豪迈科技第二波推荐看好25年大型零部件增长提速燃气轮机催化补涨机会华

豪迈科技研报总结

核心观点与背景

• 左侧提示与强call反应：12月11日左侧提示，18日强call后，豪迈科技股价拐点向上明显。
• 核心交易逻辑：25年轮胎模具景气预期+市场风格，以及大型零部件业务的预期差。
• 业务背景：大型零部件收入占比35-40%，下游以燃机和风电为主，燃机收入占比约30%（2024年收入90亿），供应缸体和环类零部件，客户覆盖GE、西门子等，细分品类市占率较高。

大型零部件业务分析

1. 量：收入增长提速

• 需求端：
  • AI数据中心+新能源调峰加速燃机需求放量。
  • 23-24年风电零部件拖累项，25年复苏弹性较大。
• 供给端：
  • 24年产能27万吨铸钢+1万吨铸铁，产能吃紧优先燃机。
  • 已通过6.5万吨扩建备案，预计25年投产，产能扩张弹性较大（+20%+），支撑需求增长。

2. 利：利润弹性增强

• 高毛利燃机收入占比提升：燃机毛利率明显高于风电（预计差异20pct+），带动产品结构优化。
• 风电盈利拐点上行：25年风电行业谈价趋势较好，看好风电毛利率上行。

投资建议

• 25年三大主业均相对乐观：
  • 轮胎模具+大型零部件有望好于先前预期。
  • 第三曲线机床高速成长。
• 资金层面：
  • 轮胎模具赛道稀缺性突出，稳健“红利”属性强，有望承接跨年避险资金。
• 燃机零部件补涨机会：作为燃机零部件全球龙头（对标应流），公司具备较大补涨空间，本周四五股价已开始反映。