饲料年报：南美丰产预期较强 豆粕反弹沽空为主

邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 年度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，由于CBOT大豆价格跌至美豆种植成本附近，美农种植大豆已无利润可赚，2025年美豆种植面积或将缩减，需重点关注2025年3月底的美国农作物种植意向报告。同时特朗普上任后或将加征关税，短期中美贸易摩擦或导致南美大豆CNF报价走高。 ◆南美方面，巴西丰产预期较强，目前巴西大豆播种基本完成，12月关键生长期产区降雨情况良好，有利大豆作物的生长；未来2周阿根廷大豆产区降水预期偏少，目前市场对阿根廷的旱情有所担忧，需关注1-2月阿根廷降雨情况。 ◆国内方面，国内春节及节后一个月是消费淡季，预计1月、3月合约涨幅有限。中加贸易关系具有不确定性，导致国内远期菜籽买船较为谨慎，需关注远期菜籽买船情况。 ◆总的来说，在明年北美种植季开启之前，预计国内豆菜粕或震荡偏弱为主，但需警惕阿根廷产区的干旱炒作。若特朗普上任后即刻加征关税，短期中美贸易摩擦或导致国内豆粕反弹。在全球大豆供应充裕的背景下，单边仍以反弹沽空为主。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2505压力位参考3000。期权方面，建议待期货反弹买入豆粕虚值看跌期权。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是阿根廷大豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加及中美贸易关系。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 12月USDA报告：阿根廷大豆产量预估从5100万吨上调到5200万吨，巴西大豆产量预估维持不变，报告影响中性。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差大幅下跌，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕5-9价差小幅上涨，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，12月12日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增142.42万吨，较之前一周增加21%，较前四周均值减少27%，市场此前预估为净增82.5万吨至净增200.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增10.0万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年12月20日的一周，美国大豆压榨利润为1.93美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳，环比减幅10.4%；去年同期为3.11美元/蒲式耳，同比减幅38.1%。伊利诺伊州中部毛豆油卡车报价为40.51美分/磅，环比涨幅5.75%；去年同期为50.35美分/磅。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国11月大豆进口715.4万吨，较2024年10月减少93.3万吨，降幅为11.54%。去年同期为791.8万吨，同比减少9.64%。2024年1-11月大豆累计进口9709万吨，去年同期为8878.9万吨，同比增加9.35%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2024年12月20日，国内油厂大豆库存578.57万吨，较上周减少22.84万吨，减幅3.80%，同比去年增加36.86万吨，增幅6.80%；国内油厂豆粕库存58.28万吨，较上周减少5.74万吨，减幅8.97%，同比去年减少33.38万吨，减幅36.42%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年12月20日（第51周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.03天，较12月13日减少0.05天，减幅0.56%，较去年同期增加14.52%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至12月20日，沿海地区主要油厂菜籽库存72.5万吨，环比上周减少7.7万吨；菜粕库存6.1万吨，环比上周减少0.6万吨；未执行合同为20.5万吨，环比上周减少2.85万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。