农产品行业研报总结
油脂
行情回顾与操作建议
- 近期油脂市场转入震荡走势，南美大豆丰收预期、美国生物燃料补贴政策不确定等利空被短暂消化。
- 建议逢低买入，重点关注南美天气和各国生物柴油政策。
- 棕榈油做多头配置，出口放缓和能源价格低迷限制市场涨幅。
- 印尼B40项目实施将导致市场猜测，需关注政府补贴情况。
- 巴西大豆产量前景乐观，中美可能再次爆发贸易战将影响美国大豆出口及价格。
- 豆油期货缺乏明显驱动话题，进口大豆盘面榨利恶化及库存或季节性下滑支撑基差。
- 菜油供过于求格局依旧压制期现价格，中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查措施是最大变量。
核心要点
- 国内现货变动情况：华东一级豆油、三级菜油、华南24度棕榈油价格均出现上涨或下跌。
- 国内三大油脂库存：国内三大食用油库存总量下降，其中棕榈油库存下降幅度最大。
- 国内油脂油料供应情况：大豆油厂开机率及压榨总量上升，进口大豆库存下降，预计到下周末港口大豆理论库存将大幅减少。
- 棕榈油动态情况：马来西亚和印尼棕榈油产量环比下降，出口量环比增加，印尼棕榈油库存下降。
- CFTC持仓：商品基金在CBOT大豆期货及期权、CBOT豆油期货及期权上净多单减少。
生猪
行情回顾
- 现货价格先弱后强，整体趋势震荡走强。
- 周初期消费惯性回落，周中后期消费回归平稳，冬季季节性消费支撑价格。
- 肥标价差走扩支撑二育进场积极性，市场定价话语权向规模集团化转移。
- 周末快速拉涨后，二育进场积极性减弱，终端消费表现相对弱势，价格止涨转弱。
基本面概览
- 长期供应：能繁母猪存栏量连续两个季度环比增长，基础产能继续小幅调增，同比减少。
- 中期供应：仔猪价格窄幅下调，仔猪存栏量环比增长，中期来看生猪出栏将小幅增加。
- 短期供应：大猪存栏量环比增长，二次育肥补栏延续低迷状态，栏舍利用率下降。
- 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重环比下降，冬季疫病影响不大。
- 进口供应：11月我国猪肉进口总量环比基本持平，同比基本持平。
- 需求：屠宰企业开工率涨幅较大，南方腌腊高峰备货期带动需求增量。
- 养殖成本：生猪配合饲料价格周环比持平，自繁自养预期成本下降。
后期展望
- 现货出栏供应持续增长，需求有一定托底支撑，供需格局或改善，以震荡反弹为主。
- 期货合约贴水现货，或跟随现货震荡反弹为主。
- 策略：期货投资者观望或短多为主；养殖企业中性偏低的套保比例，视反弹高度增加套保比例。
玉米
行情回顾
- 现货价格继续下跌，东北地区、华北地区和南方销区价格均出现下跌。
- 期货主力合约LH2501震荡上涨。
基本面分析
- 玉米供应：东北地区基层农户售粮进度偏快，华北地区供应宽松，北方港口玉米库存高位。
- 国内替代品：小麦价格弱势调整，进口替代谷物对玉米价格构成压力。
- 进口替代谷物：国内外饲用粮源供应充足，成为国内玉米、小麦价格的重要抑制因素。
- 饲用需求：饲料产量高位回落，猪饲料需求持续改善，蛋禽饲料结构性调整，肉禽饲料需求稳中有增。
- 生猪产能：能繁母猪存栏量连续两个季度环比增长，基础产能继续小幅调增，同比减少。
- 深加工需求：淀粉开工率及产量上升，消耗玉米增加，淀粉企业加工利润区域分化。
- 港口及企业库存：港口玉米库存高位，饲料企业库存下降，深加工企业库存上升。
