源：卓创资讯，长江期货 2.尿素农业需求 2024年中央持续加大对粮食生产的支持力度，继续提高小麦、早籼稻最低收购价，稳定耕地地力保护补贴和玉米大豆生产者补贴、稻谷补贴等政策，扩大完全成本保险和种植收入保险政策实施范围，完善农资保供稳价应对机制，多措并举提