- 供需平衡表：预计2024/25年度中国玉米产量和消费量均有所增长，产需缺口进一步缩小。
后期展望及策略
- 需求有稳中向好，部分饲料企业或逐步增加库存，市场粮源供应依旧不减，玉米价格跌幅或放缓，整体震荡整理为主。
- 期货短期或震荡反弹为主。
- 策略：现货企业逢低建库为主；期货投资者观望或短多为主。
豆粕
周度回顾与操作建议
- 现货价格上涨，外盘美豆震荡偏强，南美天气端助力。
- 国内豆粕偏强反弹，主力05合约在2600-2700点区间运行。
- 后续关注元旦后南美天气的演绎，豆粕情绪回暖，但丰产的大格局暂时没有变化。
核心要点
- 大豆种植：美国新季大豆产量预估为44.61亿蒲，同比增幅7.2%；南美大豆播种进度加快，阿根廷大豆后续也将逐步进入生长关键期。
- 美豆出口：美豆出口销售情况符合往年同期水平，显著高于去年。
- 国内大豆进口及压榨：盘面1月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为-281元/吨，巴西2月船期进口盘面压榨毛利为6元/吨。
- 豆粕成交及库存：国内主要油厂豆粕库存下降，10-11月豆粕成交出现明显好转。
- 基差及月间价差：豆粕01合约全国基差约52，01-05价差为193。
鸡蛋
周度回顾与操作建议
- 现货价格下跌，产区库存及流通库存有所增长，北方产区相对更为弱势。
- 期货震荡，主力02合约继续在3400至3500区间内波动。
- 下周后半段可能存在反弹的可能性，但年前的高点或已经在12月中旬出现。
核心要点
- 养殖利润：饲料成本低位震荡，蛋鸡苗价格下跌，蛋鸡养殖利润处于往年同期偏高位置。
- 存栏补栏：在产蛋鸡存栏处于回暖的趋势之中，预计24年年末至明年一季度存栏量依然会有小幅的增长。
- 淘汰鸡：淘鸡量前期有所回暖后再度减少，淘鸡日龄平均550天，环比提前1天。
- 基差及月间价差：主产区与01合约基差约787元，01-02价差为166。
棉花
周度回顾与操作建议
- 内外棉价收盘小幅反弹，宏观方面美联储降息预期回温，美元指数高位运行。
- 国内现货方面主流销售基差暂稳，局部仍有下调基差。
- 纯棉纱市场表现偏淡，年底备货行情不明显，下游采购较为谨慎。
- 整体来看，12月供需报告显示全球产量调增大于消费量调增，期末库存小幅累积，报告中性偏空。
核心要点
- 棉花主产国情况：美国农业部12月供需报告整体偏空，印度棉花产量上调，中国进口量下调。
- 美棉出口情况：美棉出口签约小幅反弹，越南和巴基斯坦表现居前，近一个月来签约维持同比增长态势。
- 海外市场供应情况：美陆地棉+皮马棉累计检验量占年美棉产量预估值的86.2%。
- 棉花收购加工进度：全国新棉加工持续进行，籽棉收购处于收尾阶段，价格环比下跌。
- 纺织企业库存及利润：纺企棉花库存增加，纱厂订单增量有限，年后行情预期微弱。
- 基差及月间价差：中国棉花价格指数328对应棉花05合约基差为1280，5-9价差为-150。
- CFTC持仓及国内注册仓单：美棉非商业净空头寸增加，国内棉花注册仓单总量增加。
白糖
- 原糖指数低位弱势震荡，郑糖指数持续反弹后回落。
- 广西干旱情况引发市场关注，部分多头资金有进场。
- 现货微涨，期货反弹较大，基差明显下跌。
- 期货1-5价差回落，郑商所仓单继续增加。
- 巴西中南部糖醇价差为5美分，价差依然利于制糖。
- 美国商品期货交易委员会最新报告显示原糖非商业净多头寸减少。
- 巴西央行在现汇市场上拍卖最多30亿美元，巴西雷亚尔对美元汇率领跌新兴市场。
